基金市场观察：货币市场基金特点及发展前景

　　主持人的话:

　　酝酿已久的货币市场基金日前终于面世了,货币市场基金的推出无疑引起了市场的普遍关注。本期聚焦栏目,我们请专业人士就货币市场基金的投资特点、未来发展前景,它与股票市场基金、债券市场基金、储蓄等投资品种间的区别等作出分析,供投资者参考。昆明张煜鹏

　　一、货币市场基金是开放式基金的一个基本类型

　　从一个单一的视角上看,开放式基金实质上是一个投资组合体,这个投资组合体往往因构成成分不同而具有不同的特征。从国际惯例看,按照开放式基金所投资的金融产品类别,人们将开放式基金分为三种基本类型:即股票基金、债券基金、货币市场基金,前两类属于资本市场范畴,后一类为货币市场范畴。三类开放式基金的投资范围遵循着相对严格的界限,属于资本市场范畴的往往只购买永久期限的各类股票或是期限结构较长的各类中长期债券,或是两者兼而有之,即所谓的第四大类开放式基金--混合基金。但它们都与只在货币市场上购买短期金融产品的货币市场基金形成鲜明对比,故货币市场基金是一种专门投资于货币市场短期债务工具,适宜广大个人投资者的开放式基金。

　　二、货币市场基金的独特之处

　　作为开放式基金,货币市场拥有开放式基金的一般特征和优势:一是流动性强；二是安全性高；三是成本低。

　　要进一步了解货币市场基金的独特之处,我们还得从货币市场四个字入手,我们知道货币市场最简单直接的定义就是大额短期资金的交易场所。因而货币市场上流通的金融产品往往是期限不超过一年的短期债务工具,如大额存单、银行承兑票据、回购协议、短期债券等等,这些金融产品说穿了就是短期信用借据(IOUS),其借贷原理与日常生活中的私人借款类似,正是这些短期借据使得货币市场基金独具特征。

　　首先,货币市场基金的流动性得到进一步强化。由于该类基金购买的金融投资产品多为3--6个月的各类短期债务工具,短期限使得整个基金自然获得较高的流动性,极大地便利了基金投资者随时变现其份额的需求。

　　其次,从狭义上讲,风险源自未来收益的不确定性,而这种不确定性往往与时间长度成正比关系,期限越短,其不确定性也就越小,收益的稳定性也就增强。更重要的是,货币市场上的这些短期信用借据之所以能大量流通,是因为这些信用借据的发行者往往具有强大的信用背景和信用级别。从这个意义上看,货币市场基金的安全性明显高于其他类型基金。尤其是在我国,目前各类存款和带政府性质的机构在货币市场上占主导地位,其发行的信用借据自然拥有较高的信用级别。如短期债券、中央银行票据是以政府信用为保障,而协议存款、大额可转让存单、银行承兑汇票,经银行背书的商业承兑汇票等工具则是以银行信用为保证。基金投资的另一大类产品是短期回购协议,投资者可以将其简单理解为以债券或票据作抵押的借贷行为,基金投资作为贷款方出现,显然也具有较高的安全保障。显然,货币市场基金投资购买这些工具或产品无异于个人投资者投资凭证式国债或是在银行存款并获得利息,只是收益率不同而已。因此,从总体上看,货币市场基金所具有的流动性和安全性是其它类别基金所无法比拟的。

　　当然,从另一侧面看,依据投资基本原理,任何一项投资的流动性、安全性和效益性不可能同时完全兼顾,收益和风险总是对等的。货币市场基金较强的流动性和较高的安全性,实际上意味着其收益率相对较低,一般而言,货币市场基金的收益率往往近似于短期市场资金的综合利率。值得注意的是,货币市场基金较高的安全性并不意味着货币基金没有风险。从目前情况看,投资货币市场基金的风险主要来自两个方面:一是通货膨胀风险,这一点显而易见,当通货膨胀率超过短期资金市场利率时,投资收益风险就会凸显；二是巨额赎回风险,因各类市场因素的变化,基金的开放性特征可能会导致投资者大量卖出基金份额,从而造成基金净额下降或是基金的终止清算,此时投资者所获得的收益往往会低于其预期值。尽管如此,总体而言,货币市场基金作为一项充分兼顾流动性和安全性的金融投资产品仍具有较大的投资价值。

　　三、货币市场基金数量将不断增加

　　从未来情况看,随着我国利率市场化进程的不断演进和短期金融投资产品的丰富与成熟,货币市场基金数量将不断增加,各货币市场基金间的差异化必然会逐步体现。货币市场基金的类型将沿着对流动性、安全性和盈利性三个维度的不同侧重程度进一步细分,以满足各层次的不同投资需求。以美国为例,目前其货币市场基金的类别又可细分为十余类,且在货币市场基金投资的总资产组合中,占前四位的短期投资品种依次为商业票据、短期国库券、回购协议和大额可转让存单,可以说是以商业票据为主。显然,随着我国以商业信用为背景的各类短期票据或公司债的兴起,货币市场基金自然会呈现出多样性。因此,在未来的投资决策中,普通投资者可能将面临不同种类、冗长而复杂的货币市场基金招股说明书,为此,应着重关注以下几个问题:投资者拟选择投资的货币市场基金的投资目标和策略是什么?是否与投资者自身的投资目标与需求一致?投资者是否对其投资组合中的主要投资品种相对熟悉?该类基金的主要风险何在?通常情况下,投资者需要从宏观上关注一下短期和长期利率走势,何时何地通过什么方式可以及时获得该基金的业绩披露和业绩信息?谁管理购买的货币市场基金等?最后,投资者应着重关注通过何种方式或程序可以顺利出售持有的基金份额。