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本报记者 李庆华
昨日见报的有关国有股转让的最新说法导致当日股市剧烈震荡，大盘持续了一个月的的冬季行情在瞬间一度遭受重创，开盘一小时内上证指数下挫近30点。
市场反应如此激烈，缘于国务院办公厅日前转发的国务院国有资产监督管理委员会《
关于规范国有企业改制工作的意见》中的关于国有股转让定价的一项规定，“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”。
除此之外，加剧市场恐慌气氛的还有同时见诸媒体的国资委主任李荣融重提“对所有投资者一视同仁”以及来自于道琼斯通讯社的春节前后可能再次试行国有股减持的消息。
市场再次验证了国有股“利剑”的威力。
事实上，《意见》明确的国有股定价问题，只是针对国有股场外转让而制定，并不涉及国有股流通。市场对此的过激反应，一方面不排除主力借势洗盘的可能；另一方面也说明，在国有股减持和流通问题上，亟须管理层的明朗表态。
9月份以来，上市公司国有股转让明显提速，在此起彼伏国有股转让个案中，定价问题始终是困扰市场各方的焦点，令国有股转让处于进退无据的状态。按照净资产减持是投资人的心愿，国资委此次明确的上市公司国有股转让价格不低于每股净资产原则，应当说与此前市场预期相差不远。但当日市场还是一度将其理解为利空。值得注意的是，《意见》确实仅仅明确了国有股转让的定价底线，缺乏具体细节，所谓“上市公司盈利能力和市场表现”所具有的可操纵性可能会为日后国有股定价带来不确定性。但下午开盘时，恐慌气氛一扫而空，走出与早市截然相反的格局，大盘基本收复失地。
由此不难看出面对此消息投资人的复杂心态。
在近两年来国有股减持的讨论和实践中，价格之争始终是焦点。2001年，国有股场内市价减持未被市场接受。此后，国有股协议转让愈演愈烈，价格大多在净资产附近甚至低于净资产。
对于此次国资委提出的“上市公司国有股转让价格在不低于每股净资产的基础上，参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”，应该如何看待？接受中国经济时报记者采访时，经济学家刘纪鹏认为，能够提出以净资产定价作为减持的尺度，就国资委来说，应该说是其向市场妥协的产物。但他认为，此消息不能成为利好。
他认为，李荣融昨日重提“一视同仁”，意味着国有股减持有可能同时向场外的战略投资人包括外商、私人企业、ＭＢＯ转让。如果引入这些投资者，市场的边界就扩大了，势必导致流通股股东与外商或私人企业同场竞价，而场外机构参与竞价则一定会把国有股转让价格推高，使得流通股股东期望的补偿落空。另一方面，国有股场外转让也解决不了流通问题，困扰市场的根源依然存在。
因此，一方面说转让价格不低于每股净资产，另一方面说对所有投资人一视同仁，让流通股股东与场外机构同场竞价，其结果必然是推高转让价格，甚至远远高出净资产。
刘的看法是，国资委如果在《意见》中能够明确上市公司国有股转让价格以净资产为基础并且只在场内减持且结合全流通，此消息方为利好。因为如果在场内坚持，国有股转让价格会基本稳定在净资产附近，而在外商越来越看好中国非流通股的情形下，要想拿到这块大肥肉，外商一定会出高价。
尽管与市场的预期有一定距离，但是将净资产减持以政策化、合法化的形式确定下来，无论如何应当是一个历史性的跨越。这是国资委在保护投资者利益和国有资产保值增值之间权衡的结果。按刘纪鹏的说法，净资产减持是以国资资产保值增值为第一要务的国资委无论如何都要守住的一道防线，国有资产流失的责任谁都担当不起，“就我了解，国资委也看到了全流通的紧迫性，也希望协助资本市场实现股权结构调整，完成国有经济战略布局的重新整合，但同时也怕由此造成股市下跌，希望能够保护流通股东的利益。但是国有资产流失的压力使得其必须坚守每股净资产的底线”，“国资委已经退到了最后的防线”。
市场证明，国资委与市场的沟通有待加强。但可以确定的是，在全流通问题不仅仅阻碍资本市场发展，同时也对下一步国资改革构成障碍的情形下，净资产定价获政策支持将促使上市公司国有股减持乃至全流通的进程全面加快。该来的总是要来，相对于此前有关国有股问题的不明朗状态，有说法总比没说法好。
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