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在近日由中国社科院等主办的《债券市场发展：机遇与挑战》国际论坛上中国社科院常务副院长王洛林说：中国的资本市场不平衡状况需要得到改善，发展债券市场是改善资本市场不平衡状况的重要举措。
20余年来，我国债券市场不仅为国家财政政策和货币政策的实施提供了市场化的基础条件，而且为若干国有大中型企业以及一些国家大型建设项目的筹资提供了便利的渠道，并
对完善国有大中型企业的公司治理结构提供了条件。可以说，债券市场已经成为我国金融体系不可或缺而且日益重要的组成部分。
但是，也应看到，相对于我国经济发展和金融深化的需要，我国债券市场的发展还是相对落后的：它还不能够满足广大企业筹集资金和完善资本结构的需要，不能够满足广大投资者投资品种多样化的需要，不能够满足我国金融体系管理风险和提高流动性的需要，不能够满足我国财政政策和货币政策实施的需要，不能够满足我国金融体系对外开放的需要。正是认识到这一点，一个多月前结束的党的十六届三中全会以及刚刚结束的全国经济工作会议都明确提出了“积极推进资本市场的改革开放和稳定发展，扩大直接融资”，“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”的发展目标。
发展债券市场，不只是提供一种品种，发展一个市场，它的更为深远的意义在于，债券市场的充分发展，将进一步完善我国金融市场体系和宏观调控体系。我们所以将这个市场的发展提高到如此重要的地位，是因为我们认识到，目前我国的金融体系至少存在着三个方面的严重不平衡。
第一，直接融资与间接融资的不平衡。大家知道，在现代市场经济体系中，直接融资和间接融资是同等重要而且相互协调发展的；在一些发达市场经济国家中，直接融资甚至还发挥主导作用。亚洲金融危机以后，国际社会普遍认识到，过于依赖间接融资，是亚洲地区国家金融体系的根本性缺陷之一，所以，自那以来，亚洲地区各国的资本市场均有较大发展。中国是一个以银行间接融资为主的国家，改革开放以来，我们始终把改变这种结构作为金融改革和发展的重要任务之一。应当说，这种努力曾经取得了明显的效果，到2000年，以股票、国债和企业债券融资为主的我国的直接融资额已占当年全社会新增融资额的27％。然而，最近几年来，由于种种原因，这种良好的发展势头未能持续，2003年，同样的口径已经下降到12％。应当说，这种融资结构，不仅不利于我国金融市场发展和企业公司治理结构的完善，而且对于我国的宏观经济运行产生了不利影响。
第二，在直接融资体系中债券市场与股票市场发展不平衡。在成熟资本市场中，债券市场的地位举足轻重。如果用每年的融资规模来衡量，债券市场的融资规模通常是股票市场融资额的树十倍；用企业外部融资规模来衡量，企业的债券融资常常达到其股票融资额的3至10倍。我国的情况则相反。2002年末，中国ＧＤＰ总值为10万亿元，同期股票总市值为38300亿元，相当于ＧＤＰ的38．3％，而国债、政策性金融债和企业债的未清偿余额为35000亿元，相当于ＧＤＰ的35％。其中，企业债券的地位更是微不足道：它的未清偿额不满1000亿，占ＧＤＰ总额的比重不足1％！至于债券融资占企业外部融资的比重，则可以小到忽略不计的程度。
第三，在债券市场中，企业债的发展严重滞后。目前我国债券市场的品种主要有国债、政策性金融债、特种金融债和企业债四大类。从1994年开始我国国债发行规模呈现跳跃式增长，国债发行规模突破5000亿大关，今年，我国国债的发行规模可望达到6000亿元。同时，政策性金融债发行总额也呈快速增长态势。截止2003年11月，政策性金融债的发行总额已达到4220亿元，比去年猛增37．23％，成为我国债券市场中发行规模仅次于国债的券种。与此形成鲜明对比，我国企业债券市场的发展严重滞后。十余年来，在多数年份中，企业债券的发行规模都不超过500亿元，而且，大量债券不能上市流通；尤为严重的是，我国的企业债大多由国有大型企业发行，并与投资项目直接相关，它们很少发挥改善企业融资结构和完善公司治理结构的作用。
他说，为了推动中国债券市场发展，我们需要做大量的事情。在我看来，如下的一些方面可能是重要的。第一、完善债券市场发展的各类相关制度，大力推进债券市场的规范化建设；第二、大力发展资信评级等中介机构，为市场发展提供诚信基础；第三、完善债券市场的登记、交易和清算体系；第四、致力于增加债券品种，鼓励债券创新，满足不同类型的投资需求；第五、扩大债券发行规模并拓广债券发行主体，努力使各类合格企业均平等地获得发债机会；第六、积极发展债券市场上的机构投资者，完善投资者结构。作者：力伦作者单位：经济参考报文章来源：经济参考报发布日期：2003-12-17星 级：
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