国资委出台国企改制意见 全流通概念提前启动？

　　昨天，国资委下发了《关于规范国有企业改制工作的意见》，受此影响，大盘低开低走，收于1466.33点

　　昨天，“国有股转让定价方式明确”的文章出现在各大媒体的头版头条，国资委明确规定了上市公司国有股转让价格，不能低于每股净资产，同时还要参考上市公司盈利能力和市场表现；严禁国有企业经营管理者自卖自买国有产权。

　　这是否意味着全流通概念提前启动？其对市场又会产生什么影响？

　　品牌资产优质优价为减持定下了基调

　　从2001年至今，国有股的问题一直是压制大盘难以摆脱颓势的重要因素之一。在历经两年的讨论过程中，国有股问题被化成了两方面问题来考虑：一是国有股减持；二是国有股全流通。

　　在此之前，国有股的转让始终没有一个规矩。涉及国有股权转让的分歧较大，而最集中的分歧就在于国有股权的定价上。该意见的出台，不仅对国有股权的转让立了规，而且有利于国有股权的流动，同时也是为下一步国有股的减持定价定下了基调。

　　从内容上看，在净资产基础上，参考上市公司的盈利能力和市场表现合理定价。客观地讲，应该是兼顾了各方的利益，因为不低于净资产的初衷是保护优质国有资产不受损失，而最低线可到净资产也说明管理层考虑到了投资者的利益。

　　这个定价原则，将使市场继续弘扬价值蓝筹的理念。以宝钢股份(600019)为例，2.70元的净资产，目前市场价格7.00元左右。假设其以4.00元甚至5.00元的价格减持，市场上的投资者也比较乐于接受，因为它的发展前景让投资者觉得有价值。

　　实际上，在考虑企业的发展前景上，盈利能力也将表现在净资产收益率上。我们还以宝钢股份为例，其最近三年2001年是9.74%，2002年是15.16%，2003年第三季度达到15.77%，逐年提升。

　　它与世界两大钢铁跨国巨头(阿塞洛、新日本制铁)合作在上海再建一新钢铁厂，主营产品是汽车用钢材。因此宝钢的减持价格即使不按净资产，投资者也会接受其价格。

　　不确定因素尚存静观其变应为上

　　虽然该意见从定价方式来看，既考虑了国有资产的保值，似乎也对流通股股东有一定的公正性；但由于参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价，使得在实际操作中可伸缩的空间较大；上市公司盈利能力和市场表现的标准怎样制定？恐怕不是简单的财务数字或是某一具体的量化标准所能涵盖得了的。123

　　因为，转让价格决定于三个因素：每股净资产、上市公司盈利能力、市场表现。其中，每股净资产比较容易理解，后两者就存在着很多的不确定性。以宝钢股份为例，目前每股净资产2.9元左右，盈利能力仍在提高，市场价位在7元附近，都属不确定因素。

　　另外，转让的具体时间与方式如何确定，也是一个不确定因素。转让方式可以采取拍卖、招投标、协议转让以及国家法律法规规定的其他方式，人为因素颇多。再比如上市公司的财务报表分为季报、半年报、年报三大类，计算财务报表的方法不同。

　　因此，虽然国有股转让价格的基本格调已经确定，但具体到每个行业、每只个股，又有着许多不确定性和执行上的质疑。因此，投资者应以静观其变，采取积极应对的策略为上。

　　短线大盘仍强势整理购并重组将相继展开

　　尽管该意见并不涉及国有股流通，只是在转让定价和方式上进行了规范，但仍对市场造成一定影响。昨天大盘低开低走，盘中出现一定的恐慌性抛盘，前期的获利回吐盘也加入到空方阵营。

　　本次行情自1307点反弹以来，大盘以强劲上攻方式一举突破年线，其间没有像样的调整，在这种情况下，一旦有什么消息，获利盘肯定会像潮水般涌出，从而拖累大盘走低。但利空消息不可能对趋势进行根本性扭转，所以大盘短线仍是强势整理。

　　市场的强势地位毋庸置疑已然确立，消息面对股指的影响必将是短暂的。而在强势中出现急跌行情后，必将产生更加强劲的反攻修正行情，后市将继续跨年度行情。

　　该意见涉及市场始终敏感的一根神经，目前看以净资产值减持的可能性较大，这也是市场盼望的一种结果。因此，对市场的实质性冲击应该不会很大，市场更多的反应是心理上的。在相关规则出台的情况下，相信购并重组的浪潮将会相继展开。

　　总之，体现品牌优质国有资产价值、摒弃不良国有资产是国有股减持的初衷。而以高于净资产价格转让优质国有股，将有助于提升二级市场股票价值中枢。只有那些真正有价值的股票才可能被市场看好，其市场表现也不受国有股减持的困扰。

　　因此，投资者目前要多关注具备行业发展背景的板块个股，如电力板块中的长江电力(600900)、申能股份(600642)、上海电力(600021)、深能源A(000027)等，有色金属板块中的江西铜业(600362)、云南铜业(000878)、锡业股份(000960)、兰州铝业(600296)、关铝股份(000831)等。123

　　文/中关村证券北京营业部