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当今世界较发达国家非常重视发展资本市场促进经济增长的作用，近年来无论在立法上还是在宏观政策方面都采取重大举措大力促进资本市场发展，强化直接融资方面做了大量工作，取得了许多经验。
完善混业经营和完善监管体系
·德国银行顺应市场变化，积极调整发展战略，大力发展投资银行业务，增加非利息收入。
·瑞士将已实行混业经营的银行证券业与保险业，由过去分别由财政部和司法部监管统一划入财政部监管。
世界各国都注重立法对资本市场制度建设的重要作用。如德国、瑞士和挪威三国以立法促进资本市场发展，完善立法框架和及时修改有关条款调整立法思路，加强资本市场制度建设。
1、德国在二次大战后一段很长时期内保持持续稳定的经济增长，其中一个重要因素是其发达的资本市场为经济建设提供了有力的资金支持。长期以来，德国政府紧紧依托稳定的货币体系和健全的资本市场，大大减少了投资者和证券公司风险，保证了德国证券市场具有充分的流动性和稳定的投资者群体，银行等金融机构积极参入证券市场为其繁荣提供了有利的条件。
德国是最早实行全能化银行结构体制的国家，为了在立法上保证混业经营,德国建立了独立的综合金融监管机构。早在1961年，联邦德国通过了《银行法》，授权建立联邦银行监督局（以下简称银监局）。“银监局”直接隶属于德国财政部，被授权在银行监管中发挥中心作用，同时《银行法》要求银监局在监管中与德意志联邦银行（中央银行）和联邦证券交易监督局（证监局）合作。由于德国银行业可以同时经营证券和保险，“银监局”实际上就是一个综合金融监管当局。根据欧盟法律框架，为了适应“新资本协议”（新的“巴塞尔协议”）德国2001年7月进行一场重大的金融监管体制改革，并根据2002年德国法律条文，建立了完全混业经营为对象的监管框架，将银行、证券和保险，以及其他金融服务公司的监管职责全部集中起来，直属财政部统一的机构负责监管，称之为“金融监管局”。
混业经营和监管使其金融业得到长足发展。德国银行顺应市场变化，积极调整发展战略，大力发展投资银行业务，增加非利息收入。业务范围包括证券承销、证券经纪业务、证券自营业务、企业并购、资产管理、衍生产品交易和外汇买卖，这不仅增强其实力，而且还大大地促进了资本市场发展。
在立法上，2003年德国联邦政府通过修改《投资法》和《投资税法》，改善德国金融市场秩序，强化对投资者保护，增强本国资本市场实力，提高上市公司竞争力，以此保护投资者权益。采取措施主要有以下几方面：
（1）在基金发行和管理方面通过新规定，使基金品种多样化，并可以跨国操作的衍生证券基金，以此扩大交易量。此外，新的《投资法》规定基金发行缩短审批期限，基金投资的法律安全性通过分立外部行政法规中得到提高，在金融衍生产品规定范围内，新的市场发展得到行政法规制定者优先考虑。
（2）《投资法》第一次为对冲基金建立了法律框架，取消销售对冲基金凭证的机构产品，明确产品定义。原则上规定德国境内和境外对冲基金，可以以同样方式销售给德国机构投资者和个人投资者。
（3）《投资税法》规定对冲基金在税收方面，不受传统基金的歧视，新的税收框架以提高德国金融市场对冲基金吸引力为基本前提条件，并以此提高德国资本市场的专业投资水平。
2、瑞士近年来逐步提高了以金融混业经营促进国内金融业发展机遇的认识。为便于对银行、证券和保险的统一监管，将已实行混业经营的银行证券业与保险业，由过去分别由财政部和司法部监管统一划入财政部监管。
为了增强其证券市场在欧盟的竞争力，瑞士为证券市场提供更为宽松的法律环境，其宗旨是保护投资者利益从而保证金融体系稳定、健全和高效。瑞士的金融法律框架主要是由联邦法、瑞士联邦金融委员会规章、其他联邦政府规章和自律组织规则等法律法规和在有关的资本市场的法律框架组成。考虑到近年来由于混业经营给金融部门带来的快速变革和结构性调整，尤其是瑞士加入欧盟后其联邦金融法与欧盟委员会金融准则之间衔接等一系列因素，瑞士联邦金融委员对瑞士联邦金融法规体系进行一系列检查与优化，其目的不仅要促使其直接融资长足发展，而且也要保持瑞士国际金融中心地位。
3、挪威虽然不是欧盟成员，但面对欧盟成员国在完善混业经营和发展资本市场的咄咄逼人的挑战，及时调整和完善立法，(主要涉及到法律有《金融机构法》、《证券交易法》、《股票法》)与欧盟的市场开放和监管标准保持一致。
在欧盟改革金融市场影响下挪威不仅运用欧盟制定新规则促进市场发展，而且还在两个方面修改法律促进股票市场发展：一是从法律上保证证券市场高质量的基础设施建设和监管体系高效率。主要内容包括对市场准入、交易清算与结算、信息披露、上市公司高管人员更迭管理、提高上市公司质量和证券交易效率等方面都采取了更为有效的法律措施；二是从法律上保证金融混业经营对发展资本市场的促进作用。挪威的金融体系是混业经营为核心设置的，全国有129家储蓄银行、16家商业银行、金融公司33家、抵押与担保公司10家，外国的金融机构29家，此外还有64家保险机构，214家政府和私人养老基金，证券公司92家，证券投资基金24家。这些金融机构都是全能性的，银行除办信贷业务外还可以经营证券和保险业务，保险与证券机构也与银行业务直接沟通。金融监管则由“银行、证券、保险管理委员会”对其实施混业监管。金融混业经营和健全的监管体制保证了资本市场健康运行，同时也促进国民经济发展。
政府积极干预证券市场
·德国通过10点计划，促进资本市场发展，最重要是重新赢得投资者信任，使市场参入者保持稳定增长。不仅使金融市场获得发展空间，而且拓宽了信贷机构业务空间，同时也降低风险资本比率，提高了自有资本比重，促进再融资发展和市场繁荣。
近年来，面对金融全球化挑战，欧盟为了提升其资本市场地位，大力发展直接融资，通过资本市场一体化建设进程，建立一套公开、公平、透明证券市场立法规则，保护投资者利益，防范金融风险，维持投资者对证券市场信心，促进市场竞争，推动欧盟证券市场发展。德国、瑞士和挪威议会和政府为了适应这一需要，纷纷出台一系列政策措施，促进本国资本市场发展。
德国通过采取一系列政策措施，进一步改善对投资者保护，强化本国资本市场。提高企业竞争力和保护投资者权益，于2003年2月25日提出10点计划,并作为2006年金融市场促进计划（FMFP）组成部分,进一步地改善德国金融市场秩序和政策框架。
促进资本市场发展，最重要是重新赢得投资者信任，使市场参入者保持稳定增长。德国主要是通过采取积极的政策措施，建立促进市场发展的金融监管机构，修改和完善促进金融市场发展法律制度，在此框架内制定10点计划，其主题是促进和发展资本市场，重视保护投资者权益。主要内容有以下几点：
恢复上市公司财务报表的可靠性以及收支的明确性和真实性，重新赢得投资者信任；以联邦金融监管局为执行机构，通过一整套法律体系与司法程序，协助实施所有必要的保证上市公司财务报表可靠性一整套执行法律措施；通过设立国家级金融改革执行机构与欧盟2005年统一欧洲金融市场金融行动计划实施保持一致；增强上市公司经理人传播错误信息的法律责任，规定了对董事会和监事会以个人财产为目的传播错误信息所应承担的法律责任，加大股东对公司董事会和监事会以及高级管理人员的监督力度；加强资本市场信息管理，规定对媒体和个人在公开场合传播和制造有关资本市场错误和虚假信息的负有法律责任；对参入证券市场进行收购的参与者，要求有义务提供正式发出要约的说明，以此增加了要约人责任，使投资者更加了解收购信息，避免可能形成灰色市场的基础；严格证券分析人员和机构等级管理，提高证券分析人员和机构信誉评定的独立性，规定《证券交易法》关于正当行为规定也适用于证券服务行业从业的金融分析师，联邦金融服务监管局通过这些规定的具体化，进一步加强了对分析师的独立性管理；通过持续地改进资产投资证券发行的法律和经济框架适应执行“新资本协议”的要求；在证券化方面，向组织资产证券化的贷款机构征收营业税，并促使流动性较差的信贷机构尽快通过实行证券化，加大资本市场再融资力度，解决其信贷业务流动性不足等问题，使资本分配更加有效和更具广泛性，并对分散金融风险和降低企业贷款成本起着很大作用。
以上10点计划，不仅使金融市场获得发展空间，而且拓宽了信贷机构业务空间，同时也降低风险资本比率，提高了自有资本比重，促进再融资发展和市场繁荣。在此基础上围绕促进资本市场发展，德国在银行、证券、保险等领域深化改革配合，采取更为宽松的政策，主要政策措施有以下几方面：（1）发展机构投资者。放松管制，增加市场供给，缩短基金发行审批期限，境内外基金一视同仁地进入本国资本市场，以增加机构投资者；（2）增加投资品种，提高市场流动性。取消基金品种限制，鼓励创新基金品种，允许跨国操作衍生证券基金扩大交易量；（3）提高信息透明度。通过简化“招股说明书”和统一使用欧洲“招股说明书”标准，便于投资者在决策时对境内外基金进行比较；（4）规范简洁明确批准程序，除了分散风险一般原则外，对市场准入采取适度放开政策；（5）允许银行信贷资金进入股市。过去对信贷资金进入股市有较多限制，新法案规定，基本不加限制地允许机构投资者投入信贷资金进入股市；（6）允许实施卖空机制，允许对冲基金通过卖空机制防范风险，为了提高“做空”透明度，规定“做空”方有义务报告证券卖空情况；（7）以欧盟委员会的统一解释、实施和使用指令内容统一，确保在欧洲金融市场上基金业的公平竞争。
瑞士近来采取了强有力政策措施支持资本市场发展。2002年3月瑞士联邦议会委托财政部门负责制订措施，深化金融改革和发展资本市场。2003年7月财政部提出了《金融市场改革计划》，该计划共三十一条，改革内容分为7组：基础金融组；银行，证券经纪商组；反洗钱组；投资基金组；证券交易所与市场组；保险组；职业待遇组等。其核心思想是提高资本市场在国民经济发展的地位，主要内容有以下几方面：
1、修改综合体系监管内容。对于金融市场综合监管的决定由专家小组负责实施，主要包括建立机构和市场监管新的制裁体系、建立集团和金融企业集团的监管机制；
2、修改法律以适应新形势。主要明确联邦法律对所有权不明的资产处理规定、严格有关财务报表编制以及相关审计的联邦法律规定、全面修改国家银行法以适应新的混业经营形势需要、重新规定国家银行法被修改后关于银行清算和结算的新范围、明确联邦法律关于法律实体之间合并分拆以及重组规定的兼并条例;
3、加大公司治理力度。公司治理工作小组制定上市公司新规章、制定交易所上市公司管理层薪酬公开披露制度有关部分内容、明确有价证券托管和记帐式有价证券的有关规定；
4、制定有关银行和证券混业经营相关政策新规定。主要内容有瑞士联邦银行委员会增加了有关存款人利益保护规定，对新资本协议执行方案及其在本国实施做出相应规定、逐步废除联邦各州银行特殊法律地位以适应新的金融混业经营发展格局、制定检查和监控各银行和券商的有关规定、修改瑞士联邦银行（中央银行）关于财务报表编制相关指令内容；
5、关于修改投资基金法。全面修改投资基金法案，依照投资基金相关法律规定进行公开基金广告宣传行为具有合法性；
6、关于股票交易所和股票市场改革。加大了对与股票交易所相关事务行政支持的力度，修改了股票交易所和有价证券交易法案。瑞士联邦银行委员会就市场不当行为、市场行为规则以及关于内幕人员犯罪法律方面修改了刑法，同时瑞士联邦银行委员会就关于信息披露职责加大了管理力度。
这些改革计划和措施涉及到对金融各个领域，其宗旨以保护投资者利益为出发点，保证金融体系稳定，完善和健全金融机构高效运行机制。这些措施不仅对金融机构改革，加强监管机构权威性起着重要作用，更重要的是通过保护投资者利益，增加市场流动性，进一步促进资本市场发展。
他山之石可攻玉
·近年来，各国政府对资本市场作用认识大大前进了一步。其一是发展直接融资是建立健全市场经济约束机制最基本环节，资本市场发展的好坏直接关系到经济体制是否完善。其二改变了过去认为市场是万能，不需要干预的认识，开始认识到当市场处于极端状况时需要主动采取政策引导和宏观调控。
综观世界各国发展资本市场的经验，结合我国金融改革和资本市场发展有以下几点可予以借鉴：
1、紧紧适应世界金融混业经营潮流，以立法为先导调整混业经营和监管框架。90年代以来，美国的《现代金融服务法案》实施使各国进行了以混业经营为核心的金融体制调整和改革，调整和改革主要集中在两个方面：一是与70年代金融创新潮流放松管制相似，以促进金融业混业经营适度放松管制。二是适应金融混业经营建立起来的新的金融监管框架和体系。
国外的混业经营主要分为两个阶段，第一阶段主要是银行与证券的混业，这对国外金融业而言是早已有之,主要是一些法律制度的完善。第二个阶段是银行与保险的混业经营，这是近年出现的新趋势，最具代表性的是“安联”保险公司与德累斯顿银行的合并对国外金融业有重大影响。发展金融混业经营的主要目的是，增强金融机构竞争力，改革银行不适应形势需要的传统业务以适应经济全球化需要。目前世界上最具竞争力银行经营特点有三个方面：其一是具有自我补充资本和处理呆帐能力；其二是利润主要来源于非利差收入；其三经营业务多元化，服务范围广泛。这些都说明世界金融改革潮流是由分业经营和管理向混业经营和管理过渡。与之相适应的是金融监管体制改革，近年来，较为发达国家金融监管体制基本围绕两个方面改革，其一是根据巴塞尔协议不断发展,近年来达成的新资本协议所要求的监管标准，对过去监管体制进行全面的检查和改革；其二是根据世界各国金融混业经营趋势及时调整监管框架和相应的法律条款。
我国对银行、证券、保险采取的是分业经营、分业监管的模式，在我国加入WTO后，外国银行依仗全能银行或其一系列子公司的业务优势争夺客户，对我国金融业产生了不小冲击，这使得我国商业银行、证券公司、基金管理公司、保险公司在激烈竞争中面临极为不利处境。同时应该看到，加入WTO后，我国金融改革和发展任务更为艰巨，中央银行与银监会分家只是完善监管体制第一步，更重要是要根据我国加入WTO后，世界各国金融混业经营潮流带来的挑战，及时调整有关金融监管法律制度，沉着应对国际社会金融混业经营发展趋势对我国金融业发展的影响，探索货币市场、证券市场与保险市场之间有机结合、均衡发展新路，建立健全银行、证券、保险业之间协调管理机制。
2、采取政策措施促进直接融资发展。经典经济学理论主流在批判“新自由主义”观点后又回到“新凯恩斯主义”主张国家干预的思路。近年来，各国政府对资本市场作用认识大大前进了一步。主要体现在两个方面：其一是发展直接融资是建立健全市场经济约束机制最基本环节，资本市场发展的好坏直接关系到经济体制是否完善。对欧盟而言，过去重视直接融资不够，落后于美国，近年来急起直追，从立法和政策上都加大扶持资本市场的力度；其二改变了过去认为市场是万能，不需要干预的认识，开始认识到当市场处于极端状况时需要主动采取政策引导和宏观调控。特别是当股市出现大幅波动、投资者信心受到打击，证券市场正常秩序受到威胁时，一定采取有力措施进行调节，当市场处于长期低迷状况时，通过出台政策使市场保持一定的流动性，德国的十点计划和和瑞士的三十一条措施是政府积极干预证券市场的典型案例。
我国直接融资发展仅只有十多年历史，仍处于新兴市场发展阶段，需要采取扶持政策和健全的法律制度支持其发展。近年来由于对资本市场认识上的偏差使其发展受到很大的影响，两个方面问题较为突出：一是对非流通股造成股权结构扭曲，形成证券市场制度性缺陷的现实认识不足；二缺乏使资本市场、货币市场和保险市场有机结合的法律框架，对加入WTO后外国金融机构进入我国和世界金融变革带来的挑战缺乏法律准备。
发展资本市场应从根本上着力解决证券市场发展存在的主要矛盾，这不仅是落实六届三中全会大力发展资本市场有关政策具体体现，而且也标志着我国金融法律制度进一步健全和完善。
3、以资本市场为依托实现养老基金和社会保障资金的保值和增值。
近年来，西方国家重视资本市场对社会保障体系的支撑作用。过去西方国家虽然也允许社会保障资金进入资本市场，但并没有充分认识到资本市场对维护健全的社会保障体系所起的重要作用。近年来，西方国家福利政策对财政支出影响越来越大，养老基金增值压力越来越大，在实行严格监管前提下，各国政府开始鼓励养老基金通过证券市场实现保值增值。
在这种思路上各国均建立了社会保障资金与证券市场之间的良性互动发展机制。德国、瑞士、挪威三国社会保障体系非常完备，德国有专门为实施个人养老金计划而设立的基金品种，规定该类基金除遵守一般基金投资原则外，还必须遵守如下投资规则：（1）股票和不动产投资不得低于51%；（2）股票投资不得低于21%，不得高于75%；（3）不动产投资不得高于30%；（4）未进行对冲风险的外国货币不得高于30%；（5）只有在以对冲风险为目的时，才能运用衍生工具；（6）基金收益包括取得的投资红利与已实现资本利得必须进行积累，不得用于分配。
我国的商业保险和社会保险虽然发展较快，除少量资金允许投入资本市场外，基本与资本市场脱离联系。我国社会保障体系所需资金缺口大，单纯依靠财政拨款是无法解决的。健全社保体制筹集资金机制，完善社保资金保值增值功能，关键是要建立社会保障体系与证券市场良性互动机制，一方面应放宽保险资金、社保基金进入证券市场限制；另一方面通过立法加强对其管理。建立以资本市场为依托的社会保障资金保值和增值机制是从根本上解决我国社保体系资金不足矛盾的关键举措。
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