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总量回升，但收入继续下滑
2003年:经纪业务在蹒跚中前行
国泰君安证券研究所 梁 静
在经历了持续的低迷之后，2003年我国证券市场终于重现曙光。与之相应，经纪业务总量也触底回升。今年1－11月股票基金成交额为28437．7亿元，同比增加3．9％，日均交易量达到130．5亿元，同比亦增加2．5％。照此态势，2003年全年股票基金交易量将达到3．1万亿元，比上年增6．4％。同时，随着我国债券市场的快速发展和市场规模的持续扩大，债券交易量也呈迅猛增长之势，前11个月交易额为55254．7亿元，同比增长99．2％。在债券交易持续火爆的带动下，2003年1－11月总交易量达到83692．3亿元，同比增加51．9％。
但经纪业务总量的扩大并不能带来经纪业务收入的同步增长。尽管随着债券市场的飞速发展，债券经纪已在经纪业务中占据日趋重要的地位，但以国债回购为主的债券交易手续费远低于股票基金，以前11个月的交易规模计，债券经纪收入仅占总佣金收入的5％左右，因此，做大债券交易金额并不能给券商带来实质性贡献。另一方面，虽然股票基金交易量有所放大，但由于经纪业务竞争环境的持续恶化使佣金水平不断下降，券商经纪业务收入反而有减少趋势。若以0．2％的佣金费率计，全国2800余家营业部经纪业务的年平均佣金收入仅为220万元左右。
市场集中度重现集中趋势
尽管我国证券经纪业务仍然处于自由竞争阶段，但1999—2001年经纪业务的市场集中度一直呈递增态势，2001年ＣＲ5、ＣＲ10和ＣＲ20分别比1999年递增10．8％、15．9％和14．5％。2002年大中型券商受佣金自由化和市场低迷的冲击较大，经纪业务的市场集中度有所下滑，但2003年来，大中型券商特别是排名5－10位的券商采取的经纪业务转型策略开始显现成效，经纪业务的市场集中度又重拾升势，2003年1－11月ＣＲ10和ＣＲ20分别比上年增0．26和0．27。
老牌券商优势缩小
网点资源和营业部优势曾是老牌券商赖以生存的稀缺资源，但在佣金市场化冲击下，有形网点的成本刚性反而转化为券商的劣势。反映在市场份额上，尽管总体竞争格局依旧，老牌券商仍位居前列，银河、国泰君安以6％左右的市场占有率遥遥领先于其他券商；申银万国、海通、南方和华夏也以4％左右的市场份额紧随其后。但老牌券商的优势已逐渐被削弱。如表2，银河和南方出现了市场份额和交易量的双下降，银河市场份额甚至下降了10％；国泰君安和申银万国虽然交易量有小幅增长，但市场份额已有下滑趋势。由于券商的网点数量及综合竞争力仍然在经纪业务竞争中起着关键作用，今后一段时间内这一竞争格局仍将维持，但券商之间的差距将逐步缩小。
中型券商业绩突出
与老牌券商的萎靡不振形成鲜明对比的是，处于第三集团的中型券商凭借其先进的经营理念、锐意进取的经营风格及优厚的资源条件加大了经纪业务的拓展力度，并取得了初步成效。在前6家券商市场份额下降3．2％的情况下，第7－20名券商的市场份额却上升了4．5％。今年来较为活跃的广发、国信、招商、光大和中信的交易量及市场份额都有较大幅度的增长，其中，在银证通业务方面遥遥领先的国信证券的交易量竟然增加了32．55％，具备混业经营优势的光大和中信证券的市场份额增幅也在10％以上。而若加上广发华福和广发北方，广发的市场份额将超过3％，已接近华夏证券。这些中型券商的迅速崛起给未来经纪业务的竞争格局造成重大影响。
网上交易趋于活跃
上半年突如其来的非典疫情给券商拓展网上交易带来了前所未有的契机，各券商纷纷借机全力加强非现场交易服务，网上交易也因此持续升温。从统计数据来看，我国网上交易已日趋活跃、交易规模快速膨胀，今年10月份网上交易量已占沪深交易所当月股票基金总交易量的17．92％，同比增6．4％；网上交易开户数稳步增长，达525万户，占到沪深两市投资者开户总数的15％。
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