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进入12月以来，上海天然橡胶期价在仓单大幅度减少的诱因下，展开反弹行情。但运行到前期缺口附近时却强力受阻，期价陷入横盘整理状态，持续了数天，前期的缺口到底能否成为沪胶不可逾越的鸿沟？笔者认为，基本面供求状况仍然支持胶价在2004年处继续牛市上涨的步伐。
全球天胶供不应求
供需状况是影响期价的最重要的因素。从目前天胶生产消费的变化来看，供应增长的速度明显小于需求增长的速度。供应的缺口将持续。2002年，全球橡胶（包括合成胶）的消费量约为1750万吨，其中天胶的消费量比上年增长6.5%，预计今年全球天胶的消费量增幅在6.5%-7%左右，总量约为750-760万吨，产需就已存在20万吨的缺口。2003年天胶的产量大约只有700万吨左右，产需缺口扩大。预计2004年全球天胶的产需缺口仍维持在50万吨左右。产需的缺口使得结转库存不断被消化，全球天然橡胶库存由1996年的185万吨降为2002年的20万吨左右，全球橡胶库存不断减少对价格是一个长期的利多。预计未来的几年内，天然橡胶供不应求的状况不会改变。
在经济向好的带动下，国际市场橡胶需求激增。国际货币基金组织和世界银行预测2003年世界经济增长将为3.2％，2004年可达4.1％。中国经济发展一直保持高速，据亚洲开发银行预计，03年中国的经济增长率为8.7%。中国作为世界工厂，其天胶的消费能力一直旺盛。作为全球经济火车头的美国经济，2003年三季度GDP增长8.2％，为十九年来的最高纪录，世界其他主要经济体大多数增长速度都明显加快。来自中国、日本和欧盟的需求持续旺盛。未来市场对橡胶的需求量还会继续增加，价格将长期看好。
季节性特征将产生作用
天然橡胶的生长对具有非常强的季节性特征。云南农垦12月初已经全面停割，海南农垦在12月15日也将全面停割。东南亚国家在1-2月份随着胶树落叶，胶乳产量逐渐减少。2月份将全面进入停割期。在12月至2月期间，国内的供应靠进口来补充，东南亚的价格将对国内期价产生重要影响。当前东南亚国家目前处于割胶旺季，但不利的天气影响了天胶的供应。据泰国气象部门称，整个12月份后半期，泰国南部地区将持续季风性降雨天气，使橡胶生产受到不利影响。随着东南亚国家停割期的临近，橡胶的生产没有了源头，只能靠消耗库存的时候。届时期价将展开新一轮上涨。
仓单压力有望释放
仓单一直是近期影响沪胶期价的重要因素，正是天胶库存的减少引发了12月初的反弹行情。但天胶作为重要的战略物资储备，是不可能降为零的。所以分析库存的压力要把正常的国家储备去除。并且，按照目前国内月均15.4万吨的消费能力而言，消耗14万吨的库存也不是难事。只是目前国内处于需求的淡季，对仓单持续的消耗能力不是特别强。不会出现大幅减少的情况，但库存的减少是一个必然的趋势。产区停割期的临近、现货价格的走高都会使库存很快就会被市场所消化。目前，国际胶价呈现上涨趋势。1月装运的指标3号烟胶片(RSS3)离岸价(FOB)报每公斤1.25美元,高于周二的1.20,泰国STR20标准胶报每公斤1.25美元,周二报1.20美元。折合国内价格已经上扬600元，而国内期价受前期跳空缺口压力，并没有出现上涨，反而在周二出现下跌。影响期价的最基本因素是供求关系，在供求关系没有改善之前，技术上的缺口只是短暂的压力，并不会持久。期价上行的步伐不会改变。
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