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本报记者 周菡
2003年可谓货币政策大有作为的一年。这一年，央行货币政策手段之新、力度之大，可谓前几年所罕见，在宏观经济调控中，货币政策发挥了重要的作用。
三大因素导致贷款过快增长
“商业银行贷款2002年下半年多贷近5000亿，今年上半年又多贷9000亿，一年时间内就多贷了14000亿。我国积极的财政政策搞了6年，增发国债总共才8000亿。这两个数据一比较，大家对今年贷款增加过快应该有一个清楚的认识了。”刚刚卸任央行货币政策司司长、现任央行企业征信局局长的戴根有对2003年贷款增速过快有着切肤之痛。卸任前，他当了6年央行货币政策司司长，从1998年上任到2001年末4年中，贷款增幅平均保持在13.2%，货币供应量增幅平均保持在14%-15%，物价指数一直在0以上波动，经济增长相当平稳。可是，2002年8月以后，贷款增速猛然加快。
“1998年到2001年，年贷款发放额平均在13000亿以内。2002年7月份时贷款仍然只比上年同期多贷1200亿，当时央行认为这是合适的。但是8月份以后贷款一下子加速了，当月多贷了1200多亿。接着，去年后5个月多贷了近5000亿。今年上半年又多贷了9000亿。”戴根有说，“今年主要是上半年多贷，上半年多贷又以国有商业银行为主，他们多贷了近2/3。”
据戴根有分析，上半年贷款增速过快的主要原因有三个。一是经济的基本面在回升，对贷款的吸收能力增强。“我们跟商业银行谈的时候，商业银行总是说，前两年找不到好的项目，可2002年下半年特别是今年以来，到处都是好项目。”他认为，这与各地新一届政府干劲比较高有很大关系。
第二是商业银行的利润动机与往年比有较大变化。商业银行年初贷款12个月收息，12月份贷款则只有1个月收息，由于到了年末要按年末的贷款余额提取呆账准备金，所以从增加利润收入的角度来说，他们倾向于早贷。
第三是非典的影响。“今年贷款的多贷在一季度就表现得比较充分了，当时央行已经开始采取适度稳定贷款的措施，但随后遭到非典的冲击，当时不知非典对经济的冲击究竟有多大，所以不敢采取更适当的措施，这样，非典结束后上半年差不多就过去了。”
贷款增速过快短期内可以拉动经济更快增长，但也会带来一些新问题，如不良贷款的增加。对此，戴根有深感忧虑，“贷款转化为存款，存款加现金即广义货币，它们或者是现实的购买力，或者是潜在的购买力。今年头10个月商业银行吸收的存款增加了33000亿，扣除财政存款3000亿外，都是公众存款。公众存款增长持续超过实际产出的增长，迟早会在物价上反映出来。我个人认为，最近消费物价特别是生产资料价格明显回升，与去年以来贷款的持续多增是有联系的。另外，如出现高通胀，人民币汇率将面临贬值冲击。从中期看，我们要防止这一问题出现。”
央行出台四大政策措施
可以说，贷款增速过快直接导致了2003年央行四大货币政策措施的出台。
“针对货币和信贷过快增长，央行今年上半年就加大了公开市场操作的力度，4月22日出台了发行央行票据的创新措施，使我们在金融宏观总量调控方面扭转了被动局面。”戴根有说。他认为，这一手段今后可以继续使用。
窗口指导在今年的货币政策调控中作用也非同小可。戴根有说，“非典高峰期过去后，7月19日我们召集国有商业银行和股份制商业银行开会，要求放慢贷款快速增长的节奏，要求下半年贷款增量控制在去年下半年10000亿的水平上。现在看来，窗口指导已经起了非常明显的作用，7月份以后国有商业银行贷款就控制住了，7至10月累计同比少贷了750亿。现在多贷的是农村信用社和股份制商业银行，其中农村信用社多贷一点是好事。”
6月份出台的央行121文件是2003年采取的一项具有历史意义的调控措施。“我们从没说过全国房地产市场总体过热，但是，从2000年下半年开始，我们的确对部分地区和城市房地产市场出现的问题给予了充分注意。其实，如果不是非典的影响，121文件的出台应该更早一点。121文件的目的，是保持房地产业持续健康的发展。对央行房地产政策的调整，这次中央经济工作会议已经给予了充分的肯定。”戴根有说。
对调整存款准备金率这项较为激烈的调控措施，戴根有给予了肯定，但着言不多。货币市场对这项措施争议较大。客观上看，这次调整直接从市场回笼资金1500亿，确实冻结了商业银行更多的流动性。随后货币市场资金备感紧张，债券市场因此受到重创，财政部发行国债甚至出现了少有的停发现象。票据市场也称这次调整为一次不小的“地震”，票据业务因此收缩很多，许多商业银行一度出现了拒收本行以外签发的票据的现象。这次调整让大家明白，随着市场化程度的加强，我国货币市场和资本市场，银行间市场和交易所市场正逐步形成真正的联动机制，牵一发而动全身，今后任何一项政策的出台都要注意几个市场的协调性。（证券时报）
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