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12月10日，央行发布公告，从12月21日开始，将银行超额存款准备金利率从1．89％降低到1．62％；同时，从2004年1月1日起，金融机构贷款利率浮动区间在下限保持不变的前提下，提高上限。对比一下今年8月23日央行将法定准备金率上调，这最新的“一上一下”之间，不仅显示了央行驾驭市场的能力增强，更显示了中国经济的信心再度高涨，同时，也预示了中国经济将步入新一轮稳健的高速增长。
无论是贷款利率浮动区间上限提高，还是超额存款准备金利率下调，其对金融机构信贷能力和货币供应量的影响都是显而易见的。
央行这次对金融机构贷款利率浮动区间的调整规模可谓空前，商业银行、城市信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的1．7倍，农村信用社贷款利率的浮动区间上限扩大到贷款基准利率的2倍，以一年期贷款为例，现行基准利率为5．31％，扩大贷款利率浮动区间后，商业银行、城市信用社的贷款利率可在4．78％—9．03％的区间按市场原则自主确定。扩大利率浮动空间，在一定程度上减少了金融机构在贷款风险和贷款收益之间的反差，必然会从客观上在更大范围内发挥金融机构放贷积极性。
超额存款准备金利率下调更是刺激金融机构加大贷款等非储蓄性金融工具的有效途径。这次利率改革措施出台前，金融机构的法定准备金存款和超额准备金存款利率相同（1．89％），而国外超额准备金存款利率通常是零。这部分利率形成了金融机构的无风险收益，不仅在一定程度上抵消了金融机构开发信贷或其他金融产品的积极性，也使央行的宏观调控和货币政策的执行难度增大。今年银行间债券市场出现的国债发行需求不足正是这种利率结构存在问题的具体表现。超额存款准备金利率下调之后，稳定收益的下降将迫使金融机构在央行的超额存款准备金“溢出”，从而增加信贷总量和其他金融产品的投入。目前银行系统的准备金余额是1．6亿元，如果“溢出”一个百分点，就意味着至少增加1500亿元的基础货币。加上货币乘数的影响，对货币供应指标Ｍ2的潜在影响将在7000亿元左右。如此，整个社会的资金环境将相对宽松，有利于各类企业和机构的融资，从而刺激经济进一步快速增长。
对比一下三个月前的“货币紧缩”就会发现这一上一下之间意义深远。8月份央行突然宣布的法定准备金率上调一个百分点，间接从货币市场“回笼”了1500亿元基础货币，导致连续三个月来的贷款总量下降。当时政策出台的背景是上半年经济增长过快，通货紧缩的阴影虽然尚未散尽，经济过热的苗头已经显现，央行的这一政策颇有“釜底抽薪”之意。进入第三季度，在中国经济进入了更快增长，轻微通货膨胀已经出现的情况下，央行却反其道而行之，间接加大放贷总量和货币供应，固然说明央行控制贷款总量的目标已经基本达到，而在局部进行修正和“微调”（超额存款准备金利率下调没有提高存款准备金利率影响大），更说明央行驾驭市场的能力和信心正在增强，正在推动中国经济进入下一轮快速增长。
事实上，摆脱了通货紧缩阴影的中国经济，正在进入理论上的最佳境界，高速度加上温和的通货膨胀不仅使经济得以快速发展，同时也使外界对人民币升值的压力得以化解。相比通缩难题，显然我们应对通胀更有办法和信心。此时央行的“一上一下”将刺激经济的进一步增长，利率的市场化将扭转贷款向国企和少数优质民营企业过分集中的情况，建立更加合理的信贷结构，使得孙大午的悲剧可以在一定程度上避免，从而使经济增长更加稳健。
从更大范围和更长远的前景看，利率市场化对于促进我国银行业的改革与发展将产生重要的影响。它不仅有利于落实商业银行业务经营的自主权，更迫使商业银行经营管理部门自觉关注贷款市场的运行趋势，从而不断降低不良贷款总量，使被学界称为“巨大悖论”的经济快速增长与资金的无效率运作得以消解。当然，相对于庞大的金融体制改革，甚至利率市场化本身，央行的“新政”虽然只是一小步，却是关键的具有突破意义的一步。王子鹏
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