银监会预留“手筋” 货币市场基金谁主沉浮？

　　本报记者　汪　涛

　　上海报道

　　几番曲折之后，12月11日，货币市场基金终于破茧而出。

　　博时现金收益、华安现金富利、招商现金增值，历经十月“怀胎”之苦，终于降世。

　　虽然获得准生证，不过留给货币基金的“地雷”仍然不少，它们要面对的未必是一条坦途。

　　商业票据悬念

　　据悉，三只货币基金可以投资于短期债券、回购、央行票据和银行存款，商业票据一项则没能进入其投资范围之内，而商业票据正是货币市场最具有诱惑力的投资品种。

　　“商业票据是基金公司力争的阵地，证监会一直为此与央行、银监会协商，事实证明，证监会未能如愿。”某业内人士对此深感遗憾。

　　他的遗憾不无道理。根据博时现金收益产品说明书的数据估算，按照2003年1月到2003年10月的平均数据统计，该基金年平均收益大致为2.457％，扣除0.68％的费用（其中托管费0.1％，销售费为0.25％，管理费为0.33％）之后，投资者的实际收益为1.78％，而一年期定期存款扣除20％利息税后的利息是1.58％，前者收益高于后者。

　　和定期存款相比，货币市场基金的优势是可以随时流动，而且不需要申购和赎回费，华安基金人士认为，在保证充分流动性的前提下，能够获得一年期定期存款的利息，仍然具有相当吸引力的。

　　实际上，无法投资于商业票据，货币市场基金的收益率大打折扣，因为缺此一项，货币市场基金的吸引力逊色不少。

　　据悉，按照同期数据，商业票据的年收益可以达到3％，而且根据国外经验，商业票据的投资比例可以达到30％以上，其对货币基金年收益率的提高是显而易见的。

　　招商基金相关人士介绍，什么时候能够投资商业票据还是个未知数，还需要高层的协调。

　　“从现在的情况判断，商业票据短期内获得批准的可能性不大，”某基金公司人士表示。

　　“当然我们希望能够通过其他投资工具弥补，比如回购等，我们有信心做得更高，”博时基金人士认为，“辩证地看，商业票据暂时缺席，也给货币市场基金的发展提供了更值得期待的地方，由于大家并不了解，有一个缓冲期不失为一种选择。”

　　银监会放行

　　11月底，记者从证监会内部得到消息，货币市场基金短期出台基本无望。进入12月，情况突然出现转机。先是三大基金公司老总赴北京协调产品设计，紧接着12月7日，在深圳召开的中国基金论坛上，证监会主席助理桂敏杰向外界表态，货币市场基金有望尽快出台。

　　某基金公司人士向记者透露，货币市场基金得以出台是银监会的放行。

　　“而货币市场基金拖到今日才获批的背后，蕴含了管理层太多的考量，”该人士认为，“年底资金链抽紧，基金发行的规模必然受到限制，因此，货币市场基金对于货币市场的影响也会有限。”

　　同时，这是一个相互平衡的结果。一边厢是不温不火的货币市场监管当局，一边厢是焦急的资本市场监管者和基金公司。

　　“货币市场基金出台，基金公司付出了代价，包括不能投资商业票据等。”另一位业内人士推测，在控制基金公司规模和影响力的情况下，同意“准货币市场基金”出台，不失为银监会的权宜之计，即使基金公司抢得先机，也还难以对商业银行发行货币基金构成威胁，实际上商业银行仍然握有一定的主动权。

　　从长远来看，商业银行发行货币市场基金是必然的。

　　荷兰银行一位资深基金人士分析，一方面，货币市场基金将分流存款，与其流入基金公司，还不如作为一个产品提供给储户。另外，货币市场基金是极低风险业务，在贷款存在风险的情况下，对改善银行资产质量有不可忽视的作用。

　　事实上，2003年5月和7月，南京商业银行分别联合江苏省11家中小银行和其他六家商业银行成立了两只具有准货币市场基金性质的银行间债券市场联合投资项目。

　　“从国外的经验来看，商业银行和基金公司各有特点，商业银行开发的货币市场基金面向储户，是作为银行产品的延伸，后者则主要作为投资者在资本市场和货币市场中转换风险的工具，”上述荷银人士认为，“对基金公司而言，商业银行推出相关产品是一个随时可能引爆的地雷，很可能采取类似方式来推行货币市场基金，商业银行对货币市场更为熟悉，客户资源更是得天独厚，推行货币基金更有号召力。”

　　问题不止于此，一旦银行获准发行货币市场基金，在银行的地界，限制其投资于商业票据根本不可能。因此存在一种可能无法回避的现实：在基金公司的货币市场基金准入商业票据前，银行的货币市场基金的收益率相对要高，基金公司的货币市场基金的吸引力可能会降至“冰点”。而一旦如此，囤积于基金公司货币市场基金中的资金回流银行则势在必然。

　　当然，这种顾虑是商业银行获准发行货币市场基金之后的事，眼下如何发行则是更为现实的问题。

　　在暂时自身推行货币市场基金还不成熟的情况下，商业银行为基金公司承销是种必然。但在此项业务上，基金公司的话语权实在是有限，业内人士认为，基金公司首先必须说服银行，其次必须克服年底资金抽紧的现实。

　　实际上，基金公司的时间非常紧迫。华安发行期暂定为12月14日到1月12日，招商也将在春节前夕完成发行工作。

　　“我们希望尽快完成发行工作，并争取在春节前完成正式上市交易。”华安人士表示。

　　100亿的规模早已被视为基金公司的目标线。但在接受记者采访时，基金公司略显保守。博时基金市场部副总经理李雪松透露，就单个现金收益产品而言，公司并不期望能够立刻带来收益，此次发行将力保30亿，力争50亿。华安和招商则不愿作出预计。

　　基金公司间的竞争也不可避免，三家基金公司都承认，产品几乎没有什么区别，比拼的是基金公司的品牌和产品线、资源和服务。可以预见，等待三家基金公司的将是一场没有硝烟的销售大战。

　　长信泰信静候

　　在博时、华安、招商举杯相庆的时候，长信、泰信仍无法释怀心中的愁绪，不得不继续他们的等待。

　　“错过第一批资格确实是一种遗憾，”某基金公司人士表示，“不过有消息表明，长信、泰信将在年内获批。”

　　如果这样，也是一个可以接受的结果。不过虽然仅拖一两周，但在发行上将会碰到很大的问题。而令两家基金公司担心的是，获批的期限有可能继续往后拖。

　　“证监会也有自己的道理，毕竟老基金更有实力。证监会可能需要考察三家货币基金的运作情况，再来决定泰信、长信货币基金的审批。”另一基金业人士分析。

　　对于新基金公司来说，等待是一件非常可怕的事情。

　　“让我们出生，又不给奶吃，证监会的政策也需要调整，”长信、泰信的员工言语中充满了无法抑制的情绪，“我们现在就像嗷嗷待哺的婴儿，饿却不能哭。”

　　“为了出台，我们基金产品库里存放了七八只基金，这已经成为基金公司的普遍现象。所有的产品我们都研究了个遍，从平衡到债券、从伞形到保本再到货币，表面上看，是基金公司变幻无常，实际上基金公司可以选择的余地不多。”长信一位员工表示，“证监会往往根据市场要求基金公司准备产品，结果基金公司研究了一大堆产品，但都发不出来。”

　　2003年9月23日，招商、华安、博时三只货币基金、泰信系列基金（含股票以及货币两只子基金）在证监会过会。长信系列基金（含股票、债券以及货币三只子基金）甚至在两周前就已经过会。只是在证监会的要求下，两公司都将产品改为货币市场基金。

　　长信、泰信希望能够和三家基金公司同时获得批准，希望证监会考虑新基金公司的处境后，再实行“计划生育”。

　　“这是游戏规则，也是基金公司的生存权问题。证监会在产品发行时应该考虑到新基金公司的处境，在发行新产品时适当考虑他们的难处，”业内人士分析，“新基金公司一年下来最起码的开支得3000万，却没有进项，谁也受不了。有了产品以后，虽然不会马上赢利，但最起码可以有一定的收入，对于股东也是个交待。”

　　12月5日，中国证监会基金部副主任祁斌到访上海。据悉祁斌在上海拜访了长信、泰信等多家基金公司，并与基金公司的底层员工座谈，了解公司的生存状况、管理水平。

　　“祁主任透露我们的产品将很快获得批准，但现在没办法，我们不得不积极准备下一只基金。”摆在长信、泰信等新成立的基金公司面前的问题或许已经不再仅是何时获批的问题，还有证监会能批什么的问题。