人民币新一轮加息周期来临？-访广发证券管同伟

　　记者　何晓晴

　　最近，市场升息预期进一步加重，有人甚至断言人民币利率将出现拐点。而有关统计数据也表明，10月份的CPI指数同比上涨了1.8%，9月以来货币市场利率也出现了震荡上扬。此外，第三季度美国经济复苏大大超乎预料，欧元区、日本经济也相继回暖，世界经济出现了全面复苏迹象。那么，这是否意味着人民币新一轮加息周期已经来临呢？对此，记者专 访了广发证券资深研究员管同伟博士。

　　金融发展需要稳定的利率

　　管同伟博士的观点是，就目前情形就作出人民币利率已进入升息周期的判断为时过早，他估计，明年利率将保持基本稳定，三五年内人民币利率持续大幅上升的可能性均不大。

　　管同伟博士表示，首先，无论是从支持经济增长和增加就业，还是从支持改革角度看，都不宜采用高利率政策。此外，就目前我国金融发展的现实需要看，支持资本市场的发展，推进利率市场化、化解金融风险、缓解人民币升值压力也都需要保持利率稳定。同时，GDP年增长率及通货膨胀率也构成了利率保持基本稳定的基础。在稳定币值的基础上支持经济增长，是《中国人民银行法》对我国货币政策目标的法律规定，这为保持低通货膨胀率、实现物价长期稳定提供了坚实的法律保证。

　　内外形势不支持利率走高

　　其次，从当前国内外经济形势来看，利率仍将保持基本稳定。第一、中央经济工作会议要求保持宏观经济政策的连续性和稳定性，当前和今后一个时期内我国仍需实行扩大内需的方针。随着积极财政政策扩张力度的逐步减弱，必然要求加大金融对经济发展的支持力度。这决定了中国货币政策近期的重点是支持扩大内需。适度增加货币供应量和保持人民币利率的基本稳定，应是央行的可行选择。

　　第二、货币信贷呈现增长过猛的情况已经得到初步控制，投资增长有所回落，消费增长平稳，物价持续上涨的压力不大。管同伟博士称，尽管10月份CPI指数同比上涨了1.8%，但当前物价形势还不足以演化为通货膨胀。总体而言，我国物价具有从高增长转变为长期中低位增长的趋势，这一趋势上的价格上涨应属短期反弹和局部的性质。

　　第三、全球利率周期尚不具备充分逆转条件。管同伟博士认为，尽管当前世界经济出现了全面复苏迹象，但世界经济是否已经全面摆脱通货紧缩并进入持久复苏阶段仍存变数。多种迹象显示，目前欧元区经济复苏仍十分脆弱；日本国内需求仍无好转迹象，经济复苏在低位增长，并继续受到债务负担和日元升值的拖累；尽管近两个月来美国经济继续增长，但就业增长不足，赤字负担沉重，复苏情况也不稳定。为刺激维持经济增长，欧洲央行2004年第一季度将维持利率稳定，日本银行无意改变执行了数年的低利率政策，美联储也将继续保持低利率。因此，尽管近期高利率货币国家，如英国、澳洲等采取了加息措施，但并不足以引领全球利率周期根本转向，即使明年美国物价上涨超过基准利率水准，美联储可能小幅度加息，但也不意味着全球利率将就此进入一个持续上升的通道。

　　人民币利率不可能大幅上升

　　管同伟博士指出，虽然调高存款准备金率后，市场利率有一定幅度回升，但总体上人民币基准利率上调的基本条件还不具备。考虑到今年美元两次加息而人民币利率并未跟进，即使明年美联储加息，人民币利率也有充分的回旋余地，同时还会减轻人民币的升息压力。因此，中、近期内人民币利率取向将以稳定为主，三五年内人民币利率持续大幅上升的可能性不大。管同伟博士估计，明年利率将保持基本稳定，同时会启用多种货币政策工具微调宏观经济使之平衡增长。此外，鉴于调高存款准备金率后货币市场的流动资金不足，央行也有可能降低再贴现利率，或采取对不同类别存款提取不同准备金比例的举措。