特别关注 任何有关新股发行以及上市公司增发、配股、发行可转债的消息，对投资者来说都被认为是利空。前几天民生银行发布在香港发行Ｈ股公告，境内许多投资者依然没有改变“利空”这一看法。然而，一些证券分析师和民生银行本身却持有相反的观点，其理由是民生银行有可能采取措施化解利空。
民生承诺Ｈ股不分红
提起投资者利益受影响，人们自然想起同为银行股的招商银行近期发生的债转股事件。9月初，招商银行继去年4月份Ａ股上市筹资109亿元以后，又提出了通过发行可转债筹资百亿元的方案，结果众多基金公司公开表示反对，认为招商银行这一举措严重损害了流通股股东的利益，股票市场也因此而产生强烈振荡。因此，民生银行发行Ｈ股，投资者担心Ｈ股上市使自己股权利益被摊薄也在情理之中。
民生银行一位高层管理人士在回应投资者关注的这一问题时称，“民生银行从决定海外上市伊始，就充分考虑到这个问题。”事实上，在当前中国资本市场的现实情况下，民生银行不能不考虑境内外各方面情况，并尽量兼顾投资者的利益。民生银行在董事会公告中表示，不管Ｈ股发行是在股权登记日之前还是之后，Ｈ股股东不参与2003年的红利分配，2003年度股息只派发给Ａ股股东；同时，民生银行将采取流通股股东最欢迎的多送红股、少分红利的股利政策。这两项决定显示，民生银行在决定Ｈ股上市时已经充分考虑了包括流通股股东在内的整个Ａ股股东的利益。
仅仅补偿流通股权益可能性不大
一般情况下，对流通股股东的利益补偿有多种方式，如在Ｈ股发行的时候对流通股股东进行补偿，包括发送红股、派发红利、认股权证、回购期权等多种方式。但有关证券分析师认为，这些方式在现实操作中并不是全部行得通。民生会选择哪一种方式呢？
广发证券一位分析师说，如果民生银行是在Ａ股市场上增发或者发行可转债，就可以在发行条款上作一些有利于流通股的规定。浦发行在发行可转债的条款中就作了这样一些规定，因而浦发行的可转债方案就比招行的方案优越。但是对于民生银行来说，发行Ｈ股，Ａ股股东不能参与，所以在条款上作补偿这一条路就行不通。
就向流通股股东发送红股而言，仅仅向流通股股东派发红股，显然不符合“同股同权、同股同利”的法律原则。如果这样做的话，就需要说服所有非流通股股东自愿放弃这项利益。现实情况是，民生银行的非流通股股东有50多家，要说服每个股东都放弃红股几乎不可能。而且，非流通股股东还有上市公司和国有企业，上市公司放弃这个权力需要开股东大会讨论决定；国有股股东担负着国有资产保值、增值的责任，如果放弃这项权力将损害国有股股东的权益，取得国有股股东的同意和放弃声明将十分困难。同时，由于仅向流通股股东派发红股在国内没有先例，也很难尽快获得证监会的批准。
在海外上市成功后向全部Ａ股股东派发特别股息。如果这个特别股息的资金是从Ｈ股募集资金中支付，Ｈ股投资者会很不满意，从而影响Ｈ股股价。由于目前民生银行没有达到法定的资本充足率要求，向股东派发红利将减少净资产，影响民生银行的资产充足率指标。如果在向中国证监会递交海外上市申请时民生银行的资本充足率仍不能达到法定比率，将难以获得中国证监会的批准。
而认股权证，目前在国内并没有这个证券产品，因此也没有法律规范。发行认股权证会有很大难度。如果采取这个方案，需要花费很长时间同中国证监会沟通。对于融资需求紧迫的民生银行来说，显然来不及。向Ａ股流通股股东发出回购期权，承诺在一段时间后回购期权持有人可以按照一定的价格把所持股份出售予银行。这种做法在国内没有先例，并且会牵涉到非常复杂的审批及运作程序，操作起来并不可行。
综合起来看，可供民生银行选择的只有一种方式——通过对整个Ａ股股东进行补偿来弥补股东的利益。
派送红利是最好途径
按目前我国证券市场情况，对整个Ａ股股东的补偿有两种方式，一种是送股和转赠，另一种是派送红利。但这两种方式均只有在召开年度股东大会时公司有了决算以后才能决定分配方案，派送和转赠不是当前能够决定的。因此，民生银行对股东的补偿或许就是派送红利了。这个可以从民生银行的公告中得到印证。
广发证券分析师指出，民生银行在董事会公告中提出了在2003年的分配方案中也增加了两项分配条款。
第一，不管登记日之前或者登记日之后，Ｈ股股东不参与2003年的红利分配。这个“登记日之后肯定不参与，登记日之前也不参与”应该是一个较为特殊的规定。按照上交所的规定，只要在登记日之前发行的股票，都可参与红利分配。这个决定对于发行Ｈ股的股价会有一点负面影响，但是对Ａ股股东来说，是一个利好消息。
第二，民生银行将采取多送红股、少分红利的股利政策。派送红利本身对于银行的资本金积累是不利的，而分红股和公积金转赠是流通股股东最欢迎的。本报记者 朱桂芳 通讯员 陈春敏
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