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--国开行科技部应联袂催生“母基金”
中国的创业投资在经历了探索起步、逐渐兴起、快速增长三个阶段后，于2001年步入调整阶段。在这一
阶段，虽然创业投资资本总量仍在持续增加，但增长速度明显放缓。创业投资资本总量增长速度明显放缓的一个重要原因是，
经过多年发展，我国的创业投资资金来源仍然以政府资金为主，政府资金还没有有效地撬动各类民间资本的介入。结合国外经
验
，解决这个问题的一个好办法是由政府出面组建创业投资母基金。
国外母基金发展情况
创业投资母基金即政府出资组建创业投资母基金，然后注资到几个创业投资公司，形成混合型创业投资公司
，再由这些混合型创业投资公司投资到科技型中小企业，缓解科技型中小企业的融资难问题。以创业投资母基金运营政府资金
，可以充分发挥政府资金的示范作用、乘数作用。
政府出资组建创业投资母基金，等于向市场发出“政府将大力发展创业投资业”的利好信号，会引起市场各
类资金对创业投资业的关注。随后，母基金注资成立几个创业投资公司时，各类资金将积极跟进。因为，如果这些创业投资公
司没有足够的实力，是不可能成为母基金的投资对象。而各类资金的积极跟进，不仅可以扩大创业投资公司的可控资金规模，
也有利于促进一些小型创业投资公司被重组或者整合，从而使创业投资公司做大做强。根据国外经验，通过组建创业投资母基
金，1单位政府资金将直接和间接拉动至少3倍以上的各种非政府资金。此外，创业投资母基金在发挥政府资金示范作用、乘
数作用的同时，通过注资创业投资公司，形成混合型创业投资公司，避免了国有独资创业投资公司可能出现的“X非效率”和
新的寻租行为。
从国外经验看，政府组建创业投资母基金的做法比较普遍，以色列、美国、英国也有了一些成功经验。例如
，面对职业创业投资家减少，资金短缺，以及创业投资规模发展，1993年以色列政府出资1亿美元，创立了YOZMAⅠ
母基金，用以支持本国创业投资业发展。YOZMAⅠ母基金主要通过政府注资，吸引国外资金，特别是美国资金，形成混合
型基金。YOZMA基金通过与私人资本“共同运作、共担风险”的方式，以政府资金引导私人资本向创业投资领域投资，从
而有力地促进了以色列创业投资业的发展以及高新技术产业的发展。美国三大政府创业投资基金之一，1998年由美国最大
的政府雇员养老基金成立的加里弗利亚新型创业投资基金(TheCaliforniaEmergingVentures)
也是一种母基金，其对早期阶段高新技术企业的投资已经超过20亿美元。英国五大政府创业投资基金之一，2000年成立
的英国高技术基金(TheUKHighTechnologyFund)是第三只世界闻名的支持早期阶段高技术企业发展
的母基金。该基金中，政府作为奠基石投资人，投入2000万英镑，翘动的私人资本投资(特别是英国机构投资者)的投资
额达到1亿英镑。
适合国情的母基金模式
结合国外经验以及我国实际情况，可以采取政府资金与私人资本共同运作、共担风险的模式组建创业投资母
基金。该基金的目的是支持中国创业投资公司的发展，为高新技术小企业提供创业资金，促进科技成果产业化。可以由国家开
发银行、科技部等有关政府部门共同出资组建“中国创业投资母基金”，母基金的总规模为3亿元，国家开发银行、科技部和
其他有关政府部门按1：1：1的比例出资。如果一次筹集的资金不足，可以分阶段筹集。母基金筹到资金后，通过注资和税
收激励等优惠政策，引导社会各类资金成立高新技术创业投资公司，早期发展创业投资公司、高校科技成果转化创业投资公司
、地区发展创业投资公司、社会发展创业投资公司等创业投资公司。其中，高新技术创业投资公司和早期发展创业投资公司投
资于起步、成长和扩张阶段的高新技术企业。高校科技成果转化创业投资公司提供资金给拥有可商业化科技成果的大学，帮助
其编写商业计划，成立公司并最终赢取利润。地区发展创业投资公司的目的是与各地区政府合作，促进中国各地区创业投资业
的发展。社会发展创业投资公司专门协助不发达地区的中小科技型企业。如果母基金成立的创业投资公司为5个，则每个创业
投资公司可以从母基金得到的资金额为0.6亿元。这0.6亿元的政府资金将由于其示范作用和乘数作用得到放大，假设放
大倍数为3倍，则每个创业投资公司的资金额将变成1.8亿元。
中国创业投资母基金应该由国家开发银行和科技部负责全面管理。国家开发银行和科技部首先应该通过招标
方式选择5个创业投资公司的管理人，并通过合同，授权创业投资公司管理人负责经营运作创业投资公司；其次应该制定相关
的细则，比如对母基金支持的创业投资公司的资格要求；创业投资公司管理人的资格要求；创业投资公司的税收政策；创业投
资公司的收益分配等等。(王卉彤)
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