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-摩根士丹利全球首席经济师 史蒂芬·罗奇
我们对2005年全球预测作出的首个修改似乎只不过是一个温和的警告。继我们预期全球GDP在2004
年将有较高的4.2％增长后，展望2005年的增长速度将回落至3.7％。这颇具讽刺：全世界从大规模的再通胀政策行
动中，只能实现为期一年高于平常的增长率。假如增长势头真的如预测的在2005年迅速回落，此次复苏将成为历史上最软
弱无力的全球复苏之一
。
预计2005年经济增长减速将影响全球大部分地区，美国经济在2004年将能实现4.7％增长。随着
财政和货币政策刺激力度转弱，明年的增长势头将有显著部分是通过牺牲往后利益得来的，并预期在2005年美国将带头减
速，只有3.8％的增长。
预期亚洲整体经济增长也将放缓。不包括日本在内的亚洲区将继续是全球增长最迅速的地区，预期在明年将
能实现平均6％的增长率。然而，该区也有其极限。事实上，在亚洲持续内需不足的基础上，预期2005年由美国带头的全
球贸易增长放缓，将于2004年初开始对该地区的周期反弹构成阻力。
亚洲被认为是可能的世界新增长引擎，但笔者对此并不认同。继2003年高速增长势头无法持续后，中国
政府正设法让经济软着陆。在信贷泡沫浮现之际，已有证据显示沿海地区房地产市场和基本设施项目支出过剩。中国央行已采
取行动收紧货币政策，银行借贷增长已应声慢下来。我们预期信贷供应减少将有效缓和2004年房地产和基建投资的增长势
头，从而使中国的进口需求增长从2003年的40％降低至2004年的20％。此举将显著影响日渐由中国带头拉动的亚
洲出口经济，特别是对日本、韩国和台湾而言，估计在2003年输往中国的出口约占三地总出口增长的50％以上。
这种情况将尤其困扰刚加入全球复苏行列的日本。该国在2003年头8个月输往中国的出口占了日本出口
总增长的73％，中国放慢步伐势将影响日本。日本的增长预测仍存在下调的风险。结构性积弱的欧洲经济仍未有资格成为带
领全球增长的新引擎，我们对欧洲经济表示审慎的乐观。
世界金融市场还没有对如此白热化的宏观紧张关系做好调节。反之，人们仍憧憬着一个典型的步伐一致的全
球复苏。市场欠缺的是什么？依笔者所见，是世界从上次衰退形成的通缩深渊边沿爬出来的应付代价。中央银行进行了一场在
现代史上风险最高的赌博—政策利率在日本为“零”、在美国和欧洲则分别为1％和2％。同时，财政机关前所未有地把注码
加大；及在史无前例的外部失衡时期，有关当局干预外汇管理。这些极端政策手段的主要问题是此间没有捷径可让你轻易逃脱
，但金融谜局将变得更加错综复杂。(编译李云龙)
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