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编辑提示 党的十六届三中全会提出了积极推进资本市场改革开放和稳定发展的任务要求，为我国资本市场的深化发展指明了方向。本文认为《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》如此专门、详尽地对资本市场的发展问题进行论述，这在党的文献中还是第一次，它将成为我国资本市场发展史上的一个重要转折。
党的十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决
定》，对我国资本市场发展具有极为重要的、直接的指导意义。随着《决定》的贯彻实施以及相关政策的推出，一个多层次、高效率、有监管的现代资本市场体系将逐步形成。
着力完善资本市场体系结构
提高融资效率防止大起大落
在市场经济条件下，作为市场体系重要组成部分的资本市场，在配置资本资源中发挥着重要作用。资本市场的作用效果、作用力大小，在很大程度上取决于资本市场的结构。只有完善结构，才能把资本市场孤立的各个组成要素变为一个系统，资本市场各个组成要素的属性和功能才能变成系统的属性和功能。资本市场结构是否完善，既是资本市场成熟与否的标志，也是资本市场效率高低的重要依据。正是在这个意义上，《决定》提出要“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品”。完善资本市场的体系和结构将成为未来我国资本市场发展的重点。
在资本市场融资方式中，尽管在不同的国家及不同的历史时期，直接融资与间接融资的发展格局（二者的规模结构及比例关系）存在着很大的差别，但二者显然是不可偏废、缺一不可的，直接融资与间接融资应该适应经济发展不同阶段的需要而协调发展。但从我国融资结构来看，间接融资长期居于垄断地位的格局一直没有被打破。1999年和2000年，我国直接融资（股票和企业债券）的比重曾经达到13.26％和27.94％。近几年，这一比重又出现了急剧下降的趋势，2001年、2002年和今年上半年这一比重分别只有9.76％、6.35％和2.18％。直接融资的比重过低，经济主体的融资过分地依赖间接融资，不仅增大了金融机构的压力和风险，而且降低了融资效率，不利于整个社会资金的有序流动。因此，《决定》明确提出了“扩大直接融资”的任务和要求。
针对我国债券市场的发展现状，《决定》要求“积极拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”。长期以来，我国的债券市场发展严重滞后，结构也不合理。除了国债市场已经具有一定的规模以外，公司债券的发行受到严格的限制，金融债券微不足道，地方政府债券市场更是一片空白，而且债券的发行程序、发行机制、发行价格不健全也不合理。从建立完善的资本市场的要求出发，不能仅仅有股票市场，还要有债券市场；不能仅仅有中央政府债券市场，还要有公司债券市场、地方政府债券市场和其他债券市场。
资本市场是一个高风险的领域，也是一个牵涉面十分广泛的领域，它与广大投资者的利益息息相关，因此，保持资本市场的稳定和安全至关重要。在这一点上，《决定》给予了高度的重视，强调“建立健全货币市场、资本市场、保险市场有机结合、协调发展的机制，维护金融运行和金融市场的整体稳定，防范系统性风险”，“依法维护金融市场公开、公平、有序竞争，有效防范和化解金融风险，保护存款人、投资者和被保险人的合法权益”。有必要指出的是，在前些年我国资本市场的发展过程中，由于政策失误、经验缺乏以及监管不力，资本市场有过大起大落的教训，走了一些弯路，而且到目前为止，资本市场仍然潜伏着一些导致不稳定的因素，存在着隐患和风险，对此应引起高度重视和警惕。
《决定》还指出，“坚持社会主义市场经济的改革方向，注重制度建设和体制创新”，“坚持正确处理改革发展稳定的关系，有重点有步骤地推进改革”，“坚持统筹兼顾，协调好改革进程中的各种利益关系”。这些都是我国资本市场改革进程中应该坚持的最基本的原则。最近十几年，我国资本市场有了长足的发展，其在国民经济中的地位越来越突出、作用越来越显著。但是资本市场的发展仍然不能满足经济发展的需要，资本市场的改革任重道远。
我国实行资本流动对外开放
对全球投资者将极具吸引力
就开放而言，在新的形势下，推进我国资本市场的对外开放，不仅要推进资本市场服务业的开放，包括证券公司、基金公司、证券咨询公司等服务业的准入和“走出去”，而且要通过资本市场实行资本流动的对外开放，如B股市场、国内企业海外上市、QFII（境外合格的机构投资者）的引入等，“在有效防范风险前提下，有选择、有步骤放宽对跨境资本交易活动的限制，逐步实现资本项目可兑换”。可以预见，我国在改革开放以来呈现的快速且较稳定的经济成长和国内潜力巨大的市场，对于全球投资者无疑具有极大的吸引力，而且随着我国经济实力的增强和监管能力的提高，我国资本市场服务业的对外开放也会迈出新的步伐。
除了直接指导资本市场发展的论述以外，《决定》中还有一些与资本市场密切相关的内容。比如，《决定》提出的“建立健全现代产权制度”、“完善公司法人治理结构”、“深化投资体制改革”等，对发展资本市场，对今后上市公司的进一步改制和转轨，对建立中国特色的现代企业制度，都具有重要且深远的意义。同时，《决定》中关于深化金融企业改革、健全金融调控机制、完善金融监管体制等的论述，如“选择有条件的国有商业银行实行股份制改造，加快处置不良资产，充实资本金，创造上市条件”，“稳定推进利率市场化改革，建立健全由市场供求决定的利率形成机制”，“建立健全社会信用体系”等，都为资本市场未来的发展奠定了重要的制度基础。
中国社会科学院财贸所 何德旭作者:何德旭资料来源:经济日报
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