03年华夏众基金业绩不俗 五大基金经理坦陈得失

　　2003年，华夏基金旗下各只基金都有很好的表现。

　　截至11月底，兴科基金和兴华基金的年净值增长率分别为20.68%和19.13%，在54只封闭式基金中名列第一和第五；兴安基金和兴和基金净值增长率分别为14.11%和12.62%，在54只封闭式基金中名列第十七位和第二十三位；2003年6月，华夏成长基金实施了第二次分红；尽管下半年债券市场出现了前所未有的大幅下跌，华夏债券基金仍于11月份实施了首次分红 ，累计净值增长率达到2%，收益率超过同期银行储蓄存款；华夏回报基金成立仅三个月，就实现了净值增长率3.5%的优异成绩。

　　取得如此佳绩，华夏的理财精英们自然是有独到的理财心得，不过辉煌的背后，这些精英也有不少苦涩的回忆。日前华夏5大基金经理特意就今年的运作经验和教训进行了总结，坦陈投资得失，听起来真是别有滋味在心头。(杨大泉)

　　江晖：买低市盈率

　　华夏回报基金成立于9月5日，规模37.97亿。成立后股市持续下跌，债市也一直下跌。根据这种市场环境，我们的建仓策略是在大盘下跌时放缓建仓节奏，同时继续发现价值型股票，尤其是储备明年预期业绩会很好的行业及个股。下半年在大盘下跌得很多，市场一片恐慌时，我们坚持价值投资理念，也就是不看K线图，而是看股票的市盈率，越低越敢买。

　　在这个策略的指导下，在10月份我们就已大量买进一些大盘价值型股票，而且买入成本较低。所以经过11月及最近的反弹，到12月5日止我们取得了净值增长3.5%的成绩。在增长过程中我们及时兑现了一部分利润。如宝钢股份涨到7元多的时候，收益已经很不错了，我们就兑现了这部分收益，一方面满足分红需要，另一方面投资到其他更有价值的股票中去，也就是明年业绩会有更好表现的股票中，完善了持仓结构，使投资组合的后劲会更足。

　　我认为明年的市场会不错，比今年会好很多。因为今年是基金重仓股，也就是大盘价值型股票一枝独秀，而明年整个市场环境会比今年好，所以明年股票市场指数的重心会比今年高，至于涨多少点还要分析。另外，板块活跃程度也会更高，热点会更多，机会也更多。

　　华夏回报基金在明年还会坚持价值投资理念，重点投资明年在业绩上预期较好的，而不是今年表现好的股票。回报基金的投资目标就是要分红，今年回报基金操作的时间比较短,而且股市大部分时间都在下跌，只到最后有一定反弹，反弹后的市场情况也只跟刚入市时情况差不多，因此，今年只实现了一次分红。我相信通过我们的努力运作，明年华夏回报基金的运作情况会更好，而且要实现多次分红。(华夏回报基金经理江晖)

　　郭树强：积极投资部分很成功

　　今年兴和基金维持一贯比较简单、稳定的投资风格，大的思路是在1月份做较大的动作，仓位从60%迅速加仓至70%多，接近满仓，然后全年基本没有过多操作，股票组合也基本保持稳定。

　　今年应该说是指数基金非常不幸的一年，基金倡导价值投资理念，投资大盘价值型股票，表现总体突出，与之相反，市场上也有大量的投资者投资了一些较差的股票，他们的收益很差。两者综合，作为平均所有投资者收益的指数基金就在表现突出的其他基金中显得黯然失色。但不幸中的万幸是兴和基金的积极投资部分很成功，截至12月5日兴和基金今年净值收益率为16.7%，如果指数部分收益率以6.7%计算，债券收益按零来计算，积极投资部分收益则在40%以上。今年兴和基金投资的个股主要有四只：宝钢股份、一汽轿车、中国联通、招商银行，涨幅分别为80%、50%、40%、25%左右，综合来看积极投资部分收益率约为40%。而且这种收益是在交易量很小，基本上没有过多操作的情况下获得的。

　　至于明年的市场，我一直是多头的看法。可能是长期进行指数投资的影响，我更喜欢看得长远一点。在整个宏观经济向好的形势下，这个过程中会有大量的企业抓住机遇扩大生产、创立品牌、创造利润，这样的企业其股票表现一定会很惊人。今年汽车股的表现就很好，翻了一倍左右，将来有优良业绩支撑、股价翻几倍的股票会更多。还有很多企业刚从低谷中走出来，如石化行业刚开始挣钱，明年会更好。我们公司在这方面会加强研究，寻找这样的机会。我对整个宏观经济、包括资本市场的发展都很乐观，兴和基金明年会继续坚持稳健、可靠的投资思路，争取为投资者赚取比较稳定的收益。(基金兴和基金经理郭树强)

　　王志华：调整蓄势待明年

　　2003年兴安基金的操作基本上分四个阶段：第一个阶段是第一季度，第一季度是一个局部反弹，在这个阶段兴安基金由于仓位比较重，所以第一季度的表现还可以，基本上稳定在第一梯队。第二个阶段是在4月份的时候，股价结构出现一个比较大的变化------局部牛市，由于兴安基金的持仓结构与核心资产偏离比较远，所以这段时间净值表现较差，下滑很多。第三个阶段从5月份开始，这个阶段兴安基金做了大量的调整，主要是大幅度的减仓，仓位从75%降到45%，综观基金6月份的中报，兴安的持仓不到50%，是所有封闭式基金里最低的。这一阶段的调整相对比较主动一些。第四个阶段,9月份以来，兴安基金加大了一些操作，主要是加大了对原材料、交通和能源行业的投资，这些投资到现在表现还可以。

　　明年市场应该从很多方面讲都比今年更好。但是明年的市场是否会像今年分化这么明显，或者说像今年节奏这么鲜明，还不确定。

　　或许明年还是这些市盈率非常低的、业绩非常好的股票涨到我们看不懂，或者说我们看不懂的股票在涨，这个问题还有待于进一步研究和跟踪。兴安基金争取明年给投资者更稳定的回报、更好的投资业绩。(基金兴安基金经理王志华)

　　王亚伟：买医药股是个失误

　　今年总的来说华夏成长基金运作的情况不很理想。首先，结构调整较慢，操作上有些滞后。其次，对某些周期性成长行业判断错误。第三，二季度对医药股的投资失误，对于后面的调整带来很大影响。不过目前华夏成长基金结构调整已很充分，在资产配置、行业配置上都做了相应调整，为明年的行情做了较充分的准备，我有信心明年做得更好。

　　总体而言，明年的市场令人乐观。

　　一方面，宏观经济正显示出强劲增长态势，而且是一种内生性增长，是可持续的，这标志着新一轮经济上升周期的开始。这种经济增长的推动因素主要有四点：一是消费升级，目前消费等级从5万元级的消费上升到了10万元级的消费，包括房产、汽车等大宗消费，以及电子产品、服务业消费等。这种消费升级对经济增长起到了很大的推动作用，在未来这种消费升级的推动作用会越来越强。二是城市化建设，城市化建设带来的基础设施、房地产投资方面的增长对国民经济起了直接拉动作用。三是全球产业结构调整，全世界制造业越来越多地向中国转移，中国经济具有重工业化特征。今年的利润增长很大程度上由此产生。四是加入WTO后中国经济的全球化及国内的经济体制改革，打破垄断，促进竞争，解放民营经济生产力，带来经济活力的释放，促进了经济的强劲增长。据此，我们预期明年中国经济仍将保持8%以上的增幅。

　　另一方面，明年整个市场的资金供给，我们判断也较为宽裕。虽然我们预计明年货币政策依然会适度紧缩，在通货膨胀引致的真实利率下降的情况下，明年利率甚至可能会小幅上调。但是受以下三个因素影响，市场的资金供给情况依旧乐观。

　　这三个因素是：(1)整个保险业的壮大；(2)社保、养老金体系资金的增加；(3)货币市场基金推出将打通货币市场与资本市场的通道。在这三个方面的带动下，明年机构投资者会更加壮大，资金供给会较充裕。同时，个人中产阶级队伍壮大，这部分人群投资意识较强，而且物价指数上涨带来实际利率下降，会使股市投资加大。(华夏成长基金经理王亚伟)

　　朱爱林：债市的大跌实在是太少见

　　2003年债券市场的下跌的确很猛烈，做债券投资这么多年我也是头一次碰到，有时一天债券指数就会下跌2%。在这种情况下我们的累计净值还能保持1.02元左右的水平，其原因就跟投资股票一样，最关键的是看清大势，采取一些大的投资策略，把握大的方向。

　　首先我们在年初对市场趋势有整体判断。年初我们就发现生产资料价格在上涨，因此判断物价指数迟早会上涨。物价指数上涨对债券市场的打击是很大的。我们年初就制定了主要投资于中短期债券的策略，今年我们基本没有持有长期债券。长期企业债也只在二级市场买入几千万，最后还获利了5%左右。债券基金要求债券仓位在80%以上，非典之前，我们始终把仓位控制在90%以内，而且以中短期债券为主。选择中短期债券是有理由的，当时中短期债券与长期债券收益率差不多，抗风险能力又比较强，而一些西方国家的中短期债券的收益率要比我们低，从各方面看，选择投资中短期债券都是比较成功的。今年受非典的影响，我们对局势的认识非常清晰，当时我们把整个债券仓位降低到了接近80%。在仓位降到法定最低点的同时，抛出了带期权的金融债，抛出的价位比较理想，转而投资短期金融债。

　　但遗憾的是，因为共同基金管理非常严格，当时想买入央行票据，但在请示监管机构的过程中错过了买入的时机，如果能买进央行票据的话，在债市跌的情况下，应该能赚到更多。另一个遗憾是在决定买入短期金融债时动作不够迅速，在节奏的把握上有所欠缺，主要是对今年的跌势认识不够，这种债市的大跌实在是太少见了。

　　在投资品种的控制上，我们在2月底前以国债为主，春节前后国债大涨时我们抛出了交易所国债，加大了银行间市场金融债的投资。6月底7月初，抛出金融债，转为投资可转债和短期金融债，投资非常成功。10月左右，再次转为买进短期金融债、短期国债、可转债。当然，我很看好可转债，如果投资的束缚少一点，能有更多的机会买入低风险高收益的可转债，债券基金的收益情况会更好。以上策略都是成功的。

　　2004年债券基金整体的投资策略应该倾向于比较保守的策略。主要因为今年物价指数已经上升，而且会逐步扩展到其他部门，再加上内需的拉动，自然灾害引致的粮食涨价、美元汇率下跌带来的原材料价格上升，都显示出物价上涨有向全局扩散的趋势，所以债券投资要谨慎。我认为目前中短期债券应该是可以投资的，而且在长期债券收益率提高后进行波段操作是大有可为的。明年的整体策略是选择中短期的国债、金融债，同时加大可转债的投资力度，明年将有一批优异的可转债上市。这样明年的收益率应该会远远高于存款利率。(华夏债券基金经理朱爱林)