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中国直接投资流入与流出之间长期严重失衡，已经导致收益项目的巨额逆差，这种状况持续下去，将对宏观经济的持续稳定发展产生不利影响
从国际收支整体状况来看，顺差和逆差都是国际收支的失衡，影响着一国的经济运行、资源配置、资金运用乃至经济伙伴国的相关政策。20世纪90年代以来，中国国际收支持续保持双顺差，国际收支在中国国民经济中的地位不断加强，但其隐含的负面因素亦不可忽视
。因此，应该密切关注中国国际收支结构变动的新趋势和特征，以便及时制定科学有效的宏观经济政策，维护国际收支平衡。
经常项目顺差下降
自1994年中国外汇体制改革以来，经常账户一直保持顺差，且从1997年开始快速增长，从1996年的72.34亿美元，增长到1997年的297.17亿美元，到2002年已达到354.22亿美元。2003年上半年，经常项目仍保持了111.20亿美元的顺差，但顺差额同比下降了18%，原因主要有：
首先，贸易顺差大幅下降。2003年，受国际经济整体发展速度放缓和外部需求的约束，出口增长率低于去年，从进口看，随着中国进一步降低进口关税和逐步取消非关税限制，以及国内经济快速增长引致的内在需求，进口将会保持增长。进口增速超过出口增速，导致货物贸易顺差下降，这是中国经常项目顺差减少的主要原因。
其次，服务贸易项目逆差扩大。2002年服务贸易项下收入397亿美元，增长19%；支出465亿美元，增长18%；逆差68亿美元，增长14%。2003年上半年，逆差额为62.7亿美元，比去年同期增长了45.14%。这主要是由于：在中国加入WTO后，相关服务业已逐渐开放，而中国国内服务业总体水平存在的差距，以及中国涉外经济发展对国外服务需求的快速增加，这决定了中国服务贸易逆差将是一个长期的过程，并在未来一段时期内保持逆差上升势头。
资本与金融项目顺差激增
2003年上半年，资本与金融项目顺差达到444.03亿美元，同比增加263%，比去年全年的顺差额322.91亿美元还多。该项目顺差额的超常增长需要注意两个问题：
首先，外国在华直接投资与中国对外直接投资严重失衡。至2002年对外直接投资存量仅为366亿美元，而外国在华直接投资仅2002年就增加493亿美元。据1999年的《世界投资报告》，一国吸收外国直接投资与本国对外直接投资比例的世界平均水平是1∶1.1，其中发达国家为1∶1.14，发展中国家为1∶1.03，而中国2002年该比例为1∶0.05，这些充分显示了中国国际直接投资结构的不对称，应引起注意。东南亚各国由于国际直接投资的不对称，出现投资项目中顺差数额的增加，加剧了经常项目赤字，并成为金融危机爆发的重要因素之一。
从长远看，国际直接投资适当对称和协调发展是开放经济内外均衡发展的内在要求。中国直接投资流入与流出之间长期严重失衡，已经导致收益项目的巨额逆差，这种状况持续下去，将危及中国国际收支盈余和平衡，并对宏观经济的持续稳定发展产生不利影响。
其次，其他投资项目由逆差向顺差转变。2002年该项目逆差41.07亿美元，而2003年上半年，顺差额已达到217.95亿美元，这与本外币利率差异、人民币升值预期不无关系。如在中国境内，人民币和美元一年期储蓄存款利率分别为1.98%和0.56%，利差达1.42个百分点。其他投资账户差额的大增以及方向的转变值得关注。
误差与遗漏账户贷方余额
2002年，该账户首次出现贷方余额，从2001年的-48.55亿美元转为2002年的77.94美元，2003年上半年贷方余额高达47.31亿美元。这意味着以前国际收支中反映出的资金净流出现象，现在已经变成了资本净流入，这种资本净流入不排除国际游资的存在，造成人民币升值压力的膨胀。
在中国资本项目处于管制的条件下，国际游资的影响主要表现为对汇率的冲击：央行为了保持汇率稳定，将不得不一方面通过冲销措施购买外汇资金增加本币供给，另一方面需要压低人民币利率。两者的结果使得货币政策空间进一步缩小，金融调控能力减弱。国际游资进入国内，使中国资本项目长期以来注重于控制资本流出，而不是资本流入的金融监管政策遭到前所未有的挑战。
外汇储备增幅较大
1994年外汇体制改革以来，中国外汇储备快速增长。2002年全年增加742.42亿美元，而2003年上半年就增加了602.55亿美元。截至2003年9月底，中国外汇储备达到了3839亿美元。中国外汇储备的大幅增加有两个需要关注的问题：
一是中国外汇储备是靠大量的资本与金融账户顺差来支撑的。例如，1995年外汇储备增加219.77亿美元，其中经常账户顺差只有16.18亿美元；2003年上半年，外汇储备增加602.55亿美元，经常账户顺差为111.20亿美元。这种通过资本与金融账户的盈余获得的外汇是债务性的，具有一定的脆弱性。
二是在同一时期，中国外汇储备与外债余额高速增长并存。外债余额从1994年的928.1亿美元，增加到2002年的1685.4亿美元。外汇储备占外债余额的比重骤增，由1995年的70.9%，上升到2002年的111%，远超出国际上公认的30%的标准，这造成了外汇储备长余很多和以较高成本对外举债同时并存的严重的外汇资源浪费现象。
《国际金融报》 (2003年12月15日 第三版)
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