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国泰君安研究指出——明年股市全面进入大蓝筹时代
本报讯（记者冯飞）基于对宏观经济继续向好及市场政策环境相对宽松的环境判断，再结合结构性调整趋势和机构投资者主导市场的股市运行特征，国泰君安研究所日前在海南三亚举行的2004年投资策略研讨会上认为明年股市将彻底摆脱熊市局面并全面进入大蓝筹时代。价值投资依旧是2004年股市的主旋律，把握行业景气周期、精选行业龙头股票是上佳的
投资选择，而国资改革和国有股减持也隐含着市场机会。
本次研讨会中，国泰君安研究所推出了三类看好的行业，最看好钢铁行业，其次看好工程机械、汽车行业，较为看好的行业有石化、有色金属、港口、机场、电力、煤炭、连锁商业。
国泰君安研究所提出，在消费的升级、基础设施的建设以及“世界工厂”这三大动力的推动下，中国经济已经进入了新一轮景气周期。预计2004年将呈现“弱势美元”和“温和通胀”的格局，国内的基础原材料的价格仍会从“弱势美元”的格局中获益。由于不同行业对经济周期的敏感性不同，不同行业的市场表现会存在时间上的差异，国泰君安研究所认为，按照一般的经济周期规律，最先启动的行业是周期性消费品行业（主要是住宅和轿车），然后是电子信息、机械设备等投资品，以及交通运输业。在经济进入快速增长时，能源、基础原材料等开始供不应求，价格上涨，这类行业的增长一般会延续至整个经济扩张期的结束。金融服务、城市交通以及消费品、零售、药品等行业，受经济周期的影响不大，属于防御性行业。
国泰君安认为，明年的股市投资策略除了要把握行业增长周期，集中行业配置，选择行业龙头，投资大蓝筹股票外，在国有资产管理体制改革中寻找并购重组机遇，关注牛市格局下的套利性重组以及把握国有股减持等“创新”给二级市场带来的投资机会也非常重要。同时，新一届政府区域性经济路线图的转变为辽宁、深圳等区域板块的上市公司创造了发展机会，随着2004年H股和B股市场与A股市场的内在关联度有望进一步增强；国际定价差异比较投资机会乍现。
国泰君安研究所强调，在继续价值投资理念的2004年，机构投资者将发挥越来越多的市场导向作用。绩优大盘蓝筹股仍然是未来股价结构调整中主流资金的追捧对象。以宝钢股份、中国石化、中国联通、长江电力等为代表的大盘蓝筹股将在未来的几年内保持主流投资品种的市场地位，并在股市的结构性调整中保持相对稳定，同时，从2003年QFII投资组合明显强于其它基金组合可以预测：随着QFII入市资金的增多，其在2004年对股市、尤其是对个股的影响力将更加明显，QFII对投资选股的影响力日益扩大。
尽管普遍预期2004年将终结熊市格局，但国泰君安研究员仍表示，个股行情分化的格局将日益明显。目前多数股票的价格低于市场平均水平是必然的结果（美国股市的价格分布多年来均为此种状态），当前市价处于4至6元之间的股票，多数股票的价格将进一步走低并最终沦落为垃圾股行列。这是因为退市机制进一步压制垃圾股价格走低。由于发行制度改革以及证监会对上市公司重组的审核标准日益严格，使得“壳资源”的价值已经大打折扣。退市机制在2004年将进一步推动垃圾股价格的走低，垃圾股价格低于净资产的现象有望很快出现。
各行业上市公司2003年前三季度净利润变动的标准差
行业 标准差 行业 标准差 行业 标准差
电力煤气 0.71 电脑应用 2.27 纺织服饰 4.54
建材非金 0.90 运输仓储 2.35 房地产 5.59
金属制品 0.91 农林牧渔 2.64 化学原料 8.23
有色金属 1.18 造纸印刷 2.83 电器机械 12.85
仪器仪表 1.37 食品饮料 3.19 电子元件 14.05
石油加工 1.55 黑色金属 3.59 社会服务 15.13
金融服务 1.58 计算机 3.77 通信设备 30.35
化纤橡胶 1.75 传播文化 3.93 机床轴承 30.62
采掘 2.14 批发零售 4.13 建筑41.28
医药 2.15 家具设备 4.43 运输设备 107.48
资料来源：国泰君安研究所
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