左图：美元与其他货币的汇率走势及利率水平的差异，是亚太地区资金回流的一个重要原因imaginechina
200亿美元回流内地 中资银行大幅抽减海外存款
本报记者 何华峰
香港报道
2年回流200亿
国际汇市此起彼伏的微妙走势，无时无刻不在左右着世界投资者们的选择。国际清算银行（BIS）最新的一份报告显示，由于预期人民币升值及美元利率达历史低点，在过去2年里，中资银行在海外的资金减少了200多亿美元。
12月8日，BIS发布了今年第二季报告。报告称，今年6月30日前的10个季度中，有8个季度，中资银行从海外撤回资金。其直接后果是，中资银行在海外的存款，已经由2001年第二季的925亿美元，降至今年第二季的704亿美元。
上海一位中资银行外汇交易员，清晰地感受到了这种资金流向的变化。据其介绍，大约从半年前开始，内地客户对美元贷款的需求开始增加。以前的情况是，银行有了美元存款贷不出去，只能到市场上拆借给其它银行；但现在，美元贷款需求大增，美元登时紧张起来，有时反而要拆入。
“前一阵我也奇怪，以前是拆钱出去，现在甚至要拆钱进来。”他说。
中国客户对美元贷款需求大增的主要原因，是美元贷款利率远低于人民币贷款利率。上海一家外资银行交易员分析，人民币现在半年期的基准利率是5.04％，即使下浮10％，也仍然接近5％。而美元的LIBOR一年期基准利率仅在1.5％左右，即使加上50个点，也只有2％。
这种差距暂时还看不到减小的迹象。另一位外汇交易员说，美国总统布什出于大选政治考虑，半年内升息的可能性不大。
BIS也认为，近期的资金回流与美国2000年起连续降息相吻合。此外，汇率方面的投机心理也可能是个原因。
但没有证据表明这些回流资金被用于套汇或套利。在中国的外汇管制政策下，企业借了美元贷款，再兑换成人民币使用，若无正当用途不会得到外汇局批准；如直接用于采购或进口，则是允许的。所以尽管不少人仍预期人民币会升值，若借入美元存在获得额外的汇率兑换收益的可能，但是技术存在困难。
国际投资撤出美国
面对中资银行减少海外存款的趋势，美国方面很难做到心如止水。
中国是继日本和英国之后，美国国债的第三大买家。美国国债一直是中资银行外汇的最重要流向之一，中资银行也是国家外汇储备之外，美国国债的重要买家。
BIS报告称，中资银行海外资金的减少，意味着“中国银行体系帮助外国政府弥补赤字的资源在缩减”。
而所谓的外国政府中，美国政府显然是最主要的。美国去年经常项目逆差高达4300亿美元，为了国际收支平衡，必须要靠资本项目的盈余，即外资的流入来弥补。
但是，美元贬值和美国国债的低利率，加大了吸引外资流入的难度。
事实也正是如此。BIS数据称，今年5～6月间，外资购买美国国库券还相当稳定，在410亿～450亿美元之间；但是8月份骤降至250亿美元，到9月份更是只有56亿美元。
究其原因，除资金总量减少外，各国在海外的资金用于购买美国国债的比重降低也不可忽视。中国交通银行香港分行首席交易员张卫中指出，“中资银行可以把美元转化成其它货币，比如转化成欧元或澳元，这些钱不存在美国，而是存在欧洲或澳大利亚。”
BIS还指出，不光中国内地的银行正在抽回资金，韩国和中国台湾的银行同样存在这一现象。
从2002年第一季度起，台湾的银行存放于海外的存款急剧下滑；韩国的银行贷款大增，海外存款则连续5个季度回流。最近的今年第二季度，韩国银行业总共回流了63亿美元存款；就整个亚太地区而言，各国银行共抽回148亿美元资金，其中中国内地、韩国和中国台湾占了129亿美元——这已经是连续两个季度有大量资金流入亚太地区。
历史上，亚太地区亦曾吸收过大量国际资金。最高峰的1997年第二季度，该地区吸收的国际资金高达2200亿美元。但随着亚洲金融危机的爆发，这一地区贷款减少，商业银行纷纷将多余资金存到了海外。到2000年第一季度，亚太地区成为世界银行体系的资金净流出地。这一流出速度在2001年第二季度开始放缓。BIS认为，最近亚太地区资金流入的增加，与银行抽回资金及贷款的增加关系密切。从2001年第一季度至今，该地区银行的区外存款减少了330亿美元，减幅为15％。
陶冬的美元七年之痒说
许多经济学家认为，外国资金撤出给美国带来的风险在于：美国政府为了减少经常项目赤字，可能会进一步让美元大幅贬值；同时为了吸引外国投资，还可能被迫提高利率，致令经济陷入萧条。
但也有经济学家提出不同看法。瑞士信贷第一波士顿亚洲首席分析师陶冬即是其中之一。
陶冬认为，中国购买美国国债的主力资金还是国家外汇储备，而这一数字远远大于其它所有中资金融机构的总和。
外汇储备的特性，决定了它的结构会以购买美国国债为主。外汇储备的特点一是避险性，二是贴近中国的贸易结构。中国内地最主要两大贸易伙伴———美国和中国香港，其货币都是美元或与美元挂钩。这个特点决定了中国的外汇储备主要会放在美元上，而且会以美国国债为主。另外，政治考虑也是一个重要因素。
陶冬认为，中国已经买入美国国债的外汇储备不会很大规模地流出，但另一方面，今后新的资金流入美国国债的比重肯定会减少。“不流出，流入少点总是可以的。”
而对于美元是否会有过度贬值的危机，陶冬也并不认同。他提出一个美元“七年之痒”说。
陶说，从1970年代以来，美元指数几乎每7年便有一次较大的周期性变动。从2001年开始，美国进入一个新的七年之痒，美元开始新一轮下跌周期，而且这轮下跌并没有完。
虽然如此，美元急剧下跌的可能性也不大，除非是美国金融体系出现问题。因为一种货币的下跌，必然是以另一货币的上升为呼应，但现在没有谁愿意一下子把自己的货币抬上去，要涨的货币都会扛着美元，不让它贬下来。“所以说，美元贬值不是一厢情愿的事情。目前，很多货币不愿升值。”
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