曹欣 摄 民生银行抢发70亿港币H股 花旗、德意志、高盛护航
本报记者 韩瑞芸 见习记者 刘畅
北京报道
民生银行有关人士坦言，“公司对本次发行H股对A股股东的影响做了仔细的研究。短期而言，发行H股对A股股东有一定的负面影响，但是从中长期来讲，对A股股东的长远利益和意义是显而易见的。”
12月9日，民生银行（600016）发布公告称，该公司拟于明年在香港联交所发行H股，所募集资金扣除发行费用后，将主要用于补充民生银行资本金，增强抗风险能力。另外，融资还将用于增加分支机构、进行包括信用卡在内的研发等。
早四天前，公司董事会在上海召开会议审议并通过了H股发行上市方案的决议。
对于H股的具体发行时间及定价，公告称，需视审批进展情况和国际资本市场状况决定。至于发行方式与对象，将以香港公开发售及国际配售相结合，向境外自然人及机构发行。
按照计划，本次发行的H股占总股本的目标比例（不包括超额配售部分）将不超过20％。如需要实施超额配售，则超额配售规模将不超过上述发行规模的15％。发行后，公司的外资股最多不超过总股本的25％。
不过，所有这一切仍需经临时股东大会表决后，报中国证监会及香港联交所批准。
第一个吃螃蟹者
记者了解到，更详细的消息是，民生银行将发10亿H股，募集70亿左右港币的资金。
“我个人认为，民生银行海外上市的价格应与国内股价持平。”该行一副行长表示。而该行一中层管理人士认为，H股股价将高于国内股价。
一旦方案获批且成功上市，民生银行将成为登陆海外证券市场的首家内地股份制商业银行。此前，在国内银行界，只有中银香港成功地在香港上市融资。
不过，就承销团而言，民生银行似乎更甚于中银香港——花旗银行、德意志银行和高盛公司将一同负责民生银行此次海外上市工作。而财务审计工作将交予普华永道会计师事务所。自民生银行成立之日起，普华永道就一直被聘为其服务。
如果一切顺利，民生银行有望在明年3月就拿到香港联交所的“入场证”。
今年10月下旬，国际金融公司（IFC）受让民生银行1.6％股权的收购案获银监会批准，为民生银行的海外上市又添助了一把火。另外，民生银行还计划在香港设立研发中心。
民生银行有关人士透露，选择发行H股，是因为其申请程序简单，政策限制较少；同时H股市场有更大的流动性，具有良好的融资功能。而且，H股上市是为了民生的长远发展大计着想。
据了解，民生银行自2000年12月19日在上交所挂牌后，便有了到海外上市的意图。董事长经叔平也早就提出，民生要力争在国内的股份制银行中，第一个赴海外上市。今年年初，民生银行行长董文标在多个场合重申了“海外上市”这一概念。
叫好能否也叫座
先发A股，再增发H股，此前还无成功的先例。民生银行将要进行的融资行动，很容易让人联想到此前中兴通讯的折戟沉沙。
2002年8月，中兴通讯股东大会通过决议，公司将发行最多不超过发行后总股本30％的H股，募集不低于4.5亿美元的资金。但由于后来美伊战事、SARS疫情等原因，香港股市持续走跌。今年4月19日，中兴通讯公布董事会决议，决定停止H股发行上市方案。至此，国内第一家A股公司发行H股的计划宣告夭折。
而如今对于民生银行来说，可谓机不可失。12月1日，香港股市强劲上扬，恒生指数再创27个月以来的收盘高点；H股指数大涨4.46％，收报4003.26点，为6年来收盘新高。
不过，中煤信托的基金经理赵宇表示：“（民生银行）要达到募集目标，每股发行价格（等于每股收益×市盈率）应该在7港元左右，这绝非易事。”他推算，民生银行2003年中报显示的每股收益为0.311元，加之今年7～9月的每股收益为0.12元，据此，民生的全年业绩应该在0.4元以上。若按今年12月4日港股收盘价计算，港股平均市盈率为22.8倍。而每股7港元的价格则意味着，民生银行的发行市盈率将达到17.5倍，考虑到民生H股发行的规模，这一比率仍是很高的。
与此同时，民生银行在A股市场还有7亿多元的流通股，如果经营业绩不能同步提升的话，增发H股将导致民生的利润摊薄。如何让众多持有民生银行A股流通股的股东不选择“用脚投票”，成为民生高层面对的另一个棘手问题。
对此，赵宇认为，民生银行当年发行A股时，发起人的每股净资产是1.1元，而发行价却是11.82元；今年发行民生可转债时，每股净资产是2.3元，而债转股的转股价却是10.11元；现在要在A股股东不受损伤的情况下发行H股，其发行价必须维持在9港元以上。此外，“还要牵扯同股同权的老话题。如果发行价格低的话，对A股股价会造成向下的压力。”
香港金榜融资股份有限公司主席高宝明对记者表示：“作为一家质地不错的商业银行，民生银行在香港发行应该会受欢迎。”
不过，曾为海螺水泥成功增发H股的法国巴黎百富勤表示了不同的看法。其北京代表处首席代表陈兴动认为，金融股在香港市场一直都是很受追捧的，目前香港投资者对境内金融机构的兴趣也很大，但由于一直缺乏公开、透明的渠道获知更多内地银行的信息，所以港资会对内地银行感到有些陌生。“怎么样消除这种陌生感，也许是民生银行乃至其他一些谋求海外上市的国内银行要面对的最大难题。”陈兴动说。
就上述担忧，民生银行有关人士坦言：“民生银行是第一家发行H股作后续融资的A股上市公司，公司对本次发行H股对A股股东的影响做了仔细的研究。短期而言，发行H股对A股股东有一定的负面影响，但是从中长期来讲，发行H股对A股股东的长远利益和意义是显而易见的。”
这位人士还说，民生银行也曾考虑如何保护A股股东的短线利益，曾深入探讨过几个为投资者带来短线利益的可行性，包括向A股股东发送红股、特别红利、认股权证及回购期权等方式。但由于目前的监管框架以及国内对A股股东的“补偿”方案还没有先例，因此“补偿”方案实行起来还有不少障碍。
资本金之虞
公告称，民生银行发行H股将主要用于补充资本金。这个平均年龄只有30岁的近5000人的团队，在七年时间里创造了每年平均增长70％的业绩。经过今年4月10送3派0.6元分红稀释后，民生银行2003年中期每股收益仍有0.19元，流通股8022万股。据2003年中报，截至今年6月底，民生的资产总额达到3298亿元，不良资产率1.74％，呆账贷款覆盖率93.4％。
不过，世事总难免美中不足。有一个数据无法被忽视———截至2003年6月30日，民生银行的资本充足率仅为7.11％。在2002年底，资本充足率为8.22％；而在2001年底，这一数据为10.1％。
对此，经叔平早就想好了补足资本金的四种方法：一是发行可转债，民生银行已于今年2月发行了40亿元可转债；二是增资扩股，申请增加发行A股；三是有可能申请发行企业债券；四是到海外上市融资。
不过，因可转债未被计入资本金，40亿可转债的发行并没有缓解了民生银行的资本充足率困境。而民生认为，7.11％的资本充足率将直接制约该行下半年业务，尤其是贷款业务的开展。
“如果民生银行下半年的增长速度与上半年同步，而不增加资本金，则资本充足率将进一步降到6％左右。显然，如果无法融得资本金的话，民生银行只能降低其发展速度；而吸引投资者的发展速度一旦大幅下降，其股价也必然会受到影响。”民生银行有关人士称。
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