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唐国灿
研判目前的行情是反弹还是反转，是局部牛市还是牛市的启动没有多大的实际意义。但被有效激活的市场却将人们的视线重新投向一个重要的现实问题：股指运行到这份上，凭什么方式去盈利？以什么理念去赚钱？
2003年的行情将中国股市的投资理念演绎得淋漓尽致，集中归结在价值投资上。上半年，汽车、钢铁、石化、银行、电力这五朵金花以其强劲的走势，展示了中国股市价值集中体现在20%的个股价值上。此后在大盘逐波回落中，这五朵金花又以顽强的抗跌性，再次显示价值投资的魅力。然而，自11月以来的反弹中，“五朵金花”暗然失色，独领风骚的局面已不复存在，市场高举起超跌反弹的大旗。上海梅林、中视传媒、天坛生物、大庆联谊、宁夏恒力的升幅完全可以与宝钢、上汽、招行、中石化、上港集箱这些个股全年的升幅相媲美。市场巨大的赚钱效应使原先单一的价值投资理念受到了强烈的冲击。其实，万变不离其宗，价值回归使然。
何为“宗”，“宗”涵盖的市场意义是什么？笔者认为，主要有两个层面：
其一，行业景气度。
近期一只只大盘股被推上高位，宝钢股份持续攀升，江西铜业迭创新高，长江电力高开高走，中国石化的放量崛起使社保基金悉数解套……其实，以国际视野观之，我们不难发现，此轮行情与前几次行情不同之处就在于沪深股市不仅市盈率降到了国际平均水平，而且产生了一批有投资价值的大盘蓝筹股。原来市场有一个误区，说中国股市有投资价值的股票只有几家，盘子又小，不适宜大资金和长线资金动作。如今沪深股市以长电、宝钢、联通、中石化等为代表的一大批市盈率和流通盘完全符合国际投资标准的股票出现了。这就使行情延续的时间和上升力度完全改变了。
其实，主力机构选择这类个股的原因，是发现了大盘蓝筹股的“溢价价值”：由于这类公司所在的行业景气度回升，业绩大幅增长，导致股价的上升。亦即说，由于业绩提升，市场认同其更高的价值，股价自然水涨船高。仔细观察今年以来能持续向上的个股，就会发现一个共同的特点：都是公司业绩的大幅增长导致股价的上涨，汽车股、钢铁股如此,石化股、电力股亦然。
种种迹象表明，推动股价上涨的动力，已由原来的庄家推动、题材挖掘、概念投机、重组推动转为业绩推动，而促使公司业绩提升的重要因素是该公司所处的行业景气度升高。例如，金价已创六年的新高，黄金股也纷纷大涨；有色金属价格大涨，相关上市公司股价亦步亦趋。行业景气回升———公司业绩大幅增长———股价上涨，目前已经成了一条定律。只要公司业绩有大幅增长的潜力，迟早会吸引大资金的介入，而无须打探有无庄家，有无题材。所以，在投资策略上，庄家分析、题材分析应让位于行业分析、周期分析。
其二，核心竞争力。
价值回归，行业景气度提升，必然在公司的业绩上反映出来；行业景气度一般，但也不乏“朝阳”的企业。在本轮行情中，作为核心资产的代表性个股，宝钢、上汽、中石化、华能国际、上港集箱等个股，并没有出现暴涨行情，可见，蓝筹股的稳步上升，同样在价值回归的主线中波动。在涨幅居前的个股中，上海梅林、中视传媒、综艺股份、厦门信达等，尽管业绩并不理想，但行业前景为投资者提供了想像空间。可见这类个股的巨大升幅，尽管带有投机的成分，但也脱不了“价值回归”的干系。可见，价值回归是一条谁也无法阻挡的去路。
虽然近期市场短线热点频出，但因属于超跌以及短线游资的狙击所致，大多数投资者对此类个投的认同度并不高。而且对于投资者而言，此类个股的操作难度较大，一旦遇到洗盘，不知道下档支撑在何处，极易发生高吸低抛的操作错误。反观蓝筹个股，操作上不会遇到这方面的麻烦，道理很简单，此类个股的主力资金投资目的并不是获取短线差价，而是希望能够享受到行业周期景气度给此类个股的市值带来的增长，因此，不可能发生频繁洗盘动作。即使在上升途中有所调整，投资者也可以通过对此类个股的内在价值，比如说目前的盈利与增长速度来计算出相应的动态市盈率，从而可以看一看此类个股的内在价值究竟在何方，这样就可以获得持股的信心，这是短线资金狙击的品种中所不具备的。———这其实也是价值投资大行其道的根本原因。
在中国股市，政策是决定行业发展的生命线，抓住了这一生命线，也就抓住了股市投资的根本。发展是执政兴国的第一要务，经济要发展，得进行固定资产投资，投资与经济增长和人民生活品质提升相关行业的股票，将是机构的首选。因为经济增长离不开固定资产投资，固定资产投资离不开钢铁、电力能源及石化、有色金属、建材、电信设备、电气设备、机械设备等行业。随着我国经济的迅速增长，与固定资产投资相关的行业将首先受益，投资于这些板块将会得到更好的收益，因此，价值投资理念在这些行业将会继续得到贯彻。
“价值投资”已经成为现在乃至将来很长一段时间内的主流思想，但我们不可将“价值投资思想”格式化，市场在任何阶段都没有“绝对价值”，只有“相对价值”，聪明的投资者应该更多地将精力放在寻找“低估”品种身上，一味地吹捧、追随市场的“大众情人”，其最终的结果只能是沦为它的保姆，而不是主人。
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