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中国人民银行于周二面临政策上的两难境地，原因是央行三周以来第三次票据发行未能达到目标，政府官员及银行业人士这样表示。
此次央行票据发行旨在抑制货币供应增长速度，降低人民币受到的升值压力。
本周二，中国人民银行在上海银行间市场拍卖三月期和六月期两种央行票据，计划发
行总量300亿元人民币。该央行拒绝披露拍卖结果。“这是个秘密，”一位央行官员说。
但是，另有一些不愿具名的央行官员表示，这次票据发行进行得不顺利。银行业人士表示，由于上述票据的利息上限水平没有吸引力，因此，商业银行未完全认购这300亿元人民币的票据。
这已是自11月中旬以来第三次票据发行未获完全认购。目前人民银行把发行票据作为主要手段，用来抑制货币供应增长，并冲消今年前9个月外汇储备增加约1000亿美元所致的冲击。但市场怀疑这种手段能否发挥作用。
分析师表示，该后果可能导致政府难以抑制经济中信贷增长过热的局面，这将加重市场的担心。市场认为，钢铁、汽车和铝等行业已开始出现产能过剩状况。
最近几个月来，央行一直在控制贷款增长速度，每月贷款的年度同比增速已控制在23%以内，主要手段是，自4月起，在银行间市场发行约6000亿元人民币的票据，从而大量回笼市场上的流动资金。
但现在的问题是，虽然通货膨胀率和银行间市场利率开始上扬，但央行把三月期和六月期票据的收益率上限分别设在2.45%和2.6%，使得它们对商业银行不再有吸引力。
如果央行以市场利率来出售票据，那将被视作银行利率将要上升的信号。但央行官员表示，中国人民银行希望避免出现这种情况，因为它担心利率上扬将过早阻挡中国经济的增长势头。
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