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官建益
民生境外融资将使公司摆脱资本充足率严重不足的窘境,从长远来说,现有的股东,包括流通和法人股东,都可能是H股上市融资的最终受益者
民生银行日前发布公告称，公司审议通过公司H股发行上市方案的决议，本次发行初步
计划于2004年内完成，发行方式以香港公开发售及国际配售相结合。发行后H股所占总股本的目标比例(不包括超额配售部分)不超过20%。
有媒体进一步透露说，民生银行将发10亿H股，募集70亿左右港币的资金。同时给民生银行的H股算了一笔账，如果每股以7元价格发行，香港市场未必买账，而内地的投资者则明显吃亏了，因为现时民生的股价在9元左右。
这样的观点显然得到了市场的一定认同。9日复盘的民生银行下跌1.46%,报收8.78元,民生转债下跌1.48%,报收113.29元。
民生先发A股再发H股的金融创新实际上只是内地银行股首例，而在此前深圳的中兴通讯曾经尝试，不过由于股东的强烈反对和当时香港市场的低迷而流产，此番民生重操此道，是否也会步其后尘？
但笔者认为，两者还是有极大的差别，中兴通讯提出增发H股时，其A股股价在20元以上，而在港的发行价可能折半，这显然对A股投资者不公；从市场认同度看，香港市场对银行股的认同明显高于科技股，而且假设民生每股7元的价格，对狂炒H股的香港市场还是有一定吸引力的。
但市场的反应并非没有道理，根本的原因还是被银行股圈钱圈怕了。民生银行2000年发行3.5亿A股筹资，2003年2月发行40亿元可转债，现在又拟明年发行H股筹资70亿港元；银行股的圈钱行为还有今年浦发银行1月实施增发3亿A股后，11月又提出方案发行不超过60亿元可转债；而招商银行8月提出发行不超过100亿元可转债更遭到市场的强烈反对。
这样的再融资速度和额度显然让投资者无法接受，然而几家上市银行的现状又不能拖延融资的速度。看看民生银行这几年的发展，企业快速扩张的同时资本充足率却节节下滑。今年中期，民生银行的资本充足率一度下降到7.11%。资本充足率低于8%，通常会被认为银行的资本不足，已经存在较大经营风险，民生银行引以为豪的高增长也显得黯然失色了。如果不提高资本充足率，民生银行的高增长不但难以为继，甚至经营风险也会不期而至。
民生高层显然对此有十分的警惕、并希望尽快解决这一问题。虽然短期内还可以把一些风险权重高、盈利不是很高的业务剔除出去，让资本充足率回到8%以上的水平，但从中期看，大量补充资本金已是不容拖延。由于沪深股市的低迷和再融资的困难，民生加紧海外融资显然在情理之中。而如果民生融资成功，相信会有更多的内地上市银行会赴海外融资。
这样的举措应该会得到包括中国证监会在内的有关部门的支持。中国加入WTO以后，银行向外资开放的力度日益增强，本土银行的发展和壮大必须在外资银行进入前基本完成，否则中资银行难以与资本雄厚的外资银行抗衡。民生银行的这一金融创新也就有了更多的意义。
而且境外融资将促使上市银行根据国际市场惯例的要求，进一步提高公司治理和信息披露水平,提高国际知名度和竞争力。民生银行境外上市融资的举动,也将开辟股份制商业银行境外融资渠道,有助于实现股份制商业银行未来融资渠道的多样化。
只是民生银行在止渴的同时，千万不要忘记最大限度地维护A股股东的利益,优先考虑对A股股东进行补偿；而对投资者而言，还是应放眼未来，因为此次民生境外融资将使公司摆脱资本充足率严重不足的窘境,从长远来说,现有的股东,包括流通和法人股东,都可能是H股上市融资的最终受益者。
再者说，民生海外融资成功，更多的中国内地商业银行会走海外融资的路子，从某种意义上讲，也会减低内地资本市场的融资压力。这对内地的广大投资者也是一种长线利好。
《国际金融报》 (2003年12月11日 第三版)
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