一、我国基金投资理念形成伊始就引入了国际先进的管理方法
从我国基金业的发展历史来看,国内的基金管理者从一开始就引入了国际先进的投资理念和方法进行资产管理。1999年-2000年证券投资基金首次引导的网络科技股行情,深受了美国NASDAQ市场对科技股的追捧和对成长性投资的热情;今年上半年基金再次以价值投资为主线推动的局部牛市行情,同样是借鉴了在“新经济”泡沫破灭之后,价值投资思路重新占
有国际投资市场的主导地位的经验。在投资方法上,基金也是国内最先使用计量模型和数理工具进行投资决策和风险控制的机构,目前几乎所有的基金公司都在运用现代投资理论进行组合投资管理。
基金作为具有特殊管理形式的利益主体,其投资行为具有天然的趋利性,并不会主动或有意识地承担稳定市场、倡导理性投资理念的功能。但是,随着市场格局的变化,基金和券商等机构投资者管理的资产规模越来越大,过去借助信息不对称和资金优势进行的机构与散户之间的博弈格局逐渐消失,加上监管力度的加强,私募基金等灰色基金的运作成本越来越大,这使得整个市场投资者结构出现机构化格局,博弈行为更多地在机构投资者中间展开。这样的机构博弈市场特征促使基金为取得竞争的优势,更倾向于在公认的价值和价格评估体系下,最大地利用信息,以投资价值的标准,发现投资机会。这样的市场格局和基金的投资行为更有利于推动市场价值判断体系的形成,一旦形成主流投资理念,则建立了理性的投资文化。
从实证分析中可以看出,我国证券投资基金的投资策略基本上与这些国际普遍的原则是一致的。基金更多的是从上市公司成长、国民经济发展乃至于国际经济政治形势等较高的视野层次上,深入挖掘上市公司的发展潜力,从而为这些公司进行合理定价。一旦找到价值被低估的目标,往往会积极买入中长线持股。等到市场价格上升,而且一旦达到事前评估的水平,就会考虑是否立即抛售。这样的定价和操作机制有助于股票的价格始终围绕着价值中枢波动,大大降低了市场的投机性,在大量基金等机构投资的参与下,证券市场才有可能朝着稳定化成熟化的方向发展。
二、基金代表流通股东利益对上市公司的影响日益扩大
随着市场化进程的逐步加快,基金一方面作为集合资本的代表去维护基金持有人的利益,另一方面,由于利益的交叉,在许多制度性不合理的问题上,基金更是代表了广大流通股股东的利益。在当前我国股权割裂的二元股权结构下,证券市场制度安排使流通股股东受到了权益侵害,但是,这种状况除了限于理论界的讨论之外,长期被市场漠视。随着机构投资者的壮大,在资本集合的作用下,基金开始成为中小投资人的利益的代言人。
去年7月中兴通讯推出增发H股议案就遭到了基金的反对,由于A股和H股两个市场的割裂和定价机制的不同,增发H股势必会以牺牲A股流通股股东的利益,公开资料显示,基金在半年报中持有的6.3亿元市值的中兴通讯流通股,到了年底中兴通讯已不在基金重仓股之列,其间股价也随之下跌超过50%。近期招商银行拟发行百亿可转债的议案同样遭到基金联盟的一致反对,在股东大会上,基金联盟代表正式提出了否决发行可转债议案,同时要求股东大会将流通和非流通股表决分类统计,由于持有股权的严重悬殊,这样议案最终未获通过。
这两个案例中,在股权割裂引发制度缺陷的现状下,基金代表流通股股东虽然无法对上市公司的决策产生影响。但是,与过去流通股东的意见长期受到漠视相比,至少上市公司已经不能忽视基金的意见,毕竟最终以“用脚投票”的方式解决问题是无益于市场各方利益的。(下)
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