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-上海外高桥施海
国内期市大豆、小麦于11月初遇阻回落，其中大豆探低遇撑并展开反弹走势，硬麦、强麦
则探低企稳、强劲反弹，并演绎成阶段性涨势。笔者认为，大豆虽然处于季节性供应旺季，但遭遇旺盛需求消费，而小麦则处
于季节性需求消费旺季，由此成为大豆、小麦双双回升的主要原因。
美盘CBOT大豆期价由7月28日低点512.4美分／蒲式耳上涨至11月3日高点808.4美分
／蒲式
耳，涨幅为57.8％，随即下跌至730.6美分／蒲式耳，跌幅为9.6％。截止12月3日，该合约已上涨至784美
分／蒲式耳，涨幅为7.3％，相当于前期跌幅的76％以上，由此演绎成阶段性涨势。
连豆主力合约A405期价自
2002年11月15日低点2290元／吨上涨至11月3日高点3499元／吨，涨幅为52.8％，随即下跌至11月
25日低点3123元／吨，跌幅为10.7％，为前期涨幅的20％。截止12月9日已上涨至3399元／吨，涨幅为8.8
％，相当于前期跌幅的82.2％。由此也演绎成阶段性涨势。
目前市场较多地关注南美大豆种植规模是否扩增、产区气候是否适宜、产量是否增加等因素，同时中美两国大豆
收获上市季节性压力逐渐显现，而且由于国际国内豆价处于相对高位，南美两国大豆生产显著扩增的利空预期逐渐增强。由此
而导致美盘大豆和连豆双双回调。
美盘CBOT小麦主期价自3月25日低点301.4美分／蒲式耳上涨至11月10
日高点418.4美分／蒲式耳，涨幅为38.8％，随即下跌至11月19日低点374美分／蒲式耳，跌幅为10.6％
，相当于前期涨幅的27.3％。12月4日虽然冲高421.4美分／蒲式耳遇阻回落，但仍创下近期新高。国内硬麦主力
合约WT405期价自9月1日低点1305元／吨上涨至11月17日高点1791元／吨，涨幅为37.2％，随即下跌
至11月21日低点1635元／吨，跌幅为8.7％，相当于前期涨幅的23.4％，已逼近前期高点。
导致国际国内小麦持续上涨的因素是供需关系整体利多。国际小麦市场供需分别缩减和扩增至5.6亿吨和5.8
亿吨，供应缺口达到2千余万吨，库存量缩减2千余万吨。国内小麦市场产不足需，库存量以平均每年2千万吨左右的规模缩
减，至明年仅为4千余万吨。而小麦期价涨幅显著大于现价涨幅，期现价差扩增，成为硬麦、强麦双双回调的重要原因。年底
年初将迎来小麦需求消费旺季，小麦现货库存压力有望显著减轻，现价对期价的贴水也将显著缩减，由此将可能导致硬麦、强
麦注册仓单增幅缩减，导致硬麦、强麦双双走强。
总之，虽然大豆、小麦处于季节性调整走势，但供需关系整体平衡甚
至利多，致使大豆和小麦季节性整理走势较为短暂，中期走势仍将以上涨为主。
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