专家论市：大盘震荡难抑中期向好

　　陈宪

　　大盘触及1459点年线之后，随着超跌股上海梅林等上行步伐渐露疲态，尤其是蓝筹股上海汽车于12月9日下跌5.52%（这是该股4月24日以来的最大跌幅），直接拉动大盘进入震荡整理阶段，但我认为短线震荡无力逆转中期向好趋势。

　　首先，有过扎实的底部放量过程。以沪市为例，11月19日至12月5日的连续12个交易日，除11月28日交投为85亿元外，其余均在100亿元以上。正是场外资金的流入导致指数成功地“四渡赤水”（千四大关）。再加上本年度仅剩16个交易日，因此，1400点以下已是年内的底部区域已无疑义。这反映在1459点遇阻回落过程，成交量相应依次萎缩，表明投资者惊弓之鸟心态不复存在，筹码锁定性趋强。

　　其次，蓝筹股价值依然被低估。

　　以沪市为例整体市盈率也不过31倍，与国际股市平均市盈率趋于接轨；更重要的是不少钢铁、石化、有色金属等股，市盈率仍在20倍甚至以下。诚然如果固守于技术分析，即以历史价格为参照，上述板块的不少个股年内累计涨幅已达60%以上。但是价值投资理念以公司内在价值为标尺，例如宝钢股份虽然年内最大涨幅已达80%，但目前市盈率仅12倍，而美国纽约交易所钢铁股的平均市盈率高达34倍。因此蓝筹股包括行业高景气股仍有较大的价值挖掘空间。

　　第三，冬播春生已成投资定律。13年沪深股市运行轨迹证明，除1996年、2000年大牛市行情之外，每年行情均集中在上半年，因此上一年的年末往往是最佳的建仓时机。因冬播春生已成不败投资模式，所以近年来春季行情明显呈提前趋势。例如2002年的春季行情启动之日是1月29日，而2003年的春季行情则在1月6日就启动，因此明年春季行情很有可能在目前已展开。现行大盘出现震荡整理走势，是上升途中的蓄势整理，而非触顶回落。

　　诚然财务制度决定了年内股市资金往往有很大的撤资压力，但是11月份增量资金的进场，表明今年年末撤资压力小于往年。这是因为大跌市道，撤资尤为迫切，例如今年10月、11月中上旬连续出现大面积个股跌停，明显有资金仓促出逃迹象，估计就是撤资压力的提前反应。但是常识告诉我们：股价回暖市值回升，撤资压力反而会减弱。另外，经过几年的严厉整顿，股市“灰色”资金的比重已趋大幅减少。所以现行大盘所能回落的空间十分有限，估计1420—1400点区间有相当强劲的支撑。相反因有业绩高速增长的年报支撑，所以蓝筹股仍会先于指数回升，大盘震荡整理之时，往往是低吸蓝筹股的上佳时机。

　　（作者单位为世基投资）

　　《国际金融报》 (2003年12月10日 第七版)