大力发展财务顾问业务优化券商收入结构

　　券商与财务顾问业务大力发展财务顾问业务优化券商收入结构

　　南方证券股份有限公司 李启亚

　　一、财务顾问及其重要作用

　　财务顾问是指为企业资本运营、政府经济政策制订提供相关的战略和策略咨询服务，以及为资本市场投资者提供投资咨询服务的专业机构。根据不同的服务对象，财务顾问可划分为三大类型：一是政府财务顾问，主要为各级政府部门提供经济发展、社会进步、机构改革、产业布局、重大项目投资等方面的咨询服务；二是企业财务顾问，主要为企业提供发展战略、经营策略、内部管理、资产重组、兼并收购等方面的咨询服务；三是机构或个人的投资顾问，主要为金融投资者、实业投资者提供相关的投资建议和咨询顾问服务。其中，并购顾问业务和投资顾问业务已发展成为境外主要的财务顾问业务，拥有规模巨大的业务市场。以并购顾问业务为例，目前全球正掀起了第五次并购浪潮，并购业务市场交易规模巨大，市场增长趋势明显，绝大多数并购业务是在财务顾问协助下完成的。例如，1994年全球并购业务成交额为3500亿美元，1995年增加到4400亿美元，随后业务规模继续上升，并在2000年创造了3.4万亿美元的历史记录。近年来，全球并购市场虽然有所降温，但年交易额仍然保持在1万亿美元以上的规模。

　　二、财务顾问业务已发展成为境外券商的核心业务

　　财务顾问业务作为投资银行的创新业务，具有周期短、风险和成本低、市场规模大及利润率高等特点,因此，境外券商非常注重财务顾问业务的开拓，财务顾问业务已成为各大券商积极争夺的新“奶酪”。1993年，美林的并购业务仅位居全美排行榜第八位。为了尽快发展并购顾问业务，提高公司并购顾问业务的市场地位，美林花重金招聘了石油、天然气、金属、矿业等行业领域的研究专家，充实了公司的行业研究力量。同时，美林积极吸引行业专家参与并购业务，这一做法受到了客户青睐，赢得了业务市场，促使美林的并购顾问业务迅速崛起，1997年公司并购顾问业务位居全美第一。此外，为开拓财务顾问业务，美林、高盛、摩根斯坦利等众多境外券商都设立了专门的机构部门，配备了优秀、强大的业务专家队伍。

　　财务顾问业务已成为境外券商利润最为丰厚的创新业务之一。2003年1月，摩根斯坦利公司协助安排将第一弗吉尼亚银行以340亿美元出售给BB&TCorp.公司，摩根斯坦利投资银行家WilliamWeiant一人就挣回了1300万美元的并购顾问费收入，相当于包括J.P.MorganChase&Co.和CitigroupInc.等在内的15家银行1月份为法国电信公司承销价值370亿美元的10年期债券的总收入。

　　财务顾问业务给境外券商带来了巨额收入，已发展成为公司的核心业务之一。并购顾问业务作为境外券商主要的财务顾问业务，被欧美国家誉为低风险、高收益的“金奶牛”，已成为境外券商大力发展的重要创新业务。近年来，高盛和摩根斯坦利的并购顾问业务在市场中持牛耳地位，并购顾问业务收入占投资银行业务收入的40%以上，占到公司总收入的8%左右。1999年，高盛公司担当了价值为13000亿美元兼并收购业务的财务顾问，使公司财务顾问业务收入达到22.7亿美元,并超过了20.89亿美元的传统承销业务收入；2000年公司财务顾问业务收入增加到25.93亿；2001年和2002年，在全球经济不景气的情况下，公司仍分别获得了20.7亿美元和15亿美元的顾问费收入。美林在战略咨询顾问业务（主要是并购顾问业务）方面也拥有骄人的“战绩”，2000-2002年间，公司在投资银行业务方面的收入分别为40.8亿美元、35.39亿美元、24.13亿美元，而战略咨询服务收入就分别达到13.81亿美元、11.01亿美元、7.03亿美元。此外，境外券商在投资顾问业务方面也获益不菲。2001年，美林公司的资产管理与组合服务净收入为53.51亿美元,其中组合服务属于资产管理顾问业务，组合服务的净收入额就高达22.02亿美元，占公司总的净收入的10.1%。

　　三、国内财务顾问业务面临重大的发展机遇

　　国内财务顾问业务尚处于起步阶段，需要积极培育和大力发展。当前，少数有实力的国内券商、机构涉足了财务顾问业务，并已取得初步成效。1997年以来，南方证券就率先涉足了财务顾问业务，已先后为西安、长春、海南、湖南、黑龙江等省市的政府部门提供了财务顾问服务，公司充分运用资本市场工具和现代金融手段，积极探索和推进了这些地区的经济发展；同时，南方证券还担任了数十家企业的财务顾问，开展了申能股份的国有股回购、中关村的换股重组等一系列财务顾问业务的创新。随着社会主义市场经济体制的完善、国内经济对外开放程度和水平的不断提高以及国民经济的持续快速增长，国内财务顾问业务正面临广阔的发展舞台，进入快速发展的新阶段。

　　首先，国有经济战略性大调整，将带给并购顾问业务巨大的发展空间。当前，我国经济正处于转轨时期，近10万亿元国有资产面临着结构性调整与优化配置，必然带来国内企业并购现象与日俱增、并购业务市场规模日益壮大，从而大大推动并购顾问业务的发展。有数据显示，近年来，全球并购业务量虽有所下降，但亚太地区的并购市场正在迅速崛起，其并购交易占全球交易总额比重从1998年的5%上升到2002年上半年的16%。特别是中国的并购市场风起云涌，并购业务交易量快速增长，2002年涉及中国企业的并购交易总量已达到300多亿美元，中国正成为亚洲地区并购活动的中心和全球并购市场的新亮点。

　　其次，外资进入国内市场的步伐正在加快，将引发外资并购的高潮。一直活跃在中国市场的摩根大通银行称，中国是一个正在快速成长的跨国并购市场，中国市场的规模与发展潜力无与伦比，在基础材料、金融、油气、电力等行业存在诸多并购机会。

　　第三，非公有制经济的迅速崛起、国有资产管理体制的完善以及各行业的市场竞争加剧，迫使国内企业更加注重科学、有效的经营管理模式和决策机制。在企业发展战略、内部管理、竞争策略等重大问题上，国内企业将更多地借助“外脑”、依靠专家力量来进行决策管理，从而大大增加了财务顾问业务方面的市场需求。

　　第四，国内资本市场处于快速发展阶段，证券投资咨询、资产管理顾问等投资顾问业务面临较大的发展机遇。截止2002年底，国内股票市场的总市值达3.83万亿元，流通市值达1.25万亿元，上市公司达1224家，证券公司达126家，基金公司达18家，投资者队伍达6884万户。但与发达市场相比，国内资本市场在市场规模、业务品种、市场结构等方面存在较大差距，国内资本市场发展空间巨大。随着国内资本市场的快速发展，必然会对投资者在投资管理知识、经验和技术方面提出越来越高的要求。对于如何运用各种新的金融衍生工具来规避风险、提高收益，如何开展跨市场、跨期限的投资套利活动，如何在纷繁复杂的市场中选取最具投资价值的证券品种，以及如何制定有效的投资组合等专业性和技术性较强的问题，许多投资者只有通过聘请业务素质高、经验丰富、专业化水平高的投资顾问，来帮助投资决策。因此，国内投资顾问业务面临广阔的发展前景。

　　第五，国内相关法规、制度的出台，为开展财务顾问业务创造了良好的制度环境。财务顾问业务涉及许多经济、法律、政策方面的问题，需要多方面的配合协作。目前，《上市公司收购管理办法》、《外国投资者并购境内企业暂行规定》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》以及《证券、期货投资咨询管理暂行办法》等法规制度已相继出台，为财务顾问业务的开展提供了重要制度保障，创造了良好的业务环境。

　　四、国内券商应积极开展业务创新，大力开拓财务顾问业务

　　目前，国内券商收入过度依赖于经纪、发行承销和自营等传统业务，仅佣金收入就占到公司总收入的50%左右，收入来源有限，业务结构雷同，业务品种单一，创新能力不强，证券业“靠天吃饭”局面未能得到根本解决。因此，必须大力发展创新业务，开辟新的利润源，优化公司收入结构。当前，国内券商应抓住机遇，充分利用自身的人才、信息、资金、投资银行业务经验、研究开发能力及客户网络等方面的优势，积极开拓财务顾问业务，努力把财务顾问业务打造成公司的核心业务，变成公司重要的收入来源。

　　具体而言，国内券商可积极开拓如下几方面的财务顾问业务。一是担当企业的并购顾问，为企业提供包括选择并购对象、设计并购方式、进行并购资产定价、参与价格谈判、设计融资方式、制定并购后的整合方案等咨询服务，以及提供并购中过桥贷款等融资中介服务；二是担当企业的管理顾问，为企业制定总体战略目标和经营策略，制定中长期发展战略方案和短期经营计划，进行内部重组，设计内部激励约束机制，设计人事考核制度，以及监控战略目标的实施，等等；三是担当企业的财务融资顾问，为企业提供资产管理、负债管理和风险管理服务，设计最佳财务结构，制订股权融资和债务融资战略，等等；四是担当企业的资本运营顾问，综合运用各种金融工具，为企业的发展创造良好的融资条件，运用兼并收购手段获得有关战略资源，通过资产重组调整、优化企业资产负债结构，以及设计资产证券化方案，等等；五是担当企业的重大交易顾问，协助企业就重大交易活动开展市场调查、投资环境考察及交易条件评估，对企业编制的重大项目可行性报告进行评估，等等；六是担当政府的财务顾问，为各级政府提供宏观经济、机构改革、社会发展、区域经济发展、产业布局、重大项目投资等方面的咨询服务；七是担当投资顾问，为资本市场投资者提供投资咨询建议，为企业提供投资管理和理财顾问服务。

　　为此，国内券商应认真做好以下几方面工作。第一，加快引进资本运营、兼并收购、企业管理、财务管理、金融产品开发、法律等方面人才，设立专门的财务顾问业务机构，建立起优秀的财务顾问业务团队。第二，加强财务顾问业务人员的培训，积极向国内外先进同行学习有关业务经验和技巧。第三，加强财务顾问业务的创新研究，运用创新的金融手段解决业务中各种问题，以创新方式来提高财务顾问业务水平和市场竞争力，树立良好的业务品牌。第四，加强涵盖宏观经济、区域经济、行业及企业等方面的数据库建设，为企业并购重组、地区经济发展等顾问业务的研究开发搭建起重要的信息平台。第五，努力开拓高端客户市场，争取业务利润丰厚的大项目，实施财务顾问业务的大客户战略。第六，建立起“以客户为中心”的业务模式，与客户建立长久而牢固的业务关系，围绕客户需求来开展业务，提供全面系统的专业化服务。通过财务顾问业务的开展，能够为券商带来一系列其它业务机会。第七，积极推进投资银行业务模式从“提供单一服务”向“提供综合性解决方案”转变，努力为客户提供包括战略管理、兼并收购、资产重组、融资策略、投资管理、受托资产管理等多方面的服务，提供能够解决客户多方面问题的综合性方案。第八，将政府财务顾问与企业财务顾问有机结合起来，通过政府财务顾问业务来积极培育该区域的企业财务顾问业务，并以企业财务顾问业务来推动政府财务顾问业务的落实。