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在基金多头较大规模的平仓作用下,11月中下旬全球铜价经历了宽幅震荡,很显然,1950至1980美元的区间已经成为了LME铜价新的中期底部区域。
从基本面上看,进入11月后全球经济呈现出全面复苏的特征,美国经济继续成为拉动全球经济复苏的主要动力。近来美国公布的一系列经济数据全面向好,11月消费者信心指数升至91.7,为2002年9月以来的最高水平,消费者信心的不断上升使得美国零售业的销售持续增长
。此外,第三季度非农生产力上升8.1%,不仅高于第二季度的增幅,也是自2002年第一季以来的最大升幅。这表明第三季度市场需求强劲,已令生产者措手不及。
制造业方面,11月芝加哥采购经理人指数(PMI)为64.1,不仅高于上月的55.0,也创下1995年2月以来最高水准。供应管理协会采购经理人指数也已连续4个月在50%上方运行。在强劲的企业支出和消费者支出的推动下,美国经济今年夏季以高于先前预期的步伐快速增长,第三季度GDP按照年率计算增长8.2%。创下了1984年第一季度以来的单季最高增幅,当时美国经济增长了9.0%。
除美国外,日本、欧洲经济也出现了令人欣喜的变化。日本在出口强劲及资本支出良好的提振下,第三季度GDP较上季成长0.6%,好于原先预期,实质GDP也较去年同期成长了2.2%；欧元区第三季度GDP季比上涨0.4%,年比上涨了0.3%,终于也走上了温和的复苏之路。
宏观经济的不断向好导致铜需求的持续增长,据ICSG统计今年1至8月全球精炼铜的消费量较去年同期增长1.7%,导致全球精铜市场1-8月出现25.6万吨的供给缺口,而上年同期为过剩12.7万吨。此外由于全球范围内铜精矿的短缺也造成了精铜供应的减少,今年头8个月精炼铜产量减少2.1%,Freeport-McMoRanCopper&Gold公司位于印尼的Grasberg矿场10月9日发生事故后减产,引发市场担心明年全球铜精矿市场将会出现更为严重的短缺。此外不断减少的库存以及9月中旬以来持续上涨的现货升水也反映出了全球铜中期供不应求的现象。因此在消费方面稳定增长的前提下,市场对于供应方面扩产及释放库存等题材的消化逐步加快,其对市场的利空影响也越来越小,而反之,减产或罢工等题材方面的风吹草动都可能引发铜价的快速上涨,11月底智利Codelco公司旗下安迪纳铜矿的罢工风波就已经引发了铜价的大幅反弹,因此从中长期看,在供求格局已经逆转后,需求将成为影响铜价运行的主要内在因素。
从今年8月以来,无论是LME还是SHFE市场的结构正在悄然发生着变化,铜、铝等金属品种持仓量的居高不下反映出市场规模正在不断的扩大,宏观基金的入驻一方面使得铜的长期趋势性更强,另一方面基金进场、出场时铜价的波动更为剧烈,此外部分CTA基金的投机性参与也无形之中放大了短期涨跌的幅度。
由于当前国内金属市场中资金的动向与国际市场中基金的进退保持着高度的一致,因此我们看到上海期铜短期的波动性明显大于LME铜,市场的流动性也大大增强,传统的套利模式可能会受到挑战,以往的交易经验也难免出现偏差,因此即时转变对市场的认识,让交易思路与时俱进将成为下一阶段在期铜市场能否获得成功的关键所在。
由于圣诞节的临近,从11月初开始基金在期铜市场上开始逐渐减持手中的多头部位,套现的压力逐渐在价格上表现出来。我们认为基金多头的暂时离场并不表示对铜价长期趋势的悲观,毕竟目前基金净多仍有近3万手的规模,但反过来看,基金之所以选择在技术上已经突破2036美元后的有利时机成规模的平仓一方面可能缘于圣诞节前清算的考虑,而更为重要的也许是为了回避美元中期反弹以及CODELCO年底可能释放20万吨库存等利空因素的影响,因此在这些因素尚未基本消除前,目前铜价的快速上涨仍可能属于CTA的短期投机性行为。
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