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王芳
据最新权威统计显示，证券行业的整体亏损状况继续恶化，今年前三季度累计亏损额已高达34亿元，如果第四季度的市场行情仍旧低迷，那么2003年券商的亏损额可能会超过去年37亿元的亏损纪录。
市场只能养活45家券商
在131家券商中，前三季度亏损的有98家，累计亏损额达到41亿元；29家券商前三季度实现盈利，累计盈利额约7亿元。而去年有60家证券公司实现盈利，只有65家公司亏损。
券商如此悲惨的遭遇是史无前例的，一位营业部老总总结说：“去年是活不好，今年要活不成。”在大盘萎靡不振和监管日益严厉的“双重夹击”下，证券公司的经营捉襟见肘，再也找不回当年的风光了。
券商赖以生存的经纪业务一直占据着收入的半壁江山，但今年的处境却是最尴尬的。有数字显示，全国2800家营业部的平均收入仅为30万元，考虑到佣金浮动的因素，经纪业务实际收入至少再下降1/3，要知道营业部平均月生存成本约在20万元上下，如此算来，经纪业务已经丧失了昔日生存顶梁柱的意义，而变成亏损的“元凶”。
投行业务收入的萎缩更加明显，在最悲惨的8月份，投行收入仅为0.68亿元，比7月份减少七成。尽管下半年的新股发行提速，大盘股也陆续登场，但结果是“撑死的撑死，饿死的饿死”，一位投行人士曾抱怨，现在的券商为争抢资源不择手段，无根基无背景的证券公司基本是颗粒无收。
自营业务在熊市中也难有作为。有分析认为目前上市公司委托理财中至少滞留了10个亿的隐亏，这无疑成了券商的亏损重头。一家投资公司的分析报告显示，能养活131家券商的市场，每天交易量应该在600亿至700亿元，目前每天不足200亿元的成交状况，仅可以养活大约45家综合类券商，更多的券商只能处在嗷嗷待哺的状态。
自救变革打起“擦边球”
节衣缩食成了各家营业部被动自救的第一步，关闭散户厅、取消中户厅的消息不断传来，昔日几千平方米豪华气派的大厅基本都已经关门或转租。裁员减薪也像一场流行病一样迅速传播开来，一些中等规模的营业部基本上裁员50％，而有幸留用的人员薪水也在大幅缩水。
在10月份为券商发债“开绿灯”后，大券商有了新的融资渠道，申银万国等3家券商已经递交了发债申请，但“最近一年盈利”的门槛却将更多的券商挡在了发债门外，急于解决资金饥渴的公司开始自寻出路的探索。
转战海外市场拯救了许多券商，一些南方营业部更是把主要客户和资金都转移到H股市场，运气好的在短短一年里赚了足足3倍。而中小券商则打起了“民企境外上市”的主意，尽管没有境外交易所的会员资格，也当不了保荐人和承销商，他们做的是为人作嫁将合格的“货品”交给海外投行，尽管利润微薄，但市场很大，几十家券商都在充当这条海外上市流水线的中介人。
而同时面临生存压力的券商则冒险开始各种“擦边球”的自救行动。“地下”私募资金基本成了券商心照不宣的行为，有统计预测，目前游离在市场内外的私募基金规模在4000亿元左右，但其中蕴涵的投资风险不言而喻。为此，监管部门也为“集合理财”暂时喊停，掐断了许多券商的财路。
三条生存之路促使券商变脸
规范券商做大做强，中小券商优胜劣汰似乎已经成为共识，但各家公司原有的国有金融体制和盈利模式仍然在约束着他们的手脚。有分析认为，未来券商的发展方向主要有三条：一是合并，大吃小的吞并整合将是大势所趋，但现在的合并都是出事后的被动吞并，没有一家证券公司是主动的战略性的合并。二是合资，合资券商目前已经获批了两家，会有更多的外资涌入，但外资也需要质量很好的“壳”，太多问题的券商机会不多。三是个性经营，在同质化竞争过火的背景下，个性化经营和盈利模式开始浮出水面，最近冒出的“银河双雄”涨跌停板敢死队很受关注，尽管人们对其行为褒贬不一，但其大胆而有效的尝试还是得到了业界的肯定。
《市场报》 (2003年12月05日 第三版)
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