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黄艳斌
券商要发债了，从10月1日《证券公司管理暂行办法》正试实施以来，许多家券商都传出要发债的消息，但只闻楼梯响，未见人下来。
是券商发债的条件定得太高，券商过不去吗？不是。其实券商发债的门槛定得并不高
，仅限定是综合类证券公司，最近一期期末净资产不低于10亿元，最近一年盈利，定向发债的公司资产不低于5亿元，也就是说如果公开发行，则最近一年要盈利且净资产不低于10亿元，如果是定向发行则只需净资产不低于5亿元。
虽然发债的门槛不能定得再低了，虽然券商发债着实地让券商欢心鼓舞了一把，但笔者对券商发债仍有几点读不懂：
不懂之一：券商发债谁来买单？据相关媒介报道，保险公司作为券商发债最重要的投资人，保险公司对购买券商债券态度极为审慎。因为今年券商不但受累于股市还受累于债市，资金流动性压力较大，因此买卖券商债，要有一定的风险。另外，券商债在收益率上，并无优势可然，按有关规定，券商发债5年期的年收益率上限仅为3.9%，属于风险较高，但收益一般的品种，因此对买家的吸引力较小。
不懂之二：券商发债，谁来担保？由于国有商业银行对券商的担保持有非常慎重的态度，目前大都在观望，这样就加大了担保的难度，况且国有商业银行的担保成本较高，券商也不太认可，这担保又成了券商发债的不小的难题，这个难题解决不好，对债券销售也有影响。
不懂之三：券商手中目前并不是缺钱，而真正缺的是能够买券商手中股票的下家，这几年来，由于包销再融资（增发和配股）的股票，一些券商被融成了大股东，手中存有不少急于兑现的股票，谁来接盘，谁肯做下家，成了券商眼下最难做的一件事。
不懂之四：券商借钱之后，怎么还钱？众所周知，证券行业这两年多一直不景气，在这样的市场氛围下借钱炒股，弄不好，要承受巨大的风险，而且一旦亏损，券商拿什么还钱？
我们可以这么说，券商发债在某种程度上来说，虽然是一个利好，但是以上几大问题真的让笔者深感疑惑。也许有的人会认为笔者是杞人忧天了，这券商发债期限是5年，这5年难道没有行情吗？只要有一波行情，什么问题不都解决了吗？话虽是如此，但笔者要问了，沪深股市在没有解决股权割裂产生的一系列问题之前，股市又能涨多高，行情又能走多远呢？
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