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陈钢
今日，03苏园建将在上海证券交易所上市。作为第一个在债券市场大幅下跌之后上市的企业债，03苏园建的定位格外引人注目。03苏园建的收益率不仅成为其它中长期企业债收益率定位的基准，其定位还将影响一级市场企业债发行利率。在接下来的一段时间里，还将有多只企业债发行。
那么，03苏园建到底会如何定位呢？03苏园建的发行期正值企业债一级市场最火爆的时期，大量短线投机资金与长线投资资金争夺债券额度。在发行期结束后，虽有部分债券通过一级半市场流入长线投资机构；但随着债市大跌的到来，一级半市场逐渐枯竭，仍有大量筹码找不到买家。这些筹码决定了03苏园建上市后将有很强的卖压。
目前，在通货膨胀预期下，债券投资者对长期债券风险的重视程度大幅提高。同时，本期债券的上市总额只有3.5695亿元，这意味着03苏园建上市之后并不会有很好的流动性。所以，只有长线投资机构才会大规模介入03苏园建。而对于这些机构来说，在当前这种低迷行情下，即将密集发行的企业债使他们在选择收益率合适的企业债时有很大的余地。
与03苏园建的10年期限最接近的是02渝城投和02金茂债，以2003年12月4日的收盘价计算，02渝城投的到期收益率为4.73%，02金茂债的到期收益率为4.75%。我们预计03苏园建的收益率将在二者之上，可能在4.78%以上，对应的价格在98元以下。
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