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徐明
在即将度过沪深股市基本上呈横向弱势震荡的2003年之际，投资者恐怕更多地会去憧憬一下2004年的市场到底会怎么样。笔者在此，对2004年的市场作一个不成熟的推想。
1.二级市场呈稳中有升的态势。2004年的股指将在2003年的基础上，出现一定的涨升
。这不仅是反映宏观经济快速增长的运行状况的需要，也是构建一个健康的金融体系的需要。全年的运行格局上，与往年比较相似的是，2004年上半年股指的表现会好于下半年。全年股指的高点可能出现在5或者6月份，而第三季度及四季度初出现淡市整理的概率偏大。从点位上看，股指的高点可能在1700至1750点，而低点为1350点至1400点。从中长期的角度看，1300点一线基本可确认为股市新的底部。扣除失真的因素，这个点位距海归派的推倒重来点位已经不远了。
2.全流通问题出现实质性的进展。关心股市的人没有不关心全流通问题的，方方面面都在想办法、出主意，来寻找一个搬掉这块股市发展道路上的绊脚石的办法。在经历了这么多的风风雨雨之后，相信在2004年，全流通问题会出现实质性的进展。不管是出台一批试点方案，还是选择部分公司按同一办法进行减持，相信对二级市场而言，都是利好。目前来看，解决这一问题尚欠一阵东风，即减持中让利于民的原则确定。
3.深交所新股发行重启。这点实在算不得是一个推想，而是已经接近于现实了。二板市场迟迟不能开出，深圳市场成为了政策的牺牲品。在这种情况下，重启新股发行成为深交所摆脱困境的惟一选择。不论深交所的新股发行重启采用何种方式，有一点是可以确定的，即创业板的命运在2004年会继续漂在半空中。另外，2004年还可能出现跨市场交易的品种，这将为两市证交所的合作打开新的空间。
4.价值型投资大行其道。价值型投资的理念会随着基金、QFII等主力机构资金实力的增强而不断强化，毕竟在资本市场上，实力才是一切。2003年年末的行情中，超跌个股的反弹对价值型投资进行了一定的挑战，但没有基本面支持的行情还不具备动摇价值型投资理念的底气，只会成为过江龙资金速战速决的一种选择。价值型投资在操作层面上，可以分为两种投资思路，一种是对行业成长性的投资，一种是对经营垄断性的投资。基于这两种投资思路，2004年价值型投资的可能选择有通信网络运营股、电力股、媒体股、石化股，还应包括钢铁板块和汽车板块中的小部分个股。
5.机构博弈可能出现新的动向。2003年的机构博弈主要出现在基金和其他机构主力之间，表现为两大阵营的投资理念不同，所做的个股泾渭分明。基于资金实力的原因，2003年基金阵营明显占了上风。在确立了自身的市场主导地位之后，2004年基金阵营似乎已经找不到可以匹敌的对手。在这种情况下，博弈可能转而在基金阵营的内部进行。在价值型个股普遍经历价值发现过程之后，基金的同向默契操作可能会转变成多空争斗，这也将拉开2004年及以后基金操作水平、风格及业绩分化的序幕。
6.QDII成为现实的可能性较小。QDII的意图无非是挺港，但在目前情况下，推出QDII是不合适的。首先，在内地证券市场全流通问题没有解决、创业板悬在半空、要用钱的地方多多的情况下去推QDII，就好比从瘦孩子的口中省出粮食去给胖孩子加餐，明显不公平。弄不好胖孩子也没觉得十分饱，瘦孩子倒饿出病来了。其次，以目前香港股市与内地股市的走势比较，香港股市明显要强许多，与其挺港，不如挺沪或者挺深。再次，既然已经有了CEPA，总要等到看看效果再说，不急于再推第二个措施，这一等恐怕没一年不下来。因此，在诸多因素的影响下，2004年内推出QDII的可能性较小。
不管怎么说，2004年应该会好于2003年。对于投资者而言，根据市场情况调整自身的操作策略，更多地捕捉主力机构资金的动向，应会在2004年取得更好的投资成绩。
（作者单位为申银万国证券研究所）
《国际金融报》 (2003年12月04日 第七版)
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