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11月下旬以来,市场整体趋于回暖,股指在众多个股和板块轮涨推动下逐渐走高。那么这是否意味着大盘调整的结束尤其是股价结构调整的结束呢?我们将每股收益0.1元以上的公司市盈率分布作了一下统计,以从另一个角度来看待目前市场运行趋势和将来可能的变化。之所以选择业绩0.1元以上的股票做分析,是因为它们是市场的中坚力量并占了市场的大部分。
有意思的是,与国际市场上业绩优良、有成长预期的上市公司股价、市盈率定位都高于
绩差股、业绩不稳定的公司不同,我国证券市场是业绩好的上市公司市盈率低,业绩差的上市公司市盈率反而高。这表明尽管股价结构调整已有时日,股价分布趋于合理,但市盈率分布表明市场股价结构调整尚未完成,投资者对于个股的把握和价格定位仍须有清醒的认识。另外,我们注意到在今年的股价结构调整过程中,泡沫被清洗得最明显的是中间层的上市公司(每股业绩在0.1-0.3元),它们的平均市盈率由一两年前的70-80倍下降到了30-40倍。正是这些股票的率先反弹推动了此轮大盘的上攻,毕竟接近30倍的市盈率使其有了反弹的足够理由(世上没有永远下跌的股市)。当然这并不意味着它们就此万事大吉,只是阶段性地丧失了进一步下跌的动能。
从上市公司公布的第三季度业绩分布来看,每股收益达到0.5元以上的上市公司有43家,平均市盈率为15.84倍,平均股价仅有14.25元。虽说该部分公司二级市场股价水平较高,但市盈率仍大大低于国际成熟证券市场18-25倍左右的市盈率标准。与此相对应的,每股收益在0.1-0.3元之间的上市公司达到437家,虽其平均股价已跌到了7.61元,但平均市盈率却仍有34.09倍。如果用理性投资理念对两者进行衡量,不难发现:股价较高、收益能力强的个股反而具有很高的投资价值(见表1)。上述的对比还仅仅是建立在有一定盈利能力的上市公司基础上,至于微利股及亏损股那就无法用投资价值理念来进行评判。表1中的数据能清楚地告知,大部分第三季度收益达到0.3元以上的个股,都还有较大的投资潜力,特别是成长性强、收益能力又突出的个股,还远未达到理性评判的均值,今后股价持续走强的可能性很大。另一方面,作为收益在0.1-0.3元的中坚群体,市盈率水平却有作进一步整理的必要,即使今后它们下调的空间可能会比较有限,但在个股基本面无重大变化之前,股价也不应该出现剧烈震荡。而对于微利股及绩差股,估计调整还会有较长的路要走。
为了更好地说明股价结构调整的趋势,我们不妨将表1与表2数据进行对比。2003年5月初至11月初,沪指从1500点上方回落至1350点一带,有一定盈利能力的上市公司股价并未随大盘一同下调,相反它们还有一定程度的上扬。数据显示,收益在0.5元以上的公司平均股价涨幅近11.4%；收益在0.3-0.5元间的公司平均股价涨幅近5.7%；收益0.1-0.3元间的公司平均股价涨幅近3.2%。可见业绩突出的群体上扬最为明显,这正好与上面所分析的优质蓝筹股确实仍有较大的投资空间不谋而合。既然理性的投资理念日益深入人心,蓝筹类个股逐渐受到市场的青睐,那么绩差类个股必然也会向合理的股价水平靠拢。虽然当前的绩差类个股绝对股价水平已很低,且调整途中也可能会不时有反弹出现,但因仍经不起理性价值标准的衡量,资金将会从该类个股中逐步退出。当前我国证券市场还不是一个成熟市场,但随着价值型投资方式逐渐成为市场主流,而市场中个股两极分化趋势也必然愈发明显。
值得注意的是,在股价结构调整过程中已出现了指数与平均市盈率上扬不同步的现象,这种平均股价和平均市盈率与指数上涨的反向走势很值得玩味。这表明股价结构调整已过了一个阶段性的临界点,随着大量中间层股票的阶段性调整到位,由于市场内部股价调整对指数带来的做空压力正在减弱,而随着低市盈率股的上扬,股指的做多能量正在凝聚。显然,这对市场今后的发展是有利的,因为目前的市场并没有随着指数的上涨而失去投资价值。假如这是一种趋势的话,也意味着指数以后能够继续上扬,而结构性调整将继续,那种只要指数涨,拿着股票就赚钱的大锅饭正在失去市场基础。总之,在股市的分化过程中,人们最要紧的是提高选股的本领。对二级市场的操作而言,我们虽可因此推断熊市的结束,但绝不能轻易断言牛市的到来,可以预计在相当长时间内局部牛市和局部熊市将会并存。上市公司市盈率分布一览表表1第三季度上市公家数平均市盈率(倍) 算术平均股价司每股收益(元) (截至11月18日)
>＝0.5 43 15.8462 14.2556元
0.3-0.5 117 19.6399 9.6549元
0.1-0.3 437 34.0968 7.6195元表22002年上市公司 家数 平均市盈率(倍)算术平均股价每股收益(元)(截至5月1日)
>＝0.5 79 13.9575 12.7933元
0.3-0.5 206 18.6390 9.1298元
0.1-0.3 490 31.5241 7.3834元表3第三季度上市公 家数 平均市盈率(倍)算术平均股价司每股收益(元)(截至12月1日)
>＝0.5 44 16.5410 14.8334元
0.3-0.5 117 20.8420 10.2295元
0.1-0.3 438 37.3156 8.3329元
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