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-刘雨冉红燎
今年以来，电力上市公司一直属于市场最为关注的的几大热点板块之一，而长江电力刚上市就一
路走高的表现，更是唤起了大家对电力板块的投资热情。我们认为电力板块之所以能持续走强，主要来自于其基本面的良好表
现。
电力行业增长态势明显
自2002年底以来，我国电力市场呈现供需两旺局面，到2003年3季度全国发电量同比增幅仍保持在15
％以上，全国先后有21个省市因为电力供应紧张而出现拉闸限电现象。形
成这种局面的原因主要来自两个方面：一方面工业
快速增长拉动电力需求。另一方面近五年来全国规划新增装机容量的投产增速明显滞后(如图1)，导致近年来全国电力出现
较大范围紧张。而由于现有电源建设2-3年后方能见效，使得在未来两三年内全国电力供应形势都不容乐观。
综合分
析预测，2003年全国电力供需形势为：保守估计全年用电量将达到18040亿千瓦时左右，同比增长10％，为满足这
些新增电量需要增加相应装机容量2900万千瓦左右，而今年我国新投产发电装机容量仅2000万千瓦，容量缺口达900
万千瓦。
总的来看，我们认为电力行业目前的这种高速增长至少可持续到“十五”末期其发电量年平均增长率将在10
％左右，电力行业后续发展前景广阔。
电力公司蓝筹风范依旧
1.2003年电力类上市公司整体业绩增长趋势已确
立
随着2002年底全国用电形势趋于紧张之后，各发电企业的发电能力被充分带动起来。从行业来看，2002
年全国火电厂平均机组利用小时数为5200小时，而2003年1-5月，全国发电设备累计平均利用小时为2076小时
，同比增加168小时，其中火电2319小时，同比增加206小时。预计2003年全国火电机组利用小时数将达到5500
小时以上，同比增加300小时以上。发电量的上升直接带动了电力公司业绩的增长，从今年三季度电力上市公司经营业绩来
看，主营业务收入同比增长33.36％，主营业务利润同比增长28.95％。由此可见，今年整体电力上市公司业绩增长
已成定局。分行业来看，火电类上市公司增长最快，热电类上市公司次之，水电类上市公司受今年我国部分地区出现干旱的影
响，导致增长幅度较小。
2.超发电价的高低决定电力类上市公司第四季度经营业绩的增长潜力
虽然今年前三季度电力行业增长势头不减，但根据电力行业经营特点，第四季度大多数电力上市公司所发电量将
会按照折扣较多的超发电价结算。而每年的超发电价基本取决于发电公司和电网公司的谈判能力，因此超发电价的高低将决定
电力类上市公司第四季度经营业绩的增长潜力。
参照2002年超发电价的情况来看，预计2003年电力类上市公司
整体业绩增幅在20％左右。
3.区别看待不同电力上市公司的业绩增长
虽然今年电力类上市公司业绩出现普涨现象，但是值得说明的
是，我们认为目前这种电力供求局面所形成的业绩增长因素实际也掩盖了原来那些业绩一般的电力上市公司所存在的成本、管
理、经营上劣势，因此这些上市公司如不能抓住经营环境趋好的局面进行改革，那么这种增长是不具有持续性的，其投资前景
并不看好，因此希望投资者在电力股普涨的情况下对电力上市公司保持区别对待。相对来说，我们更为看好那些具有管理、经
营规模优势的电力企业，虽然目前其增长速度相对较慢，但其持续性要强得多。
重点关注电力龙头公司
目前的“缺电”可谓为电力上市公司经营提供了很好的发展氛围，而自2002年开始的电力体制改革更是为它
们的发展提供了契机。由于电力行业具有技术密集形和资本密集形的特点，我们认为今后的电力行业必然形成“寡头垄断”市
场，而能够在其中占有一席之地的公司将主要来自5大“国电”集团以及少数有实力的“地电”集团，因此我们重点看好属于
这些大发电集团的上市公司，如好长江电力、华能国际、国电电力、申能股份以及长源电力等。
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