上市公司：不希望成全流通试验品 稳定压倒一切

　　本期撰文 孙存照 乔晓会 黄利

　　从操作层面来看，上市公司在全流通问题上应该有着更大的话语权，对于大多数上市公司的管理层来说他们管理上市公司的基础就是他们代表着上市公司“大多数股东”的利益，在接受记者采访的一些上市公司中，主流意见认为不管实施什么全流通方案，首先要保证上市公司的有一个稳定的发展环境，稳定，对于上市公司来说是压倒一切的。而其中已经实 施了管理层收购的上市公司则表达了相对急切的全流通愿望。

　　要求稳定的大股东

　　“从上市公司的角度来说来说，我们并不希望全流通那么快施行，我们还是希望晚一点，因为我们的资产比较多，或许流通起来就会更为复杂。同时我们的国有大股东对我们上市公司比较支持，思想也比较解放，不存在圈钱、侵占小股东利益等不良行为。”国电电力证券部的刘先生认为。

　　作为上市公司的管理人员，其实处于一个比较尴尬的地位，因为一边是大股东，一边是中小股东，在全流通的情况下大股东有可能发生变化。毕竟国有大股东一般在公司发展和资本规模的扩张方面给予了不可磨灭的支持，对上市公司本身也非常友好。在国有资产保值增值的原则之下，其实现在有一大部分已经和大股东之间形成了良性循环。因此，刘先生认为：一旦股东地位发生变化，还会不会一如既往地有那么大的支持力度就是一个问题。因此我们期望不管是什么样的方案都应该保证一个稳定的大股东。

　　人大金融与证券研究所所长吴晓求的观点与上市公司的期望不谋而合。他认为，在寻找合理的非流通股转成流通股的定价前提下，进行适当折股来进行全流通。当然，不管那种方案施行，都应该保证有一个稳定的大股东。这是必须做到，因为要考虑到上市公司的稳定性。同时，在这种大原则前提下，他觉得可以采用不同的方案，不管是配股还是扩股还是拆细都行，可以根据上市公司不同的特点选择不同的方案。

　　在上市公司稳定方面，深圳方大集团股份公司(000055)的董事会秘书周志刚表达了自己的看法：“对于上市公司来说稳定固然是重要的，但在全流通的实施过程当中，这更多是公司自己所要处理的问题。再说，市场也有三无概念股，这些上市公司在资本市场照样没出什么问题。同时，我相信相关的决策部门会给出一个方案来避免这种事情的发生。”

　　试点，谁愿意当试验品

　　一家已经施行了MBO的上市公司证券部工作人员认为，非流通股上市进行全流通是必然的。在市场机制急需健全的情况下必须这么做。但原来经过改制过来的国有企业上市公司并不可能会同意这样一种方案，国家也不可能出来一个强制性的政策来强制这些上市公司的非流通股进行上市流通。同时，他还特别说道：“如果要试点的话，千万别拿我们公司作为试点，我们并不愿意当这个试验品。一旦试点，谁也不知道会出现什么样的情况，哪个上市公司愿意折腾来折腾去。我们希望有一个稳定的发展环境，我们并不希望因此而成为冲锋陷阵的排头兵。”

　　国电电力的刘先生也对试点方案存有质疑：“试点方式，我认为并不可行，市场的闸门一旦打开就很难收回，所以应该有一个比较成熟的方案出来解决这样的问题。我觉得要是真正实施全流通，还是需要流通股东与非流通股东进行良好的沟通。另外，现在我们也不清楚以后会有什么问题。”

　　方大A(000055)的董事会秘书周志刚却表达了不同的声音。现在的资本市场一有对流通股股东有利的消息股市就上升，有对流通股股东不利的消息，股市就随之下跌。这已经是非常明显了，如果是进行全流通这种单边市就会得以良好的解决。同时，他说道：“希望全流通尽快实施，拿我们试点现在也没什么。或许先试点先获利，对公司的治理机构有利，对市场又有好处，我觉得是件好事。”

　　对于为什么会有这种与其他上市公司不同的看法，周志刚向记者毫不隐讳地解释道："我们公司已经实施了MBO，管理层的持股在进行全流通的情况下，如果想退出，那就相对容易。当然，我们的管理层是在原来的净资产的情况下进行收购的，现在净资产已经降低了，如果在现有净资产进行减持的话我们的管理层就有点吃亏了。但在全流通以后，一般的股价都在净资产之上，所以要真想变现那也不成问题。即使是低于净资产，那管理层就可以不卖公司股份，还可以进行分红。全流通只是在一定程度上给了非流通股股东更多选择的余地。这其实都是观念问题。"

　　对全流通问题颇有研究的张卫星认为，各个上市公司有不同的看法是很正常的，毕竟对于一些国有股股东的上市公司他们是一个既得利益者，即使进行了全流通，股权可以变现也不是自己的，管理层就没有变现的欲望；同时有些上市公司经营管理又并不差，在现有的资本市场有利于国有上市公司的情况下，他们当然是不太愿意那么快进行全流通的。而对于已经实施管理层持股的，大多有一个变现的需求，在不流通情况很难变现，自然希望进行全流通。即使现在没有这样的需求，也增加了在未来一旦有变现需求的情况能有机会得以实现。这才是导致这些上市公司有不同看法的实质所在。