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本报记者 张东臣 姜业庆
中小企业对我国经济增长的贡献越来越大，一大批富有活力的中小企业已经成为我国连续多年保持高速发展的主要推动力之一。通过资本市场的并购重组，正在成为成长型中小企业迅速扩张的助推器。
过去由于存在指标等方面的限制，中小型企业直接进入资本市场较为困难。今后，随着多层次资本市场的建立，一方面符合条件的民营中小企业同样可以上市；另一方面，更多成长性中小企业可以通过有效的战略并购和重组，实现快速发展壮大。
成长型中小企业
应融入战略并购主流
无论是国际还是国内，许多企业的发展历史也可以看做是一部战略并购的历史，在企业发展壮大的过程中，战略并购扮演了不可替代的重要角色。战略并购中收购人实施收购的目的主要有：提高管理水平、进行产业整合、投资进入新的产业等。
上海申银万国证券研究所有限公司对2002年12月1日至今年8月31日发生的上市公司并购案例进行了研究，结果表明，新的上市公司收购管理办法实施后，在实际控制权（将）发生转移的49例购并案例中战略并购为30例，买壳并购仅19例，这与2003年以前买壳重组占主导的情形发生了较大的转变。
很多专家、学者指出，并购重组目前有着巨大的意义和价值，特别是对处于成长期的中小企业而言，就更为重要。首先，我国经济仍处于转轨时期，属于新兴市场国家。与诸多成熟市场相比，转轨中的新兴市场国家里，公司在适应市场经济的能力、长期稳定经营、严谨的财务管理、长期性的研发力量、产品的更新换代、持续增长等方面，往往不够理想。公司上市后，经营出现过失或者需要战略性调整，借助并购重组来调整产权和产业结构的空间很大。因此，在我国市场上，投资人通过发现被低估价值的企业并进行收购以及诸多有发展潜力的企业通过并购重组进行主营业务调整，这些都会起到提升上市公司质量、改善我国产业的结构的作用。新兴市场中，如果经济搞得好，增长速度会比较快，上市公司能分享经济快速增长的成果。
其次，随着我国加入世贸组织、日益融入世界经济，全球经济的结构性大调整和产业转移将导致我国现有的经济模式和产业结构产生重大的变革。现阶段的全球经济与以前相比，很不一样，一方面经济高速增长，另一方面高新技术飞速发展，这势必造成经济的结构调整，也就意味着有一批行业、一批企业会衰落下去，而另一批行业、企业会兴旺起来。通过并购重组，我国的资本市场将为我国更好的融入国际经济，顺利实现经济转型和结构调整发挥积极作用。
战略并购活跃的七大原因
上海申银万国证券研究所有限公司严爱娥女士指出，现阶段企业的战略并购之所以十分活跃，首先是市场要求还并购以本来面目，并购重组价值创造的源泉在于产业和股权结构的战略性调整带来的协同效应。
其次，立法和监管正在鼓励和引导并购交易创造价值。例如四川出台的关于卖壳标准的规定（四川省政府日前正式发布《关于规范和促进上市公司资产重组的指导意见》提出了上市公司“壳资源”转让的两个优先原则：在同等条件下，“壳资源”要优先向电子信息、医药化工等六大支柱产业转移，优先向重点优势企业、国内外大公司、大集团倾斜。）
另外，定向增发和换股等并购融资工具逐步引入。这使得收购方的资金压力大大缓解，大型的并购交易有可能发生。还有信息披露规定详尽严格、法律规范使得违规成本大幅度提高，市场炒作的获利空间逐步减小，而市场风险和法律风险明显加大；市场化程度的提高、外资并购逐渐兴起等因素加剧了资本市场上战略并购的活跃。
新一轮国有资产处置带来机会
企业发展的内在趋动、成长型中小企业的先天不足和提高竞争地位的外在压力的存在，成长型中小企业必须抓住当前的机会以促进自身的快速发展，发挥协同效应、提高管理水平、延揽人才、控制资源和占领市场以应付日益剧烈的竞争。
市场经济的发展、国企的问题、中小企业的机制和效率、大背景下政策的推动和新一轮经济增长的到来，新的经济增长方式以及与国外投资者的竞争等因素使国有上市公司控股权向具有成长型的中小企业转让将成为未来并购市场的主要潮流，中小企业收购国有上市公司控股权将在更大的范围和更深的层次进行，更多的行业和更多的行业龙头企业将引入民间资本，从而中国企业与国际资本竞争的实力将迅速提升。
国企的低效率、人员负担、改革的困难、发展地方经济的困窘以及地方政府发展经济的热望，有可能使中小企业以较低的成本获得战略性资源。
由于中国大多数的一般竞争性行业的集中度较低，而中小企业具备快速灵活的经营决策机制和积极的激励机制，因此中小企业要想在3－5年内成长为行业前三名的企业并非不可能。这既需要内部积累，更需要通过战略并购和战略联盟的方式来完成。
新一轮国有资产处置也带来了前所未有的重要机会，但这些机会稍纵即逝。战略机会的实质是速度、效率。规模经济表面上看是数量经济，其实本质上更是速度经济。成长型中小企业在并购重组过程中，可以充分发挥自身机制活和“船小好调头”等优势，最大限度地满足地方政府的要求，以争取地方政府的信任和支持，从而为快速并购重组和推动行业整合创造条件。
评价机制对中小企业
实现战略并购意义重大
企业之间能否顺利实现战略并购，很大程度上取决于并购双方意愿以及双方对潜在收益、风险的评价。经济学上有一个著名的信息不对称理论，说的是交易的买卖双方对所交易的标的具有不同的信息。具体而言，就是卖方知道所要交易的商品所有真实的信息，而买方只知道交易标的部分信息或不真实的信息。由于买卖双方的信息的不对称，所以市场的价格机制难以发挥有效的作用，结果要么给买方带来巨大的交易风险，要么使得交易根本无法进行下去。
并购企业在做出并购决策前不得不审慎地面对以下问题：并购该企业是否与自己企业的发展战略相一致，怎样进行战略整合；并购该企业到底要什么，有时图的是资产，有时图的是新的经济增长，有时图的是债务，有时图的是融资功能，只有明确了这些问题，才有可能制定出相应的整合方案。要了解企业的债务结构如何，这样才能有一个明晰的整合方案，才能明确并购的成本与代价。被并购企业的资产有无变现的能力是否会对并购造成障碍。
对于成长型中小企业来说，由于存在期不长，规模有限，多数企业习惯于保持低调，外界对其缺乏了解，体现为典型的信息不对称，即出让方知道上企业的真实情况而收购方往往无法知道。这种信息的不对称一方面增加了并购的风险，另一方面也极大的压制了成长性中小企业通过战略并购获得更快的扩张和发展。信息披露的不健全往往使中小企业战略并购操作困难。这就急需有相对独立的中介机构对中小企业的实际状况进行科学、客观的评价。
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