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中线震荡上行短线可能调整———沪铜中线行情分析
2003年11月以来，LME和上海铜均见顶回落，沪铜主力合约CU406调整至19900元价位遇逢低吸纳买盘承接迅速反弹，目前价格在10天均线之上整理，对于后市的看法，铜价会继续向上创新高，还是仅仅是超跌反弹而已，市场人士出现分歧。
基本面利好因素
经济数据的利好对铜市的促进作用。10月份以来，美国公布的经济数据十分向好，特别是美国第三季度GDP强劲增长7.2％，创下了19年新高。而且美国10月25日当周初申请失业金人数降至38.6万人，显示就业市场有回稳迹象。这两项关键数据的利好，表明美国经济正展开快速复苏，这更激发了金属市场上看多的气氛，特别是基金在净多持仓达到48000多手的情况下仍不放弃建多足以说明这一点。从CRB价格指数的图表来看，2002年以来商品价格振荡攀升，铜价也处于慢牛走势。当美国经济出现明显好转的情况下，资金不断涌入，铜价大涨应该说属于正常，整体商品期货价格进入多年罕见的大牛市循环已经日益明朗化。供求关系逆转是铜价上涨的主因。2003年铜市的供需状况由过剩转为短缺。据国际铜组织（ICSG）预测，2003年世界精炼铜产量增长7万吨（0.4％）达到1540万吨，而需求方面，鉴于美国经济逐渐恢复及亚洲尤其是中国（上半年中国铜消费较2002年同期增长逾15％）经济强劲增长，预计2003年全球铜消费增长将逾3％，即增长到1542.5万吨，出现约2.5万吨供给缺口，2003年铜市将呈供不应求局面。库存减少是前期期铜牛市的根基。从世界各地的铜库存来看，自今年年初以来，LME铜库存下降的数量已接近30万吨，COMEX库存也出现了明显的下降而且有加速的迹象，国际权威机构普遍预测今年全球铜的供应缺口将近20万吨。
美元贬值是铜价上涨的原动力。美元贬值意味着以美元为报价单位的商品的价值存在重新定位问题，而且历史上每一次美元贬值都引发了商品价格的大幅上涨，虽然在时间上存在滞后性。对铜而言，美元的贬值意味着铜价格下跌，因此激励了非美元区国家的购买力，尤其是欧元区国家和日本。结合历史分析，近期的美元贬值，更多地体现在非消费性需求对铜价的影响方面，提升了LME铜的价格重心。在未来，美元贬值将通过产业资源在全球范围内的重新配置，长远而深刻地影响铜价，过程是复杂和漫长的。美元长期弱势格局将引导全球铜市进入牛市。
基金持仓呈现净多状态进一步推动铜价上涨。基金今年以来在铜市上一直持有净多头头寸，近期净多头寸甚至达到6万手水平，表明其坚定地看涨后市。这对于投资者的交易心理产生了深远影响，最终推动价格上涨。
基本面利空因素
经济的增长和需求的增多为铜价的上涨提供了强大的经济背景。但目前铜价正处于产业金属价格周期的上涨阶段，生产商的产量将决定目前铜价上涨过程中的高点。尽管铜需求已经得到改善，但仍有三个因素可能减缓铜价的上涨。这三个因素是闲置产能的恢复、Codelco可能会向市场投放铜库存、以及中国国家储备局可能会在市场上投放其库存储备。
原油期价又回到31元/桶，而欧佩克的预期价格在26－28美元之间，原油价格的大涨必然会对经济造成损害，进而制约经济的进一步复苏。
目前伦铜和沪铜比价在10.30左右，接近上限。由于中国政府限制边贸铜的进口数量，2003年伦铜和沪铜价格比值区间上移至9.95－10.4。因此，目前比价处于比价上沿，将会吸引卖沪铜买综合铜的跨市套利盘，对沪铜有一定压力。
美元贬值的势头有所减弱。这对铜价短期应该不会产生很大的压力，但对铜价的长期上扬肯定存在较大制约。
后市展望
从技术看，LME三月铜在创下2122美元新高后以双顶形态回落，调整至1949美元基本到位，随后出现反弹，目前似要作右肩，若近期不能突破30天均线的压力，头肩形态有望形成，如此的话，铜价有望下探1776美元寻求支持；相反，若成功突破30天均线阻力，则铜价有望挑战本月创出的新高2122美元。
通过以上分析，笔者认为铜价要求调整的压力凸显。预计12月份的铜市仍将以振荡上行为主，短期面临调整的压力。从趋势来看，只要LME铜价不跌破1940-1947美元，涨势不会改变；操作上，交易者可待LME三月铜突破30天均线后追买；否则，可在此均线附近沽售，同时注意设好止损。（江南期货丁福杰）
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