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中国经济时报/单羽青
10月31日，史蒂芬·罗奇再次来到北京，在媒体见面会上发表了他的最新研究报告——《全球再平衡》并回答记者提问。这位摩根士丹利的全球首席经济师今年已四次来京，也是他五年之内的第22次，自称“在北京花的时间比在纽约还长”。
全球增长可能会在2004年初给市场一个惊吓
在《全球再平衡》中，罗奇对全球经济提出了最新诊断。他指出，全球经济在2003年夏季突显生机。经过两年半以来不寻常的疲软，大市出现令人欣喜的复苏现象。人们普遍憧憬这初现的增长势头将为全球经济等候多时且速度渐趋一致的复苏拉开序幕。尽管不能抹煞这个可能性，但对此仍有所保留。其底线预测继续显示全球经济的复苏步伐将是艰难和缓慢的，全球GDP增长将从2003年仅有的2.9%上升至2004年的4.0%。假如这个预测准确，明年将是全球经济增长自2000年以来首个能超越其3.6%长期增长水平的年度。但这一增幅并不足以消减已缠绕多时的通缩风险或促使各国中央银行改变政策。
经济复苏的持续性是金融市场面对的关键问题。持久的全球失衡是持续复苏需要克服的一个重大挑战。全球经济仍然是过于以美国为中心，要保持现有复苏势头绝不容易。1995-2002年，美国在全球GDP累积增长比重中占96%，比其在全球经济所占的30%高出三倍多(按市场兑换率计)。这令庞大且难以维系的外部失衡情况进一步恶化，即美国的经常帐赤字日益扩大而亚洲的盈余则过剩。
调整相对价格可能是平衡这个倾侧的全球经济的最有效手段。美元，这一世界上最主要的相对价格显著走弱，成为进行此等调整的主要工具。
罗奇认为，尽管美元已从2002年初时的高峰水平下降了约10%，但按实际价格计，美元的交易加权汇价仍有可能再下调15-20%。
全球增长可能会在2004年初给市场一个惊吓。今天，世界舞台上的主角有两位：美国，特别是美国消费者，它一如既往地主宰着全球经济中的主要需求来源。而中国已成为程式中供应方的主要部份。强劲的进口动力其实是中国带动全球的核心。2003年头8个月，中国进口占日本货品出口增长的73%、台湾出口增长的99%、韩国出口增长的40%、甚至于占美国货品出口增长的24%。为遏止银行过度放贷，中国央行最近已收紧货币政策，该措施应能冷却已白热的中国经济，并缓和其供应链造成的对其他国家的冲击力。同时，美国消费者在耐用品消费方面一鼓作气，刚实现了自上世纪70年代初以来最强劲的连续两个季度的增长。
“历史告诉我们，如此出位的表现几乎总是先用未来的钱”，罗奇说“看来，中、美两国要为增长付出代价的时间可能在2004年初，届时也许会给目前覆盖泡沫的金融市场一个惊吓。”
“全球的经济环境的确有所改善，但我们不能认为这种改善是理所应当的，美国经济目前还是呈不可持续的状况，我们预计在2004年的上半年经济发展会放缓，这种放缓对包括中国在内的世界各国都会是一种挑战。”
明年中国的出口增长无论如何都会比今年慢
在回答记者有关“2004年上半年美国和世界经济放缓对中国经济和出口可能产生的影响”这一提问时，罗奇说，中国的出口增长快慢主要取决于美国国内的内需，如果中国出口份额占美国份额非常大，那么美国内需减少肯定会影响中国。
“我想从中国出口增长的角度看，明年无论如何都会比今年慢，因为今年的出口发展得太快了，明年无论发生怎样的情况都会比今年慢一点儿。但对中美关系不会有很大的影响，因为这是周期性问题。从长期看，中国的出口动力主要来自美国大型跨国公司在中国的分支机构做的外购，而这一块，基本不会受到什么影响。中国仍然是世界上增长最迅速的经济体，尽管中国经济规模仍然细小，其增长会对全球其他地方带来重大影响。”
在分析中国今年第三季度外商投资数额出现缓慢下降的原因时，罗奇认为，这并不意味着外资进入中国趋势上的根本改变。“因为外商对到中国投资建厂依然兴趣浓厚，外资在中国的投资依然保持非常强大的势头。特别是WTO之后出现了外国直接投资涌入中国的高潮，有些需求或者数字甚至可能是被夸大了。然而，更有可能的是，在某些程度上夸大了对去年的外汇需求增长。”
中国不会回到通货膨胀的状态中去
近几年，罗奇对世界经济和中国经济都持通货紧缩的观点。而最近几个月，全球主要经济体的统计数据均显示向好迹象。对此，罗奇认为，应该看通货紧缩和通货膨胀所处的周期。最近CPI指数是1.2%，这个数字事实上是37年来的最低点，其中还有一大块是由于近几年改变计算方法带来的。如果剔除这些因素，实际价格仍保持稳定。目前，美国通胀率仍处于近50年来的低点，预期有可能进一步走低。通缩风险在工业国家日趋明显。同时，价格在总体经济规模占全球GDP约30%的亚洲下降，是促使全球性通缩的主要因素之一。
他说：“假如今后几年经济发展依然非常稳定，我就会担心通货膨胀的问题。但如果正如我预料的那样，明年早期会出现经济放缓，我们将会更多地听到通货紧缩的声音。我现在仍然不放弃通货紧缩的观点，这也是美联储至今仍保持低利率的原因。
“9月，中国通货膨胀的数字是0.9%，这个数字还是有点儿让我担忧，但总比通货紧缩好的多。一些迹象表明，商品价格会有一定的提升，比如建筑行业，水泥、钢材价格的上涨。但我不认为中国会回到有些人说的通货膨胀的状态中去，特别是中国人民银行最近采取了一些措施，提高了对银行准备金的要求，限制过量借贷，后者已对上海和北京的房地产产生一些影响。”
尽管人民币汇价近期稍微下降，但不能称之为贬值
人民币交易加权指数最近几个月呈下降趋势，尽管如此，罗奇仍表示，不能称之为人民币贬值。他高度评价了美国财政部部长斯诺在国会听证时的作证，认为面对美国国会中的中国敌对势力和贸易保护主义倾向。“美国财长采取了非常平和和平衡的方式。谈到人民币币值问题时，斯诺说，中国货币需要根据自身的条件以及中国的内部问题加以适当的解决。他强调，美国在国际关系上和经济问题上，需要同日本和中国合作。我认为，这种说法对中美关系有很好的影响，对美国试图影响中国货币的势力也有很好的影响。”
罗奇称：“汇率是中国自己政策的问题，而不是美国制定的政策，作为美国来讲只能跟中国就相关的问题进行积极的对话和切磋，这样才能促进双方发展。”
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