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在电力、冶金、建材和化工四大主要用煤行业快速发展的拉动下，今年前三季度煤炭销售量大幅增长，煤炭价格保持
上升态势。进入四季度以后，全国大约将新增500万吨焦炭生产能力，由此导致冶炼精煤资源特别是主焦煤、肥煤资源继续
紧张。同时，国民经济持续稳定发展，加大了对电力的需求，增加了电煤需求量。11月份以后，北方冬季取暖锅炉陆续投入
运行，煤炭需求量增加，这些都有利于煤炭市场向好的方面发展。
-招商证券邓汉学 本报记者齐士扬
宏观经济增长是
前提
今年以来，我国经济出现了喜人的增长，在遭受了非典疫情的袭击后，GDP仍能保持8％以上的高增长，
CPI指数也在沉寂多年后，开始连续正增长。有关人士表示，这些数据很大程度上可以预示着我国新一轮经济高增长即将开
始。
所谓兵马未动，粮草先行，CPI指数上升，经济快速发展的初始阶段，首先反映出来的就是一些资源类产
品价格的上涨，这也给很多从事资源开发、销售的公司带来了巨大的机遇。其中，作为和人们生活工作息息相关的煤炭行业将
首先迎来巨大的发展机遇。
随着资源类产品价格的不断提升，煤炭价格也出现了较大幅度的上涨，甚至在东部沿海地区和山西优质原煤
出现了间断性的供不应求。从现有资料分析，短期内，焦煤、无烟煤和优质动力煤还将继续维持紧张的局面。
长远来看，我国煤炭资源有可能在百年后枯竭，在新替代能源尚未出现之前，我国的能源消费仍然摆脱不了
以煤炭为主的格局。目前经勘探证实精查储量仅占30％，可供建井使用的精查储量约370亿吨，煤炭探明的后备储量非常
紧张。因此，这种资源的稀缺性必然将提升其现有的投资价值，给众多煤炭类公司提供了巨大的发展机遇。
相关行业细分
从上市公司来看，一共有12家上市公司从事煤炭相关行业，他们在行业中又存在区别。
从业绩增长看，山西焦化、兰花科创表现突出，今年3季度业绩已经大大超过了去年全年水平，盘江股份、
神火股份、西山煤电发展态势也很不错，3季度业绩就已经和去年持平，相对业绩最差的是金牛能源，3季度业绩仅仅0.21
元，比去年业绩0.44元还有较大差距。
从净资产收益率看，截至今年3季度，山西焦化和兰花科创收益率较高，分别达到了14.06％和10.64
％，而安源股份和盘江股份较低，分别只有4.71％和4.98％。
产品结构看：上海能源是属于低硫、低灰的烟煤，主要用途是电力、冶金、燃气(煤气)。神州股份生产主
焦煤，所产煤炭主要是炼焦自用。兖州煤业主要生产烟煤及主焦煤，主要用途是电力及冶金。盘江股份主要生产低硫、低灰的
烟煤主要用途是电力、冶金。金牛能源主要生产焦煤和烟煤，用于冶金和燃气(煤气)。神火股份主要生产无烟煤，用于冶金
。
从规模看，可作如下划分：兖州煤业、西山煤电等公司生产能力均在1000万吨以上，位居第一档次；上
海能源、盘江股份、金牛能源、神火股份、郑州煤电等公司以300万吨-700万吨的生产能力位居第二档次；神州股份要
更小一些。
重点关注几家上市公司
(1)兖州煤业
煤炭行业龙头2003年1-6月生产原煤2184万吨，增产254万吨，同比增加13.2％，主要原
因为济宁三号矿增产119万吨。上半年销售煤炭1998万吨，其中国内1312万吨，国际686万吨。平均销售煤价217.69
元／吨，同比下降11.61元／吨，原因：国内平均销售煤价193.69元／吨，同比下降1.02元／吨；出口煤炭价
格263.57元／吨，同比下降14.11元／吨。加之，生产投入和职工福利增加，公司2003年上半年，公司净利润
同比下降1.4％，预计2003年每股收益0.37元／股。
(2)上海能源
上海能源，2003年1-6月生产原煤373.73万吨，精煤92.61万吨，实现主营业务收入91399
万元(同比增长14.59％)；净利润10489万元，同比增长6.61％。2003年由于预计原煤产量720万吨，
每股收益0.48元／股。公司与大屯煤电有限责任公司于2003年8月24日签署了《股权转让协议》。应当关注其铝电
项目的进展。
(3)兰花科创
兰花科创2003年1-6月生产原煤202.31万吨，完成年计划338万吨的59.86％生产碳
氨6.96万吨，完成年计划的87％，尿素9.66万吨，占年计划25万吨的38％，2003年主营业务增长51.45
％，净利润同比增长132.64％。业绩大幅上升的主要原因为伯阳(预计全年120万吨)和大阳煤矿(预计全年110
万吨)的煤炭产量增加所至。2003年是公司真正实现技改增效的一年，同时考虑到提高陆运力的限制和山西全省停产安检
一周的产量损失，2003年预计全年原煤产量400万吨，预计2003年每股收益0.38元／股。
(4)神火股份
神火股份，2003年1-6月生产原煤168.88万吨，同比增长9.35％，销售煤炭162.54
万吨，高等级精煤和块煤98.65万吨。神火股份的煤炭产能增幅有限，业绩增长主要依赖于煤价的波动。2003年预计
煤炭产量310万吨左右。每股收益0.52元／股。
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