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新源继11月11日、18日分别发行200亿元、350亿元央行票据之后，本周二（11月25日）央行继续发行票据，发行量再创新高，并创出了8月中旬以来周发行量的新高。预计未来12月份央行票据发行量仍将保持较高水平。央行在本周的公开市场发行公告中称，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，于11月25日贴现发行2003年第53期、第54期央行票据，发行量分别为200亿元和250亿元，期限分别为3个月和6个月，并依然采取向全部公开市场业务一级交易商进行数量招标的方式。央行在11月份的公开市场操作中，除第一周的正回购
外，其他三周连续发行票据的发行量共计1000亿元。但本月到期的央行票据和本月第一周的正回购量合计也恰好为1000亿元。因此央行本月在公开市场的回笼资金和投放资金相抵刚好为零。最近几次的票据发行，都采取了数量招标的方式，而前几个月采取的是利率招标方式。单就两种方式本身而言，利率招标的中介目标更倾向于引导市场利率的走向，调节市场利率水平；数量招标方式更倾向于基础货币数量的调节。在利率市场化程度较高的国家，更多的采用利率招标方式。对中国的货币政策而言，利率和货币量都是央行关注的目标，但由于利率的市场化程度较低，因此相对而言，数量招标方式采用得更多。特别是面对目前增速依然偏快的信贷规模，央行连续以数量招标方式发行票据，显而易见，央行意图仍是适度收回市场过多流动资金。央行近日发布的公告中也明确表示，将进一步加大公开市场操作力度，适度收回市场过多资金。而外汇占款仍然是目前增加金融系统流动性的主要因素。回顾今年票据发行的历史，自4月22日至今央行累计发行了54期央行票据发行总量达6850亿元；月发行力度也不断加大，央行回笼的资金量总体呈上升趋势。今年以来，央行一直采用发行中央银行票据和进行正回购交易来对冲因外汇占款而投放的基础货币。但是，自10月份以来由于存款准备金率上调和大盘股发行市场资金出现了紧缺趋势短期资金利率快速上升。为此，央行公开市场操作开始阶段性调整，不仅放慢了回笼资金的速度，甚至连续数周出现净投放资金的现象。进入11月，市场资金面又出现宽松状况。银行间市场的利率水平下降过快。在即将到来的12月份，到期的央行票据量达1000亿元左右。为抵消因此增加的基础货币以保持利率和货币供应量的稳定，12月份的央行票据发行量仍将维持在较高水平。
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