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无论是对企业整体估值还是对单项资产估值，都应清楚想要的估值层次。资产处于不同的运行状态继续运行还是交
换所对应的价值层次不同。无论是成立合资企业，还是转让少数股权给外方，或者和其它国企合并，一般都是继续运行的状
态，故应采取公平的市场价值或公平价值。这个价值层次定义为资产价值的使用时的水平。当资产处于继续运行的状态时，还
需了解所评估的股权是多数还是少数或是非控股的性质，因为若是多数则可能要溢价，而若是少数则可能要打折扣。企业管理
者熟悉的股市的股价其实代表少数股东的权益
的股价。如大股东出售其所有的股票时，通常都会要在总的市价之上加以溢价，
因为他(她)同时也在出售控股权。
另一个估值层次对应非继续运行或交换的状态，因为所获盈利或潜在盈利已不足以让企业继续生存。一般此
时的资产价值应低于继续运行的状态的水平。这种情况发生在购买破产企业或持续亏损的资产时，或是债权人在零碎出售收回
的抵押的资产时。
记住，对拥有相同资产的企业来说，“活”企业的价值一定大于“死”企业的价值！
企业价值评估方法国际的企业估值方法只有三种：收益法，市场法和成本法。方法的选取取决于是否能获得
必要的信息以及方法对所评估资产的适用性。
假如企业处于成长期，过去的营运记录未必反映将来。那么就应采用收益法。这种方法需要至少预测五年的
现金流。然后根据一定的折现率将预测五年的现金流和企业的终值之和折现，得出企业价值。注意预测需合理，若成长率过高
，则需要追问缘由。
若企业处于成熟期，成长平缓，则可根据过去的表现来预计未来。这时采用同类上市公司的估值参数来估算
价值的市场法成为最佳的方法。另外如果可取得相关信息，还可采用近期市场上发生的类似交易的估值参数来计算。
成本法，在企业估值中很少使用，因为反应不了企业的盈利能力。作为从资产平衡表出发的方法，此法较适
用于一组资产的集合，如有着若干房地产项目组合的房地产控股公司的估值。若企业是一个控股公司，那么成本法可用于计算
控股公司合成的价值，虽然下属子公司可以用收益法或市场法来估值。
如何选择可比公司和可比交易项目取决于人的判断，包括业务的性质，产品或服务，市场及区域的分散性，
财务表现及内部外部的风险控制等。所有这些因素应通过一个综合的量化模型进行分析得出是否可比的结论。
通过计算评值参数之后得到的企业价值数，称之为“收购溢价”前的值。若这是一间上市公司，在市场上流
通性好，有众多投资者拥有少数股权。那末评估控股权时，就要加上一个溢价，以反映对企业管理权的控制。同样，如果公司
没有上市，则可能要加上一个折扣，以反映公司股权的低流通性，或者缺乏对企业管理权的控制。
现在我们需要的是预测企业的现金流及将来的收益。可以用一至五年的预算。当然任何预测都有风险。但预
测期越长，则越有可能测算趋势或商业周期。如果企业的业务是成长型的或是下降型的，则可用现金流折现法。如果企业的业
务是成熟型的，则可用将来几年的收益直接资本化法。我们假定各位的企业都是成长型的，故着重讨论现金流折现法。
这里的条件是企业产生的应是正现金流，且有合理的基础预测将来的现金流，并可提供给评估师足够的信息
评价风险。
一般假定企业在预测期之后继续运行，故还要确定在预测期之后的企业价值折现率的确定是一般争论的焦点
。折现率的大小反映被评估的公司及所在产业的风险，有时也用来调整过高的预测。当然，也可直接调整过高的预测本身。但
注意不要调整两次。折现率的确定主要采用计算要评估的公司加权平均成本(“WACC”)的方法得到。还要注意的是，预
测企业的近期和远期增长率时要考虑其历史表现及经济前景(如通涨及GDP增长)和产业周期等。
折现率和远期增长率对计算企业价值的影响很大。评估师一般可以根椐其经验和掌握的大量经济和产业的数
据，选取合理的数字进行计算。
总之，评值的数值取决于评估的用途。评出的资产值只对当时的市场有效，因为许多的参数都随市场的变化
而变化。
无形资产是企业重要的经营资源，在企业进行产权交易时，为防止无形资产流失或低估，应聘请经验丰富的
独立评估机构进行评估。世界正步入知识经济时代，以知识与技术含量为特征的无形资产在企业生产经营和资本运营中将起到
越来越重要的作用。很多企业正是应为无形资产才给企业带来资本增值的杠杆效应。中国《公司法》规定：无形资产作为资本
对外投资比例可达投资总额的20％，特殊情况下可达50％。可见，在资本运营中无形资产具有举足轻重的地位。
了解外国投资者如何评估我们企业的资产以及价值产生的主要来源，将会帮助中国的企业成功地经营发展。
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