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侯宇鹏
财政部于9月17日招标发行了2003年第十一期记账式国债(跨市品种)，该期国债的基本情况为，期限7年，固定利率附息债，票面利率为3.5%，发行总额360亿元，其中在银行间债券市场和证交所市场发行了310亿，通过试点银行柜台发售了50亿，该期国债将于12月2日上市交易。
从人民银行公布的十月份的金融运行数据看，10月末广义货币M2余额为21.45万亿元，同比增长21%，比上月回升0.3个百分点。狭义货币M1余额为8.03万亿元，同比增长19.6%，比上月高1.1个百分点，货币供应量仍处于较高水平。从前10个月来看，本外币各项贷款累计增加了27451亿元同比多增加12682亿元，贷款余额同比增长了23.3%，可见贷款依然增加较多，但10月份月人民币贷款增加616亿元，同比少增106亿元，贷款增加趋势已经大幅减缓。虽然国家统计局公布的10月份的CPI指数同比大幅上涨了1.8%，但在人民银行大幅压缩贷款的情形之下，短期内产生较高通货膨胀以及加息的可能性都非常小，因此现券市场在短期内将趋于稳定。但从中长期来看，潜在的通胀压力仍使得后市不容乐观，“重短债而轻长债”已成为多数机构的投资策略。由于十一期国债的期限为7年，出于规避市场利率风险的考虑，投资者应会表现的较为谨慎。
从市场资金面的情况来看，在8月21日宣布提高存款准备金率之后，人民银行已连续三个月向市场投放货币近1000个亿，目前的资金面已经得到了很大程度的缓和，截止到11月28日，银行间市场的加权平均回购利率与加权平均拆借利率分别为2.188%与2.169%，已经基本恢复到提高存款准备金率之前的利率水平。目前较为宽松的资金面在一定程度上将对现券市场起到支撑作用。但临近年底，资金规律性紧张的特性也会对市场的上行产生压力，因此市场整体运行将继续以平稳为主，进行震荡整理的可能性较大。
目前与十一期国债剩余期限最为相近的03国债07券的交易所收益率已经达到3.495%，与新债的票面利率(3.5%)已趋于一致，这将给新债上市后的走势带来一定压力。
从第十一期国债招标情况来看，全国社保基金以31亿元的中标额获得“标王”，而四大国有银行的中标额总计达61.7亿元，券商获得的份额相对较少，可见银行间市场将成为该券上市的主要市场，而社保基金、银行以及保险公司等银行间成员主要以长期投资为主，这将减少该期债券被恶炒的可能。从最近场内分销额大幅增加的情形来看，多数交易所承销机构对这期债持有悲观看法。但该期债券同样也具有票面利率高，流动性好等优势，因此综合来看第十一期国债上市后将难以再现去年02国债15券气势如虹的走势，将会表现的较为平稳，在面值附近波动的可能性较大。
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