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史月英
按目前的投资增长势头估算，2003年全年的投资率将超过45%，这在世界上也是很少见的。因此，如果消费率长期偏低，会使投资增长最终失去消费需求的支持
特点
今年1-9月，全社会各投资主体的投资积极性明显增强，不同所有制投资主体均表现出旺盛的投资势头，固定资产投资预计将进入新一轮高潮。
一、固定资产投资资金到位情况良好。企业自筹资金、国内贷款分别比上年同期增长50.5%和50.3%，表明投资增长的内生机制逐步形成；集体经济投资4934亿元，个体经济投资4643亿元，分别增长36.0%和24.7%，由此看出企业自我积累与投资能力明显增强；利用外资同比增长32.8%，其中，外商直接投资比上年同期增长36.3%。
二、房地产投资成为主要增长点。在国有及其他经济类型投资中，基本建设投资13781亿元，增长29.1%；更新改造投资5149亿元，增长37.2%；房地产开发投资6495亿元，增长32.8%，并成为固定资产投资的主要增长点。
三、中部投资增长领先东、西部地区。在地区投资结构中，中部地区投资增长领先于东部和西部地区。1－9月中部地区投资6163亿元，增长39.7%，其中内蒙古投资增速达到87%；东部地区投资15828亿元，同比增长38.0%；西部地区投资4520亿元，增长34.4%。西部地区投资增速分别落后于东、中部地区3.6和5.3个百分点。
四、工业投资增长强劲。1-9月，工业投资同比增长49%，其中冶金、纺织、化工、有色、机械、轻工行业投资增幅都在60%以上，并成为投资的热点行业。
五、新开工项目大幅增加。1-9月基本建设和更新改造新开工项目为82256个，同比增长8.5%，比上年同期多增加了12855个。新开工项目增加数是近年来最多的。
六、工业企业技术改造意愿强烈。前三季度，中国工业企业更新改造投资3926亿元，同比增长49.3%，比上年同期上升17个百分点，由此带动全部更新改造投资的快速增长，其增幅超过同期的基本建设投资和房地产开发投资的增幅。
七、企业自筹资金和国内贷款资金增速加快。今年1－9月，国有及其他经济类型投资累计到位资金30136亿元，同比增长42.7%，比同期投资增速高11.3个百分点。其中，企、事业单位自筹资金为9255亿元，增长50.5%；国内贷款资金为7358亿元，增长50.3%。这两项资金增长速度都超过半数以上。说明几年来扩张性的财政政策的实施已经产生了明显的启动社会投资的积极效果。
八、民营企业投资大幅度上升。今年以来，民营企业投资大幅度上升，尤其是一些前期完成资本积累的民营和乡镇企业家，开始把投资转向工业产业，出现了民营企业大规模投资钢铁厂、水泥厂和某些制造业工厂的热潮。1－9月，民营企业投资达到7839亿元，增长27.6%。
问题
一、投资增长拉动信贷增长。今年前9个月，广义货币（M2）余额为21.4万亿元，比去年同期增长20.7%；狭义货币（M1）余额7.9万亿元，增长18.5%，均高于年初确定的16%的宏观调控目标。有可能形成金融机构新的不良贷款，并导致金融系统风险和通货膨胀压力增大。
二、投资与消费增长距离拉大。今年前三个季度社会消费品零售总额32699.2亿元，比上年同期增长8.6%。与之形成鲜明对照的是全社会固定资产投资的增长率却高达30.5%，按目前的投资增长势头估算，2003年全年的投资率将超过45%，这在世界上也是很少见的。因此，如果消费率长期偏低，会使投资增长最终失去消费需求的支持。
三、房地产行业投资结构严重失衡。房地产投资高速增长，大大超过同期社会固定资产投资及GDP增速。目前全国有11个省份房地产投资增速超过50%，35个大中城市有10个房地产投资增速超过70%，有些城市连续两年房价每年上涨20%，有的甚至上涨30%。出现了比较严重的供给与需求结构失衡问题，如高档商品房供给过多，而满足大众家庭的中低档商品供给严重不足，需求与供给间出现明显的背离。对当前房地产市场的供求结构矛盾和局部过热现象必须引起高度警觉。
趋势
一、增长势头将会继续。由于消费结构升级带动产业结构升级，促进了住房、家用轿车、通信、高档家电等一大批产业关联度高、市场容量大、生命周期长的支柱产业的发展，加上城市化，西部大开发推进城市建设、基础设施建设，使钢铁、水泥等产业高速发展，也增强了经济增长的动力，从而带动了固定资产投资的高速增长，预计这种增长势头将会继续持续。
二、某些行业投资过热将有所抑制。针对房地产、钢铁、电解铝和汽车等行业出现短期性的局部过热倾向，有关部门已相继发出警示并采取比较适度的调控措施对上述行业投资进行从严控制，这些措施将会促使这些产业投资适当降温，尤其是房地产投资增速将由所回落。这将带动钢铁、电解铝、水泥等相关制造业投资增长的回落。
对于国内贷款增长过快而引发的部分行业投资过热现象，国家已采取一些措施来防范金融风险和控制投资过热，相继出台了提高存款准备金率、加强房地产信贷管理等措施。
可以看出政府努力鼓励消费支出，并准备抑制重复建设。从三季度数据可以看出，银行贷款增多的态势已有所减缓，说明宏观调控措施已经产生一定的作用，局部投资过热趋势将会有所回落。综观全年不会出现太大变化，预计全社会固定资产投资将达到51500亿元，增长25%；国有及其他经济投资增长16%；集体和个体经济投资分别增长约10%和17%左右。
（作者单位：国家发改委宏观经济研究院）
《国际金融报》 (2003年12月01日 第三版)
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