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编者按：
由于监管高层的频频表态，关于四大行的上市时间、次序，媒介已经有了若干版本。在这沸沸扬扬中，四大行上市正在演变成又一场“赶超秀”，而上市动议之初指向的“公司治理结构改造”、“市场化资本金补充机制”、“现代金融企业制度树立”等目标却变得模糊起来。
对此，研究人士已经偏激地宣称“上市没有用！”银监会主席刘明康日前也提醒四大行“不要本末倒置”。上市作为中国金融体制改革的重要手段，要解决的主要问题在哪里，现在解决的进展如何？我们试图通过这组报道为读者勾勒出大致轮廓。
随着国有银行上市脚步的加快，如何解决其普遍低下的资本充足率问题再次成为业内外关注焦点。而近来相关高管在不同场合的表态，使“财政注资补足四大行资本金”的议论甚嚣尘上。不过，金融界有关专家认为：财政注资只能解决四大行资本金困境的一小部分问题，要想彻底走出资本金阴影，四大行与监管机构还得多管齐下。
注资“雷声”接连响起财补“雨点”能有多大？
据英国《金融时报》报道，财政部副部长楼继伟在接受采访时表示：中国财政部和央行正在制定实施细则，准备通过注入政府资金，调整大型国有银行资本结构，该计划将耗资数十亿美元。
记者就此报道致电财政部求证，负责对外宣传的有关人士表示对此事并不知情。
而《金融时报》的报道并非空穴来风。此前的10月27日，央行行长周小川在接受记者采访时曾披露“中国国有银行救助计划”。周指出，中国下决心改革金融体系，增加对银行的注资，为中国金融体系适应市场经济下的全球化做准备。
注资“雷声”接连响起，财政出面解救四大行资本金之困似乎大局已定。不过目前财政部所表态的数十亿美元，对四大行需要补充的资本金，到底能算多大的雨点？
央行数据显示，截至今年2003年9月末，四大行资本金总额约为7000亿元，加权风险资产约为15万亿元，平均资本充足率大约5%左右，要达到8%的巴赛尔协议要求，资本金缺口约5000亿元。而目前四大行资产每年都以1万亿元左右的速度增长，以后每年需新补充资本金也有800亿之多。据透露，今年年中，国务院有关部门曾要求四大行分别上报希望政府援助金额。，最终上报的统计结果为8000亿元左右。
复旦大学金融研究院副院长陈学彬教授在接受记者采访时表示：1998年，财政部就曾通过发行特别国债向四大行注资2700亿元充实资本金，此次要再次注资，可能还是要通过发行国债。而从目前来看，由于存款准备金率的调高，市场资金偏紧，且普遍存在利率上升预期，国债销售很不理想，要为此发行特别国债有一定难度。况且1985年至今，国家财政已经连续十几年赤字，很难指望向银行大量注资。
发债、引资补充资本金需多管齐下
当然，除了财政注资外，四大行补充资本金还有其他渠道，如发行金融债券、引进战略投资者、以盈利补充等等，但实际操作难度都不小。
北京师范大学金融研究中心主任钟伟称，目前发行次级债券补充银行资本金正当其时。他分析：现在市场利率处于空前低位，发行债券对银行极为有利；而且我国基本没有长期储蓄工具，目前近10万亿元储蓄存在银行里，有充足的资金来源。
不过华东师范大学潘英丽教授显然对四大行发行金融债的前景不太看好：“银行发行债券补充资本理论上是可行的，但现实情况是债券市场不景气，四大行自身经营状况也不理想，按照目前20%的不良资产率和5%左右的资本充足率计算，可以说早就资不抵债了。如果完全按市场规则运作，四大行根本没有发行债券的资格。就算靠政策倾斜取得发债资格，也必须付出很高的利率才能获得市场的认可。这么高的融资成本银行能否承受？”
潘比较赞同通过引进战略投资者解决资本金问题。他认为：引进战略投资者不但能补充资本金，也有利于改进国有银行的经营体制。但从目前情况看，四大行的资产负债实际状况不很明确，尤其是庞大的不良资产存在极大的不确定性，战略投资者在进入时不得不深思。
陈学彬教授则认为，四大行规模庞大，国家对银行投资限制较严，战略投资者进来也只能是小股东。而目前四大行市场化程度尚不够，带有较强的政府色彩，战略投资者的利益如何得到保证？如果没有利益保证，引进战略投资者或许就只能是四大行的一厢情愿。
而对银行通过自身赢利来补充资本金，潘、陈两位教授都表示了一定的乐观。潘表示：目前中国是存贷利差比较高的国家，即使在连续8次降息后利差仍有3.3%，而世界上银行业平均利差只有1.5%左右。保持这么高的利差，监管层其实有帮助四大行获得赢利的考虑。陈则
认为：要是能给金融企业进一步的税收优惠，四大行完全可以依靠自身赢利逐渐补充一部分资本金。不过鉴于四大行上市的急迫性和相对还比较弱的盈利能力，这种方式起的作用也不能高估。
知易行难，四大行要解决资本充足率问题，还有很长的路要走。
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