境外基金试水A股 规模近2700万美元已买25只股

　　国际金融报记者 袁梅 发自上海

　　当境内的投资者仍然在对未来A股市场的行情争论不休的时候，第一只境外专门投资沪深A股的基金--中国A股基金（MartinCurrieChina A ShareFund），已经悄悄地完成了首批投资组合，买入了25只A股并发布了他们对境外投资者的第一份基金报告。

　　首只境外A股基金

　　中国A股基金于2003年9月在爱尔兰都柏林正式挂牌成立。基金由老牌的私人基金管理公司MartinCurrie投资管理有限公司管理。该基金管理公司成立于1881年，总部位于英国的爱丁堡，旗下管理的资产约90多亿美元。中国A股基金的注册地为百慕大。基金经理克里斯·拉弗尔（ChrisRuffle）说：“我们很希望能够申请到QFII资格直接投资中国证券市场，但是对机构投资者必须达到100亿美元资产的门槛限制了我们的申请。”

　　第一个吃螃蟹的人总会遭遇很多挫折。基金的发行成立并不是一帆风顺，在美国的销售曾受到重大打击，导致美国投资者不能投资该基金。但这些并没有挡住他们前行的脚步。克里斯·拉弗尔告诉记者，此次募集了近2700万美元的资金，A股基金的投资者主要是欧洲和亚洲的境外机构投资者。基金专门投资A股，第一年将封闭运行。

　　拉弗尔说：“由于QFII投资额度限制和在美国发行遇到了技术性问题的关系，第一次募集的资金并不多，2004年1月2日起，基金将再次对投资者开放，预计到时候投资者会大幅增加。”

　　在拉弗尔眼里，中国充满了机会。他说：“A股市场容量很大，也有很多好的公司，我从一开始就看好这个市场，A股市场的机会相当多。”

　　拉弗尔认为QFII对中国市场的好处多多，他说：“随着更多的境外机构投资者关注A股上市公司，拜访公司的外国人会越来越多，对于上市公司改善治理结构有好处；而且机构投资者越多，市场波动越小，对市场的发展有好处；另外，随着境外机构投资者的介入，会有更多的人知道中国的上市公司，对他们在海外的业务发展和将来的成长也会有好处。”

　　试水A股市场

　　早在1995年，拉弗尔就开始关注和研究中国A股市场，希望能够有机会在其中一试身手，正如他自己所说：“看好中国市场并不是一天两天的事情。”

　　1997年，MartinCurrie与华夏证券公司在上海成立了瀚蓝（Heartland）投资咨询有限公司，华夏证券占51％的股份，MartinCurrie投资管理有限公司占49％的股份。MartinCurrie同年成立了中国瀚蓝基金(ChinaHeartlandFund)，通过一些特殊的安排开始间接投资中国A股（从1997年至2002年8月）。由于QFII制度的实施，中国瀚蓝基金已于2002年8月关闭。

　　据拉弗尔介绍，MartinCurrie当时与华夏证券签订一个合同，MartinCurrie在华夏证券存入美元，收取美元利息，但这个利息的计算方式是按照MartinCurrie虚拟账户上买进卖出股票的利差收入。据拉弗尔介绍，他会给华夏证券发出指令，当天买入某只看好的股票多少股，按照当日的平均价格计算买入成本，卖出股票时也一样。至于华夏证券是否真地买入这只股票并不重要，但他们的方式是按照这个方式来结算美元账户的利息。

　　经过这一段时间的试水，拉弗尔和他的团队逐渐熟悉了中国市场，确立了自己的投资理念和投资方法。拉弗尔告诉记者：“这段时间里，我们大约投资了1500万美元，按照虚拟账户计算，收益约为350万美元，收益率约为23％。”

　　投资团队和研究理念

　　MartinCurrie中国团队的人一共有7个人，不过每个人都有超过6年的投资经验，算得上是精兵强将。拉弗尔说，随着规模的扩大，招兵买马是必然的，但来的人一定要遵循他的那套研究方法。

　　拉弗尔的投资理念与中国国内的基金经理差别很大，他几乎从来不管大盘的涨涨跌跌，他和瑞士银行的张化桥一样，对技术分析不屑一顾。他注重基本面分析，上市公司才是他关注的焦点。虽然只有6个人，但他们每年拜访的公司达到500家之多。研究团队与被纳入投资组合的公司更是保持着最紧密的联系，至少半个月就要通一次电话。

　　拉弗尔说，这几年时间里，除了西藏以外，他跑遍了中国的每个省市去拜访公司，从中他也看到了中国企业不断发生的变化。“目前上市公司管理层持股的现象越来越多，这是一个好现象。管理层持有公司股票，他们会更用心地去打理公司业务。”

　　拉弗尔说：“中国证券公司的研究部里，研究员对公司的研究经常都是被动的，看看报纸，打打电话。但我们真正要了解一家上市公司，不仅会去拜访公司，与他们的高层见面，分析公司的财务报表，我们还会去上市公司的厂房、仓库实际考察，去见这家公司的竞争对手，和他的员工聊天。”

　　拉弗尔的日程安排得很满，在接受完采访后他又要走访上市公司。这种研究方式很累，但证明颇有成效。拉弗尔和他的研究团队每年研究100到200家上市公司，并且和跟踪的上市公司保持着经常的沟通和联系。在过去5年的投资经验中，拉弗尔曾经长期持有同一只股票，例如，浙江的东大尔派、内蒙古的伊利股份等。在这只中国A股基金的运作中，他将坚持同样的投资理念。

　　A股投资组合

　　基金经理克里斯·拉弗尔11月24日对本报记者独家透露，中国A股基金自9月8日开始通过已经获得境外机构投资者资格（QFII）的瑞士银行对A股投资，目前已经基本完成了投资。投资组合包括A股、可转债、债券和10%左右的现金，近2700万美元资金中的82％都投资了A股股票。

　　在25只股票的投资组合里有“福耀玻璃”、“新兴铸管”、“伊利股份”、“宝钢股份”等。拉弗尔称：“基于中国国内消费需求的股票是我们投资的重点，这些上市公司都具备快速的成长性，而且我们倾向于管理层持股或民营企业。根据我们对公司的调查研究，这25家上市公司2003年的盈利增长将达到36％。同时，A股基金将保留10％的现金用于申购新股。”

　　在一些境外基金经理的眼里，中国市场充满了风险，拉弗尔却不停地在这个市场里淘金。他说：“在我们的投资策略里，我们偏向上市公司中的民营公司，以及管理层有持股的公司，他们的目标和我们基本上是一致的。”他认为，在中国众多的上市公司中，民营的上市公司更有活力和成长性，业务更为清晰透明，公司治理结构也是研究和关注的重点。

　　拉弗尔说：“A股市场今年的表现是全球最差的，香港H股指数今年以来上涨了95％，上海的A股指数却从4月份的高点跌了16％。我们选择的这些公司的成长性和盈利表现都非常好，这说明A股市场存在着潜在的被低估的状况。”

　　在A股基金给投资者的报告里特别提到了人民币，他们相信，长期来看人民币肯定会升值，通过投资中国A股、债券都可以分享人民币升值的带来的利益。

　　拉弗尔认为，中国市场最大的风险是国有股减持问题，和上市扩容的问题，但机会大于风险。一旦国有股减持有一个长期的计划出来，市场肯定会有反弹。

　　这只中国A股基金并不是仓促上阵，他们已经在中国市场中潜伏已久，现在到了真正浮出水面的时候。对于拉弗尔来说，在中国市场摸爬滚打5年的时间，他的理想和预见正在一步一步地实现。这个曾经在牛津大学学习中文的英国人，在他的房产组合里也加入了人民币资产，除了在苏格兰的城堡以外，他在上海浦东某滨江楼盘购置了房产。

　　《国际金融报》 (2003年11月26日 第四版)