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金晓斌
金融创新始终是证券市场的魅力所在，每一个成功的创新背后往往凝结着大智慧。近期，增发的创新开始在市场上逐渐流行。从“TCL集团对TCL通讯的吸收合并”到“上工定向增发B股”再到“武钢股份借增发集团上市”无不牵动着市场的神经。区别于其他个股在公告增发时股价的暴跌，这些个股出现了上涨甚至是涨停的走势，足见创新的威力。我们认为：
“增发在一定程度上注重保护流通股股东的权益”和“增发为上市公司带来经济效益的实质提升”
是创新性增发的共性。增发侵害了流通股股东的利益曾经是市场的共识。的确，以往上市公司增发的股份基本上是流通股，直接导致了二级市场的扩容与股价的暴跌。而从近期的三个增发来看，上市公司在一定程度上保护了流通股股东的权益。例如，武钢股份拟增发不超过20亿股，其中向武钢集团定向增发12亿股国有法人股，该部分股份暂不上市流通；向社会公众发行的社会公众股数量不超过8亿股。这说明：武钢股份的增发对国有股股东与流通股股东一视同仁。而且，武钢集团已承诺按照公开发行的价格全额认购，同股同权的价值也充分显现。
上工股份的B股增发索性就针对境外的特定机构投资者，基本上排除了股本扩张对于二级市场的影响。TCL推出的“TCL通讯流通股票以21.15元的价格换取TCL集团流通股股票”预案是最令流通股股东满意的。此公告前TCL通讯的收盘价为18.24元，TCL集团对当时的流通股东给出近3元优惠。由此，我们认识到创新性增发给市场带来观念性的变革———增发未必侵害流通股股东的权益。
上市公司增发的目的是多种多样的，做大主营业务的有之，求多元化发展的有之，光想圈钱的也有之。特别是个股增发后的一蹶不振使得市场对于增发深恶痛绝。而武钢股份与TCL的增发向我们揭示了：增发能为上市公司带来经济效益的实质提升。而这一经济效益又是能让投资者马上看到的。按武钢股份增发20亿股来计算：2003年上半年每股收益将从0.14元提高到0.27元，提高了93％；净利润将从3.44亿元提高到12.04亿元，增长250％。盈利能力大大增强。TCL集团2003年上半年主营业务收入为127.06亿元，净利润为2.8亿元，大大高于TCL通讯的56.58亿元和1.45亿元。同时，TCL在国际化进程上也日渐成熟，与法国汤姆逊合并彩电、DVD业务后，TCL集团一举成为全球最大彩电生产商的控股者。可见，无论是武钢股份的增发还是TCL集团的吸收合并都能让投资者看到实实在在的利好，股价上涨也就在情理之中了。
当然，我们也应该看到创新性增发也存在着某些不尽人意的地方。例如，武钢股份的总股本将从现有的25亿股增加到45亿股，增长了80％，而流通股本从现有的3.84亿股增长到11.84亿股，增长了208％。流通股股东承受的压力远高于国有股股东，存在着国有股变相减持的味道（武钢集团认购其中的12亿股后，持股比例从84.69％下降至73.74％）。
武钢股份拟筹资的90亿元大大超过了其净资产67.58亿元，这明显与证监会有关规定不符。TCL在吸收合并的同时还将进行IPO，其规模如何仍然值得投资者关注。
综上所述，创新性增发应值得鼓励。虽然有些创新还显得不成熟，但只有不断地创新，我们的市场才能前进。
《市场报》 (2003年11月25日 第三版)
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