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中国已成为全球钢铁业的中心，消费市场份额高达25.6%，占世界新增钢材消费60%以上，是世界钢铁消费增长的主要动力。
目前我国人均用钢量仅为100-200公斤，不及发达国家的1/2，我国钢铁工业仍存在巨大发展空间。
实现产业结构升级是我国钢铁行业发展的必由之路，而邯郸钢铁是推动产业升级的排头兵。
自1996年国务院号召全国学习“邯钢经验”以来，邯钢的整体技术实力一直处在国内领先水平，尤其是公司的薄板坯连铸连轧技术和轧钢系统节能降耗等技术在国际上也处于领先地位。
2003年上半年公司钢材双标率达到100%，符合国际先进标准的产品比例达到67.5%以上。
募集资金项目完成后公司将形成130万吨冷轧薄板、250万吨热轧薄板、50万吨酸洗镀锌板、15万吨彩涂板和70万吨中板的生产能力，每年可提供各类商品板材320万吨，高附加值的板材将在其产品中占据主导地位，其核心竞争力将大幅提升，以完善的产品结构打造中国精品钢材生产基地将成为现实。
本次邯钢转债的税前纯债券保底收益高达3.16%（以单利计算），在已经发行的可转债中名列前茅，高出目前可转债保底收益平均水平37.39%，尤其是邯钢转债增加了时点回售条款，对投资者将具有更大的吸引力。
（以下简称“邯郸钢铁”）是由邯钢集团作为独家发起人，采取公开募集方式设立的。1998年1月公司股票在上交所挂牌上市。
邯郸钢铁曾以创造“模拟市场核算，实行成本否决”机制而闻名全国。1996年初国务院发布了学习邯钢经验的通知，全国掀起学习邯钢的热潮。但是邯钢人清醒地意识到仅靠普通建筑钢材难以在激烈的市场竞争中走得更远！1998年开始，公司以调整结构为主导，不断加大技术改造力度，陆续建成薄板坯连铸连轧、400平方米烧结机、2000立方米高炉、两座6米45孔焦炉等工程。公司实力已今非昔比，其钢材双标率达100%，符合国际先进标准的产品比例达67.5%以上，公司造船板通过了6国船级社认证。2002年在众多企业纷纷投资扩大生产规模时，邯郸钢铁没有盲目跟风，而是以市场需求为导向，推行进一步调整产品结构，实现产业升级，不断提高产品档次和技术含量，不断增强企业核心竞争实力的战略。此次募集资金投资项目———130万吨冷轧薄板生产线，不仅符合国家产业政策，而且已在2000年被列入第四批国债专项资金项目。邯郸钢铁过去是行业的标兵，目前公司在产品结构调整和产业结构升级的大潮中再次走在行业前列。
转债条款分析
本次邯郸钢铁将发行20亿元人民币可转换公司债券，期限5年，由广东发展银行提供全额连带责任保证担保。通过对条款的分析，我们发现该转债最大限度地保护了转债投资者的利益，转债投资者获取转股收益的机会明显高于其它转债，因此其必将得到市场的青睐。
已发行的可转换债券一览表
注：1、机场转债、丰原转债、龙电转债、邯钢转债均考虑了其无条件回售条款
2、钢钒转债、雅戈转债、铜都转债、山鹰转债、西钢转债、华西转债、复星转债均考虑了其利息补偿条款
3、桂冠转债、国电转债考虑了其到期偿还条款
一、时点回售条款大幅提升可转债的保底收益水平
邯钢转债的5年票面年利率分别为1.0%、1.3%、1.7%、2.3%和2.7%，利息每年支付一次。邯钢转债增加了时点回售条款，在可转债到期日之前的最后5个交易日内,可转债持有人有权将持有的全部或部分可转债按面值的109.5%(含当期利息)回售给公司。
目前已发行的20只转债（以单利计算）税前纯债券保底收益为2.3%，而该条款令其税前纯债券保底收益高达3.16%，在已发行的可转债中名列前茅，其高出可转债保底收益平均水平37.39%，同时也高于银行5年定期存款2.79%的利率水平，因此其投资价值值得关注。
二、转股价格低为投资者获取转股收益创造有利条件
从初始转股价格的确定来看，邯钢转债优势明显。其初始转股价格是以公布《募集说明书》之日前30个交易日公司股票收盘价格的算术平均值为基准上浮0.2%，而我国早期发行的可转债转股价格上浮比例为20%左右，邯钢转债确定的转股价格要低得多，这有利于投资者获取转股收益。
目前证券市场正处于相对低迷时期，该公司股票更是处于多年来的底部区域。由于钢铁行业处于景气上升期，该板块已成为市场关注的热点。未来证券市场一旦回暖，该板块必将有良好表现。截至2003年9月30日邯郸钢铁每股净资产达4.75元，而公司目前股价仅5.4元左右，市净率仅1.14倍，明显低于整个市场和钢铁行业的平均水平。因此，其股票未来上涨空间较大，投资者获取转股收益的概率非常高。
三、转股价格修正条款使邯钢转债的期权价值明显提高
从转股价格修正条款看，邯钢转债更有利于投资者获取转股价格向下修正的额外收益，同时其期权价值也得到较大提高。因为该条款规定，当公司股票在任意连续30个交易日中至少20个交易日的收盘价低于当期转股价格的90%时,公司董事会就必须在出现上述情况后5个交易日内向下修正转股价格,转股价格的修正幅度不低于当期转股价格的10%(含10%),但修正后的转股价格不低于最近一期公司公布的每股净资产。
与大部可转债只有股票价格连续低于转股价格70%—80%才进行修正相比，应该说邯钢转债转股价格修正条款更加苛刻。这一方面说明公司对未来股票市场走势充满信心，另一方面也为投资者获取转股收益提供了更多机遇。
四、回售条款令转债资金的安全性和流动性更高
邯钢转债回售条款规定，在回售期内当公司股票任意连续20个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时,可转债持有人有权在回售日将持有的全部或部分可转债按面值的105%(含当期利息)回售给公司。
即使公司股票出现大幅下跌，转债投资者也没有损失本金的风险，而且还可以获取稳定收益。同时邯钢转债回售期为转债发行6个月后至转债到期日为止，长达4年半，为已发行可转债中回售期最长的转债之一，因此该条款的设计大大提高了转债投资资金的安全性和流动性。
中国钢铁工业飞速发展，产品结构调整和产业升级势在必行
钢铁素有“工业粮食”之称，是许多领域不可替代的结构材料。钢铁工业长期以来是世界各国国民经济的基础产业，也是一个国家综合国力的重要标志。
一、中国是世界钢铁工业发展的重要动力
改革开放以来，中国的钢铁工业迅猛发展，同时在世界钢铁工业中的地位也不断提高。
1、中国已成为世界钢铁工业的中心
从世界钢铁业发展情况看，钢材消费比例正逐步向亚洲等发展中国家转移。2000年亚洲钢材消费量占全球的比重已升至45％，而在1986年时却不到30％。与此同时，美国和欧盟相应退至全球第二大和第三大钢材消费中心，独联体国家所占比重更是从30％萎缩至仅为6％。
伴随着经济高速增长，中国已成为世界钢铁生产与需求最旺盛的市场。我国目前不仅是第一产钢大国，也是钢材第一大消费国和第一大进口国。同时中国在世界钢铁主要消费国中的地位逐步提升，中国占世界钢材消费的市场份额已从1995年的13.5%增长到2003年的25.6%。中国占这两年的世界新增钢材消费的60%以上，是世界钢铁消费增长的主要动力。
2、中国人均用钢量还不及发达国家的1/2，钢铁工业发展空间巨大
虽然中国是世界最大钢铁消费国，但是我国人均用钢量仅为100-200公斤，而发达国家目前人均用钢量为每人400-500公斤，中国的人均用钢量还不及发达国家的1/2，因此我国钢铁工业仍然具有广阔发展空间。
按西方发达国家的发展经验来看，人均国民所得在1000－2000美元时，钢铁消费将进入成长最快的阶段，而我国经济连年增长，目前只有部分地区达到这一收入水准。由此可以预期，我国钢铁消费将进入快速增长时期。有关专家预计今后10年间，全国钢材消费需求的年均增长幅度将在8％左右，初步预计到2010年，全国钢材消费量将达到3.4亿吨左右。
二、入世以来中国钢铁工业牛气冲天
2002年是中国加入WTO的第一年，人们预期国外钢材将长驱直入。正当人们还处在进入WTO的恐慌期之时，中国钢铁工业却展现出了勃勃生机。
1、2002年中国钢铁工业产销量均刷新历史记录
去年我国钢产量和消费量创历史记录。2002年我国累计产钢1.82亿吨，钢材1.92亿吨，同比增长增幅分别为20.34%和18.85%。全年共进口钢材2449万吨，同比增长42.2%。全年共出口钢材545万吨，同比增长15.2%。2002年我国钢材表观消费量达2.1亿吨。全行业共实现销售收入4500亿元，同比增长18%，实现利润250亿元，同比增长22%。这是94年以来是钢铁行业效益最好的一年。
2、2003年钢铁行业增势不减
2003年钢铁产品产量依然节节攀升，1-6月，全国铁、钢、材产量分别达到9512.6万吨、1.03亿吨和1.09亿吨，同比增长18％、21％和17.4％，进口钢材1850万吨，增长57.9％，钢材表观消费量达到1.24亿吨，同比增长21.15%，预计全年钢产量将超过2.1亿吨，全年钢材表观消费量将超过2.4亿吨。今年上半年89户全国重点冶金企业实现利润208.51亿元，同比增长143.31％。
三、客观看待钢铁行业投资热潮
目前人们对钢铁行业投资过热的担忧越来越多。国家发改委工业司今年8月13日发布的《钢铁工业当前发展状况及面临的问题》报告，发出预警信号。
1、绝大部分投资是有效率的，局部地区存在盲目投资现象
据中国钢铁行业协会统计，2002年全国钢铁行业88家大中型企业新增固定资产为704亿元。2003年1－6月，我国钢铁工业投资突破了历史最高水平，固定资产投资总额达500.31亿元，同比增长高达133.8％。
从今年上半年我国钢铁行业固定资产投资情况看，其中更新改造投资占总投资的比重约78％。国家重点大中型企业开工项目均采用现代化新型冶炼或轧制设备，用于增加品种与产量、提高产品品质、减低能耗和进行环保治理。应该说，这样的投资符合未来市场发展需要，符合我国钢铁工业产业政策鼓励方向，对于提高我国钢铁企业国际竞争力具有举足轻重的作用。但是，河北、广东部分地区已经处于停产状态的小厂再度死灰复燃，一些已被勒令退出的土法炼钢炉重新冒起滚滚黑烟。在不断上升的地方投资热潮中，局部地区和部分品种确实存在盲目投资问题。
2、过度投资将加大产品结构性矛盾，优胜劣汰将成为市场的最终选择
虽然中国是世界第一大产钢和消费国，但是这些都不能掩盖我国钢材产品的结构性矛盾。我国钢铁工业总体形势是普通钢材产量过剩，而高附加值钢材产量不足。但近期盲目跟风的社会资金由于受到资金量、技术等条件的限制，其投资生产的产品几乎都是线材、螺纹钢、窄带钢等普通钢材产品，这加剧了我国钢铁工业布局不合理的矛盾。
尽管目前市场需求旺盛，钢铁工业还没有出现供大于求的矛盾，但由于在建能力较大，一旦市场发生变化，就有可能造成供大于求。产能过剩必然导致价格下跌，库存增加，开工率下降，一批企业有可能出现亏损，甚至倒闭。“优胜劣汰”将成为市场最终的选择。那时只有具有规模、成本和技术优势的企业才能获得生存和发展。
四、调整产品结构实现产业升级将成为我国钢铁业发展的必由之路
中国是世界第一钢铁生产大国，但这种“大”却并不代表着“强”。因此，我国自1999年起对钢铁行业实施“控制总量、调整结构、提高效益”的工作方针，并推行“淘汰落后工艺，加快产业升级”的发展战略。2002年4月，国家经贸委发布的《2002年钢铁总量调控和结构调整工作要点》指出：要“按市场需求调控总量，调整结构，规范市场，提高竞争力”。
产业升级有利于调整我国钢材产品结构、提高劳动生产率，所以产业升级是钢铁行业发展的本质要求，也是实现行业可持续发展的重要途径。2002年我国的板管带比只有40.94％，低于世界平均水平，而国外发达国家的板管比大多在70%以上，这说明我国钢材产品结构还处于低档次，不能完全适应国内经济发展的需要。2002年我国共进口钢材2448.81万吨，其中仅板材就占86.46%，并且板材等高附加值产品的消费增长速度明显高于其它钢材产品。因此我国钢铁行业调整产品结构，提高产品档次将成为今后发展的一项重要任务。我国钢铁工业新增产能必须体现产品的质量和品种档次的提高，优胜劣汰，实现产业结构升级将成为我国钢铁工业发展的必由之路。
以完善的产品结构打造中国最精、最强的精品钢材生产基地
20世纪90年代初，邯钢率先进入全国特大型钢铁联合企业行列，被誉为“地方钢铁工业中的一列特别快车”。90年代中期全国掀起了学邯钢的热潮，但是邯钢人并没有被荣誉冲昏头脑，公司领导依据产品结构相对单一的状况，确立了加大技术改造力度，完善产品结构，实现产业升级的重大战略决策，这是公司多年来快速发展的动力根源。而公司不求最大，只求最精、最强的发展思路也从中得到体现。
一、以市场需求为导向，以产品结构调整为目标的技术改造是公司快速发展的主要动力
“不搞技改是等死，搞技改是找死”曾在企业中广泛流传。但是，邯郸钢铁的经验却表明，不断技术改造是企业发展的根本保证，技术进步是企业发展的原动力。坚持“先进、经济、适用”的技改原则，不贪大求洋，使公司走上良性循环的发展道路。
1、稳健的财务政策为公司技改打下扎实基础
邯郸钢铁始终坚持稳健财务政策，其将不确定风险降到最低，夯实了公司发展基础，为公司不断技改创造了良好环境。
2002年年报显示，公司在主营业务收入增长的同时，净利润却出现了下滑，人们普遍认为公司盈利能力在下降。但事实并非如此。通过对其财务信息分析后，可以发现公司经营情况良好，其主营业务收入和主营业务利润呈现同步增长的良好局面。而导致其净利润下降的主要原因是公司加强对潜在财务风险的消化力度。公司2002年营业外支出高达1亿元，其主要原因是公司计提固定资产减值准备1亿元。另外，5月23日公司补提长期投资减值准备4348万元。扣除这两项因素和所得税调整的影响，公司实际盈利能力仍在增强。多年来公司一直坚持稳健财务政策，比如2001年公司也计提固定资产减值准备0.88亿元。公司以稳固的基础为技改创造了有利条件。
2、不断技术改造令公司技术实力达到国内先进水平
邯郸钢铁通过技改成为全国百万吨以上钢铁企业第一个实现全连铸生产的企业，不断技改已使公司技术实力达到国内先进水平。
1998年公司将首次募集资金25.8亿元投入到炼铁系统改造项目。炼铁系统改造完成后，从根本上改变了公司装备水平较低、工艺结构不合理的状况，向装备现代化、大型化迈出重要一步。公司在烧结机易地大修技改项目中充分体现其技改原则。公司从卢森堡引进的400m2烧结机，其工艺、控制系统属国际九十年代先进水平，并取得良好经济效益。2000年公司将配股资金全部投入到国家重点建设项目120万吨薄板坯连铸连轧工程。该生产线是当今世界钢铁工业中的一项重大高新技术。目前公司薄板坯连铸连轧技术和轧钢系统节能降耗技术以及在这些工艺优化和创新方面均达到国际先进水平。另外，公司炼钢生产达到“炼钢—精炼—连铸”三位一体的先进工艺水平；轧钢生产线全部实现一火成材；炼铁高炉喷煤等技术都进入全国先进行列。技改使公司成为我国钢铁行业中最具竞争力的企业之一。
3、高质量产品是公司强劲竞争力的有力保障
技术改造不仅提高公司技术实力，同时其产品质量也达到更高水准。邯郸钢铁坚持“质量第一”方针，走质量效益型道路，是其一贯的指导思想，并且公司是较早通过了ISO9002质量认证体系企业之一。公司船体结构用钢板（A、B级）先后通过美国、德国、英国、法国等六国船社工厂认证。2002年，公司18种主要产品质量稳定提高率达100%，公司各种钢材产品达到国内或国际标准的比率为100%，其中符合国际先进标准的产品比例达67.5%。另外，公司的钢筋混凝土用热轧带肋钢筋、热轧碳素结构钢中板等多种产品先后获得冶金产品实物质量金杯奖和河北省名牌产品等称号；其中厚钢板获得全国用户满意产品称号；钢筋混凝土用热轧带肋钢筋为国家免检产品等。高质量、高技术含量、高附加值产品将是公司强劲竞争力的有力保障。
二、完善的产品结构将成为邯郸钢铁做精、做强主业的优势所在
我国钢材产品结构性矛盾突出的原因是高附加值钢材产品进入具有资金、技术、管理等壁垒，这是一般钢铁企业难以逾越的。目前邯郸钢铁正在逐步通过技改实现产业升级，最终公司将形成以高附加值薄板、中板为主，其它产品为辅品种齐全的产品格局。市场需求巨大而国内生产能力又严重不足的板材将成为公司今后的主打产品。这是邯郸钢铁适应市场需求，不断做大、做精、做强主业的优势所在。
目前邯郸钢铁薄板坯连铸连轧续建工程已建成投产，并形成250万吨热轧薄板的生产能力。且公司已完成对板材公司的收购。为加速产业升级和产品结构调整，公司还利用国债专项资金及自有资金建设了国内首条具有国际标准的年产50万吨酸洗镀锌生产线。另外，年产10万吨的热轧薄板彩涂生产线年底也将全部投产。而此次募集资金投资项目完成后，公司将形成130万吨冷轧薄板的生产能力。由于薄板尤其是冷轧薄板、不锈钢板、镀锌板、彩涂板等高附加值产品市场潜力巨大，所以它们将是今后一段时间内我国钢材市场的热点。而邯郸钢铁调整之后的产品结构与市场需求完全吻合，届时公司将形成130万吨冷轧薄板、250万吨热轧薄板、50万吨酸洗镀锌板、15万吨彩涂板和70万吨中板的生产能力，高附加值的板材将在公司产品中占据主导地位，同时由于公司所采用的设备和工艺均具有世界先进水平，因此，在激烈市场竞争中公司必将凭借完善的产品结构、优质的产品质量占得先机，公司打造精品钢材生产基地的目标已不再遥远。
三、邯钢经验又有新内涵，公司管理再上新台阶
邯郸钢铁以创造“模拟市场核算”闻名全国。经过多年探索其已形成一套较为完备的管理体系。2002年公司进一步深化完善了“模拟市场核算”机制，推行“全面预算管理”制度。这为邯钢经验注入了新内涵，公司管理优势得到进一步提升，并取得良好经济效益！
2002年公司首次推行全面预算管理，由以往局限于生产过程的成本控制拓展到生产经营全过程，其将企业各项活动数字化、货币化，并将各项费用指标划归职能处室具体归口管理。这样，以现金流量为主线，以集中管理为重点，实施全员参与、全面覆盖的成本控制。据了解，2002年公司的生铁、连铸坯和钢材每吨制造成本分别比上一年降低了88元、122元和129元。该项制度经过1年多的实施取得可观经济效益，事实证明它是十分有效的。另外，公司还在企业内部，实施经济合同制，以核定的单位产品内部价格作为合同双方购销产品核算价格。如一方未能履行合同，受损方有权向违约方提出索赔，这使工序间关系进一步市场化，充分地调动了员工积极性，同时也规范了运作程序，理顺了管理关系，提高了管理效率。从总体上看邯郸钢铁的管理优势更多表现为不遗余力地打造低成本竞争优势。目前公司的吨钢钢铁料消耗、吨铁入炉焦比、吨钢综合能耗、轧钢综合成材率等主要技术经济指标均居同行业先进水平，这些成果的取得与公司高效管理密不可分。
四、营销优势将成为公司在激烈市场竞争中取胜的关键
目前我国钢铁行业产销两旺，但是如果钢铁产品出现供过于求，激烈的市场竞争将不可避免。“酒香不怕巷子深”早已成为历史，一旦钢材产品进入买方市场后，品牌及营销将成为企业能否在激烈竞争中取胜的关键。
邯郸钢铁一直坚持走质量效益型道路，推行“精料、精炼、精轧、精整、精品”方针，实施名牌战略和用户满意工程，因此公司产品多年来已经在客户中树立良好形象。从营销方面看，公司始终坚持灵活多样的市场销售策略，在全国27个省、自治区、直辖市设有销售网点。同时，公司还积极开展以客户为中心的市场营销工作，并已建立起一整套完善的、适应竞争需求的市场营销体系。其在加强市场调研及预测的同时，注意适时调整营销策略，不断完善销售网络，充分发挥联销、直销、零销等销售主渠道的优势，扩大市场占有率。2002年，公司产销率达98.12%，公司销售钢材235万吨，国内市场占有率1.25%。正所谓营销学无止境，邯郸钢铁对新营销方式进行不断探索并已取得可喜成绩。网上销售已成为公司重要的销售方式，由于其成本低、效率高，因此它未来必将成为一种市场销售的主要方式。邯郸钢铁已在该领域积累了丰富经验，因此将来公司完全能够凭借强劲的营销实力和良好的品牌形象在激烈的市场竞争中取得不俗成绩。
五、地处燕赵大地资源优势得天独厚
邯郸钢铁地处具有悠久历史的燕赵大地，在战国时期邯郸地区就有冶铁的历史记载。得天独厚的资源优势和便利交通运输为公司经营创造了有利条件。
铁矿石和煤炭是钢铁企业的重要原材料，其在钢铁生产过程中占据较大成本比例，因此它们的成本将对公司经营成本构成较大影响。邯郸市位于华北平原冀、鲁、晋、豫四省交界处，其附近的太行山脉蕴藏着丰富的铁矿石，比如沙河、武安矿区距离邯郸钢铁仅一步之遥，每吨矿石运费仅7元左右，与众多钢铁企业需要远距离运送原料相比公司成本优势明显。并且这些地区的矿石含硫磷成份非常低，被誉为“人参铁”，其出口日本均为免检产品。虽然随着生产规模扩大，公司也需要进口相当数量矿石，但是本地的优质矿石资源仍然可以为公司生产提供强有力保障。从煤碳资源看，近在咫尺的峰峰矿务局、邢台矿务局可源源不断地输送优质焦煤。而京广铁路、邯济铁路、107国道、京深高速公路等交通干线贯穿邯郸市，这里交通四通八达，为公司原料输入和产品输出提供了便捷的交通条件。
盈利能力强 成长速度快
邯郸钢铁是一个多年来一直保持较强盈利能力，并且快速成长的企业。
1、经营规模不断扩大成长性良好
邯郸钢铁经营规模逐年扩大
2000至2002年邯郸钢铁主营业务收入分别同比增长15.04%、23.57%和8.82%，年均增幅达15.81%；而同期公司资产总额和净资产年均分别增长17.24%和11.47%。2003年上半年公司资产总额和净资产分别达到111.31亿元和68.86亿元，分别比2002年末增长13.38%和4.93%。从中可见，邯郸钢铁多年来一直保持良好增长态势，尽管钢铁行业曾经出现过较大波动，但是该公司作为特大型钢铁企业多年来平均保持10%以上的增长速度，应该说这是一个了不起的成绩。
2、盈利能力分析
2000年至2002年邯郸钢铁每股收益分别为0.46元、0.46元和0.326元，三年平均每股收益为0.42元，而钢铁行业上市公司2001年和2002年的平均每股收益为0.25元和0.28元，与此相比其每股收益水平明显高于行业平均水平。
2000年至2002年公司（加权）净资产收益率分别为12.11%、11.16%和7.48%，年平均净资产收益率达10.25%。而2002年上市公司平均净资产收益率为5.72%。另外，2003年上半年公司实现每股收益0.218元，扣除非经常损益后的加权平均净资产收益率为4.8%。而沪深两市1267家披露半年报上市公司加权平均每股收益为0.10元，加权平均净资产收益率为4.02%，由此可见公司盈利能力在上市公司中处于较高水平。
3、负债水平低偿债能力具有充分保障
从长期偿债能力看，2002年末公司资产负债率为33.15%，而同期21家普通钢铁行业上市公司平均资产负债率为45.71%，其负债水平低于同行业上市公司平均水平27.48%。以2002年末数据推算，发行可转债后公司资产负债率将达44%左右，仍然低于行业平均水平，因此其长期偿债能力较强。从短期偿债能力看，2000至2002年公司流动比率分别为1.59、1.55和1.38，速动比率分别为1.12、0.97和0.93，两项指标都保持在正常范围内。同时公司2002年利息保障倍数高达21.99倍。这表明公司短期偿债能力具有充分保障。
另外，近三年公司经营活动产生的现金流量净额分别为9.06亿元、6.26亿元和7.19亿元；每股经营性现金流量净额分别为0.61元、0.42元和0.48元。这表明公司经营状况良好，公司业绩真实可靠。上市以来公司一直被评为AAA级企业，同时公司还被邯郸市金融债权管理办公室以及四大国有商业银行联合评为2002-2004年度金融诚信企业。与众多金融机构的良好关系将为公司进一步提高偿债能力提供有力支持。
4、经营效率分析
邯郸钢铁最近三年销售收入逐年大幅提高。但公司应收帐款却从2001年末的3.32亿元下降为2002年末的1.49亿元，2003年上半年其进一步下降到1.41亿元，这表明公司对应收帐款的管理控制十分有效。为应对钢材市场的激烈竞争，公司采用了短期银行承兑汇票结算方式，公司应收票据出现了较大增加。但由于应收票据全部是银行承兑汇票，流动性强，风险小。从存货情况看，一直较为稳定，这说明公司存货管理能力较强。2000至2002年，公司应收帐款周转率分别为14.93、20.47和32.77，存货周转率分别为7.83、7.16和6.00，均处于较高水平，因此，公司资产运营效率较高。
冷轧薄板项目将为公司建设现代化钢铁企业打下坚实基础
邯郸钢铁本次募集资金将全部用于国家重点项目，年产130万吨冷轧薄板技术改造项目。其建成后公司冷轧薄板生产工艺和技术将达到世界先进水平。
1、冷轧薄板项目适应了我国钢材市场需求和国家产业政策前景广阔
发展高质量冷轧薄板已被列为我国冶金工业“十五”期间产品结构调整的重点之一。冷轧薄板在国内一直处于供不应求的局面，是目前国内钢材中缺口最大、进口量最多、供需矛盾最突出的品种。目前国内生产冷轧板产量仅能满足用量的50%左右。有关专家预测到2005年国内的冷轧薄板产能将接近1850万吨。但是，冷轧薄板的需求量近几年仍将快速增长，预计到2005年我国冷轧薄板的消费量将达到2000万吨以上。仅依靠国内的产能，仍然难以满足市场需求。
2、项目技术国际领先，盈利能力突出
该项目建设选用世界先进的冷轧薄板生产工艺和技术，关键技术及主要核心设备由国外引进，项目建成后产品质量将达国际同类产品水平。本项目设计生产规模为年产商品板卷130万吨，其中冷轧商品板卷90万吨、热镀锌商品板卷30万吨、彩涂商品板卷10万吨。根据中国国际工程咨询公司关于该项目的评估报告，项目达产后，正常年份销售收入为48.8亿元，净利润2.7-4.8亿元。该项目全部投资财务内部报酬率达10.64%，其整体盈利能力突出。
该项目是邯郸钢铁适应钢铁行业发展趋势，促进产品结构调整和优化，拓展市场空间，把主业做大做强，增强公司市场竞争力的重要举措。该项目建成后邯郸钢铁将进一步实现产业升级，公司高技术含量、高附加值板材产品比重将得到大幅提升。完善的产品结构将全面提升公司核心竞争力，为公司建设现代化钢铁企业打下坚实基础。
邯郸转债的市场定位分析
由于可转债定价方式众多，但是影响其市场价格的因素复杂，因此目前尚无一种能够精确计算的方法。本次仅选取两种较具代表性的定价方法来预测邯钢转债上市后的市场价格，以供投资者参考。
1、市场平均溢价率定价法
由于该方法是以可转债的纯债券价值为基础，因此我们首先必须确定可转债的纯债券价值。可转债纯债券价值可以由转债的票面利息和利息补偿按同期无风险利率水平贴现计算得出：
其中：P为纯债券价值，r为贴现率， 为t期现金流。
由于随机选取的7只可转债均为5年期，因此5年期的2002年记帐式（十四期）国债2.65%的利率水平可作为无风险利率，邯钢转债与前期发行的部分可转债纯债券价值的比较如下表：
纯债券价值的比较
注：溢价比例=（市场价格－纯债券价值）/纯债券价值
上表所列出的七只转债溢价比例平均值为13.15%，据此测算邯钢转债上市后的市场价格为：99.10×（1+13.15%）=112.13元。
2、布莱克—斯科尔斯定价模型
可转换债券是一种复合式的可转换证券，在没有其它约束条件下，其价值可表示为：
可转债的价值=纯债券价值+转换权利的价值
由于转换权利相当于认股权，与期权基本相同，因此可以套用期权定价模型。理论上比较成熟的期权定价模型为布莱克—斯科尔斯模型（Black-ScholesModel），其基本表达式为：
B—S模型是针对不支付股利的欧式看涨期权得出的，它不适用于美式期权。另外，还有一些假设条件，比如，要求基础股票的变化过程服从对数正态分布，投资者可以用无风险利率进行借贷等。由于基础股票很难完全满足各种假设条件，因此使用B—S模型推算出结果与可转债的真实价值必然会有一定误差。尽管如此，这一模型仍然是目前最有说服力的模型之一。
假设转债某日的纯债券价值为P，按B—S模型计算得出期权价值为 ，则转债的价值为：
其中 为转股价格。在应用B—S期权定价模型对转债定价时还需要确定如下参数：
①基础股票波动率：以邯郸钢铁股票在2002/11/20日———2003/11/20日期间内的波动率26%作为基础股票市价的年波动率的估计值。
② 无风险收益率：取5年期国债的年利率2.65%为r值。该转债转股价格为5.34元，不同股价下邯钢转债的理论价格如下表：
不同股价下邯钢转债的理论价格（单位：元）
2003年11月20日邯郸钢铁股票的收盘价为5.46元，对应转债的理论价格在 125元至130元附近。
目前证券市场比较低迷，同时可转债市场价格与理论价格相比存在着明显被低估现象。综合以上两种定价方式，结合目前市场状况，邯钢转债定价在112—115元之间应较为合理，参与申购仍可获得可观收益。由于今年以来绩优蓝筹股倍受投资者追捧，钢铁板块也是最受关注的板块之一。而邯郸钢铁股价处于上市以来的底部区域，其股票典型的蓝筹特质必将引起机构资金的关注，因此一旦证券市场回暖，公司股价将具有较大上涨空间。同时因为公司转股价格相对较低，而股价上涨将为投资者带来更大的转股收益。
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