中信证券:市场正处于大转折前夜 | |
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http://finance.sina.com.cn 2003年11月21日 05:50 上海证券报网络版 | |
中信证券研究部最近推出《大转折前夜的二元A股市场投资策略报告》。该报告认为,目前A股市场平均价格水平已经接近其内在价值,继续下跌的空间已经非常有限,2004年综合指数代表的市场将维持盘整格局。但是,大盘蓝筹股目前的价格仍然被严重低估,2004年预期将有50%以上的涨幅。 经过A股市场两年半的持续下跌和国民经济的持续增长,A股市场总体的价格中枢即将 考虑资本成本和业绩增长等因素,报告认为国内A股市场合理的内在市盈率为23.6倍,目前,2003年动态市盈率为28-30倍,2004年的业绩增长将足以使A股公司的平均市盈率接近内在市盈率。考虑业绩因素,以10月31日价格为起点,最多还有10-15%的跌幅。2003年11月16日全球32个主要市场,以正利润计算的市盈率平均为20倍,以全部利润计算的市盈率平均为32倍。2003年10月31中国A股市场以正利润计算的市盈率为28倍,全部利润计算的市盈率为30.4倍。 新一轮经济周期正在启动,未来5年中国经济将继续保持高速增长。当前经济增长的特点是第二产业高于GDP、工业高于第二产业、重工业高于工业。使用主营利润增长率预测未来盈利,虽然保守,但排除了会计政策等因素的干扰,稳定性较强。历史业绩增长应扣除股本扩张因素。总体而言,上市公司过去5年保持了近10%的业绩增长。上市公司中工业企业是主流。相信未来5年,上市公司将随国民经济继续保持增长态势。未来5年,上市公司总体业绩增长至少与过去5年持平,达10%。未来6-10年,上市公司业绩增长至少与GDP增长相当,为8%,而且利润逐渐向大型企业集中。大型企业在中信大盘价值指数中的行业分布表明,大盘价值指数可以作为当前市场核心资产和蓝筹股的代表。未来5年大盘价值型上市公司至少将保持14%的业绩增长。未来6年-10年,大型企业增速仍快于市场平均水平。 国有股减持和全流通预期导致了资本成本的上升,净资产收益率成为资本成本的基准。QDII对A股市场最大的影响是进一步推动资本成本上升,实现与国际接轨,但近期不会推出。因此当前9%的资本成本既不会倒退,也不会迅速上升,1-2年内将维持不变。 由于二元市场的形成,市场目前处于大转折的前夜,在投资策略选择上,要放弃用综合指数和历史K线看市场的方法,买进大盘蓝筹股,卖出高市盈率、小市值、低增长的股票。报告评级优异的行业有:石油和天然气、电信服务业、有色金属、电力公用事业、汽车业、机械与设备制造、水运和港口、化学工业、银行业等;评级中性的行业有生物和制药、硬件和设备、煤炭、家庭耐用消费品、公路运输、航线和机场;评级落后的有电子和电器设备、餐饮、旅游娱乐服务业、软件和技术服务业等。报告认为,可能成为新龙头的大盘蓝筹股有宝钢股份、中国石化、中国联通、上海汽车、招商银行、华能国际、上港集箱。 本版作者声明:在本机构、本人所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系。 本版文章纯属个人观点,仅┎慰迹脑鹱愿骸6琳呔荽巳胧校缦兆缘!?/p> (中信证券研究部) |