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缘何国际国内期市出现联动？
上海外高桥期货经纪有限公司 施海
周四，受美国芝加哥农产品期货市场价格大幅下挫影响，国内农产品期货市场大豆、豆粕、硬麦、强麦等交易品种空方主力打压沉重，多方主力消极退却，近远期各合约全线大
幅下挫，并大面积封于跌停。上述品种期价缘何大幅下挫，笔者试作如下探讨。
中美贸易争端致使美盘CBOT豆麦大幅下挫。由于美国单方面对中国纺织品出口实施新的进口配额，致使中国纺织品对美国出口受到严格而又不合理的限制，由此而致使中美贸易再起争端，据美国芝加哥期货市场报道，由此将可能导致中国大量进口美国大豆、小麦等农产品的计划受到影响。受此重大政策性利空因素影响，周三美盘CBOT大豆、小麦期货价格大幅下挫。由于国际国内农产品期货市场始终维持较强的联动效应，因此美盘CBOT大豆、豆粕、小麦期货市场遭遇基金沉重打压而大幅下挫，致使国内大豆、豆粕、小麦市场也遭遇空方主力资金渐趋沉重拦截和打压作用，而承受沉重的下跌压力，并出现联动暴跌的走势特征。
缩减美国农产品进口，对国内农产品期市利多较弱。理论上说，如果中国取消采购美国大豆、小麦，则可能对国内大豆、小麦市场构成重大政策性利多因素。但周四国内大豆、豆粕、硬麦、强麦等农产品期货市场并未由此而大幅上涨，反而整体暴跌。实际上，国内大豆产量仅为1600多万吨，而大豆需求消费量则达到3600多万吨，国内供需缺口几乎达到2000万吨，因此中国不进口大豆的可能性将微乎其微。即使中美进出口贸易出现摩擦，可能导致中国缩减从美国进口大豆规模，但仍可能扩增从南美巴西、阿根廷进口大豆规模，而美盘CBOT大豆下跌，将导致中国大豆进口成本联动下挫，由此对国内大豆期市构成利空作用。同时，国内小麦供需规模为1亿吨左右，而进出口规模仅为100万吨左右，中国作为小麦净出口国，净出口规模不足100万吨，仅占国内小麦市场供需规模（1亿吨）的1%左右，也仅占全球小麦进出口贸易（1亿吨）的1%左右，因此相对于国内小麦供需规模和国际小麦进出口贸易规模而言，如果中国采购美国小麦，将对美盘CBOT小麦构成直接利多作用，但却不会对国内硬麦、强麦期市构成沉重压制作用；而如果中国取消采购美国小麦，将对美盘CBOT小麦构成直接利空作用，却也不会对国内硬麦、强麦构成利多作用。即中国进口或不进口美国小麦，对美盘CBOT小麦市场的利多利空作用较强，而对国内硬麦、强麦期货市场的利空利多影响较弱。
与此同时，美盘CBOT小麦近远期各合约大幅下挫，将对国际小麦市场整体价格走势产生重大利空作用，并使国内从国际小麦市场上组织的进口小麦成本显著下降，由此对硬麦、强麦走势构成利空作用。
中美农产品期市基本维持相近跌幅。受中美贸易争端利空因素作用，美盘CBOT大豆主力合约S401收跌28.2美分/蒲式耳至748.6美分/蒲式耳，相对跌幅达到3.6%，美盘CBOT豆粕主力合约M312大幅下跌9.2美元/短吨至231.2美元/短吨，相对跌幅为3.8%，而美盘CBOT小麦主力合约WT403大幅下挫23美分/蒲式耳至377美分/蒲式耳，相对跌幅为5.8%。而受美盘CBOT大豆、豆粕、小麦全线大幅下挫影响，国内大豆、豆粕、硬麦、强麦也全线暴跌，且出现大部分合约封于跌停走势。事实上，由于美盘CBOT农产品期货价格跌幅达到3%-6%，因此国内农产品期货市场价格出现3%幅度的跌停走势，从国际国内农产品期市联动效应不断增强的观点分析，依然是较为合理的。
国际国内农产品中长期涨势尚未被逆转。虽然国际国内农产品市场大幅下挫，但相对于自年中开始的阶段性涨势而言，跌幅依然较小，其性质仍属于深幅弱势回调，而不属于跌势开始。同时相对于中美两国关系政治利益而言，两国局部品种的贸易争端仅处于次要地位，上述贸易争端有可能随着时间的推移而逐渐平息，中国仍将大量进口大豆，并适量进口小麦，而对美盘CBOT大豆、小麦市场构成利多，并使国内大豆、小麦市场由于进口成本提高而联动走强。
综上所述，国际国内农产品市场整体暴跌源于进出口贸易摩擦意外事件影响所致，其性质也仅属于深幅弱势调整而已，中长期涨势尚未被逆转，投资者操作上宜顺势而为，注意回避交易风险。
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