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对22个行业前三季度平均每股收益的统计显示,尽管毛利率的高低会对上市公司的盈利能力产生影响,但两者之间似乎并无必然联系
从今年三季度报告的统计数据来看,各个行业的毛利率传递着丰富的信息。毛利率反映的是主营收入和主营成本之间的对比关系,盘点和分析各个行业的毛利率特征,对投资者判断上市公司核心竞争力的变化趋势、把握行业盈利持续性是有一定帮助的。
什么造就高毛利率
对今年三季度报告上市公司所涉及的22个一级行业毛利率分析发现,社会服务业今年前三季度以34.54%的高毛利率名列第一。电力煤气及水的生产和供应业、医药生物制品、信息技术业、食品饮料则紧随其后,毛利率分别是31.53%、30.14%、29.52%和28.01%。
不难发现的是,从毛利率排名在前的行业来看,具有垄断性的传统行业毛利率较高,且相对稳定。以前三季度毛利率最高的社会服务业为例,该行业属于公用事业,今年中期的毛利率也排名第一。总体分析而言,社会服务业中的一些子行业的固有特性决定了它的高毛利率。如环保行业,由于该行业属于行政垄断性行业,政府扶持力度很大,行业的高毛利率特性基本上可以说是非市场行为,因此在政府政策没有发生改变的情况下,该行业的毛利率在未来仍能保持稳定。
再看电力煤气及水的生产和供应业,该行业也属于政府垄断的公用事业,且其中的子行业都具有垄断性。如电力行业,随着我国电力体制改革的逐步深化,电力企业将进一步整合,资本运作空间得以拓展,规模得以扩大,从而使得该行业垄断性进一步加强。业内人士认为,从发展前景来看,其毛利率基本上也能够在未来几年内保持目前的高水平。
竞争性行业毛利率低
统计数据显示,批发和零售贸易、建筑业、石油化学塑胶塑料等行业的毛利率仍然处于较低的水平,均在15%以下。其中,批发和零售贸易、建筑业今年前三季度的毛利率甚至不到10%。
仔细分析这些行业毛利率水平低下的原因,主要有这样几种情况。首先,市场竞争的激烈是当之无愧的罪魁祸首。行业内多元化的投资主体,特别是民营资本的大量进入,使这些行业竞争非常激烈,逐渐形成了市场供大于求的态势,在此情况下,这些行业的毛利率必然较低。
其次,由于原材料价格上涨使得成本升高,以及产品的附加值较低的双重作用,从而导致毛利率低下。如今年以来棉花、羊毛、聚酯纤维等产品价格的上涨令产品的附加值本来就比较低的纺织、服装、皮毛业毛利率雪上加霜。此外,技术含量较低或行业内个别公司的毛利率超乎寻常的低下,也是导致整个行业毛利率偏低的主要因素。
与盈利能力难划等号
对上述22个一级行业前三季度的平均每股收益的统计显示,尽管毛利率的高低会对上市公司的盈利能力产生影响,但两者之间似乎并无必然联系。
从目前的情况看,电力煤气及水的生产和供应业、医药生物制品、食品饮料等行业不仅毛利率高,盈利水平也相对较高。尤其是电力煤气及水的生产和供应业,不仅行业毛利率高达31.53%,位居第二,行业平均每股收益也达0.353元,名列第一。另一方面,建筑业、批发和零售贸易等行业,不仅毛利率低,盈利水平也相对较低。分析发现,前一种情况主要以垄断性行业为主,后一种情况主要集中在市场完全竞争的行业。可以得出的结论是,行业市场竞争的强弱,基本决定了行业利润水平的高低。
当然,毛利率与盈利水平背离的行业也不在少数。以毛利率排名第一的社会服务业来看,该行业平均每股收益排名第十三位。不难发现,该行业中的酒店、旅游业具备坐地收钱性质,营业成本非常低,主要的成本来自资产的折旧,而折旧费用只反映在管理费用当中,所以这些行业的毛利率就非常高。但这并不能真实反映资产的盈利能力。今年上半年受SARS影响,该行业几乎全军覆没。再如房地产企业,虽然毛利率较高,但因该行业资产负债率普遍较高,财务费用的高企也就理所当然,这就相应影响了盈利水平。
业内人士表示,理论上,一个公司毛利率较高就为其获取较高的盈利能力奠定了基础,但并不必然如此。因为影响利润的因素还有很多,比如其他业务利润、三项费用、投资收益、补贴收入、营业外收支,甚至主营业务税金等等。因此,投资者有必要将毛利率和盈利水平结合起来分析,以利于投资决策。前三季度毛利率排名前五位的行业排名行业平均毛利率(%) 平均每股收益(元)1 社会服务业 34.540.1072 电力、煤气及水的生产和供应业31.530.3533医药、生物制品30.140.1694 信息技术业 29.520.0935食品、饮料28.010.148数据提供：上海财华信息技术有限公司―FC Station
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